文|摩根频道

餐饮赛道上，在火锅第一股、新茶饮第一股后，麻辣烫双寡头之一的杨国福也将开启“第一股”的IPO之路。

2月11日，据证监会官网披露信息，国内知名麻辣烫品牌运营商，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司提交的《境外首次公开发行股份审批》材料已于2月8日获得受理，这就意味着杨国福很快可以向港交所递交上市申请材料，冲刺“麻辣烫第一股”。

01 杨国福急于冲刺“麻辣烫第一股”，意欲何为？

杨国福的上市冲刺，除了近日中国证监会官网的信息披露，早已经有迹可寻。在2021年，据全天候科技报道，彼时杨国福透露公司已经将上市纳入了五年计划重。

并且，据天眼查显示，2021年12月8日，上海杨国福企业管理（集团）有限公司发生了多项工商变更，其中就包括了把企业类型从有限责任公司变更为股份有限公司（非上市、自然人投资或控股），把企业名称从上海杨国福企业管理（集团）有限公司变更为上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司。

对于这些股份制的改革的频繁举动，已经或多或少向外界透露出杨国福正在为上市做准备。

然而，面对于餐饮业过去一年，海底捞、呷脯呷脯、奈雪的茶的“跌跌不休”，杨国福欲冲刺的“麻辣烫第一股”，真的会名副其实吗？

首先，单从店面数量来说，杨国福有着得天独厚的优势。

据杨国福麻辣烫官网显示，其在澳大利亚、加拿大、日本、韩国和新加坡等5个海外国家与31个省/直辖市/自治区有6000多家加盟店，是全国麻辣烫门店数量最多的连锁品牌。并且，以公开数据可知，2019年—2021年三年间，每年开店数量均达1000家以上，足以可见其扩张速度。

拿耳熟能详的全球快餐连锁品牌麦当劳做参考，截止至2021年10月，麦当劳中国门店数量为4300家，预计2021年内新开店超过600家，预期2022年底实现4500家门店目标。两者相比，可见在国内，无论从门店数量、还是扩张速度，杨国福均是高于麦当劳的。

由《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》数据表明，2020，门店数在5~49家的品牌占比为55.4%，门店数在500家以上的品牌占比仅有6.9%。足以可见，杨国福在国内市场中的连锁优势与品牌认可度。

其次，从营收构成来看。

由于杨国福并未对外发布财务状况以及IPO之路还未到提交招股书的步骤，只能从2019年杨国福接受《财经》杂志采访时所透露，其2019年公司营收约为13亿元，加盟费仅占20%左右，主要营收来自商贸模块，比如向加盟商销售调味料、食材、厨房设备、餐厅家具等。

可见，作为一家依靠加盟模式扩张的公司，并不依靠加盟费为自身主要收入，这一点就大大减轻了在未来发展中，一旦市场饱和、扩张见顶后的财报压力。

当然，这一点也得益于杨国福正在逐步打造自己的供应链，曾投资4亿在成都建立自己的供应链工厂，进行调味料研发和生产，进一步提高标准化程度，通过在原材料上的进一步把控，去维稳自身品牌口味、形象与统一化。

不过，无论是门店数量、市场占有率、营收结构和供应链，只能代表了杨国福当下在麻辣烫赛道上是有优势的，是其能上市的亮点所在，或许并非急于上市的原因或者目的。

餐饮作为传统行业，大部分玩家都拥有着充沛的现金流，在过去很多年里，多数餐饮企业并不急于拥抱资本市场，但是从去年开始，从乡村基、老乡鸡、和府捞面、七欣天再到杨国福都走向了上市之路。

并且餐饮领域融资事件频频，据《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，截至去年8月，中国餐饮行业的投融资金额为439.1亿元，是2020年全年的两倍。

或许，资本是在互联网的泡沫经济的大环境影响下，把目光纷纷转向了实体经济；又或许是，对于杨国福这类实体餐饮行业，过去2年由于疫情的洗礼，资金流已经不能支撑自身的发展与扩张，拿资本市场作为自身的“跳板”，进一步加速自身扩张速度、占领市场、形成“寡头格局”，唤醒同赛道的马太效应。

02 IPO之路：“机遇”与“风险”两两相望？

虽然上市能为杨国福带来资本市场的助力，加快从“双寡头”到“寡头”的步伐，但是资本总归是逐利的。

麻辣烫虽然被众多消费者所追捧，但是过去几年里，在资本市场并不受“重视”，对比着咖啡、新茶饮、火锅赛道的一轮又一轮融资，头部玩家在资本市场的风头无两，麻辣烫两大巨头“杨国福”与“张亮”仍未被资本所青睐，有过融资记录。

这与麻辣烫的特性难以分开。

与新饮品、咖啡、火锅赛道大多连锁品牌对产品严格管理与把控来说，麻辣烫加盟店分布于全国各个地区，从一线城市到18线乡镇、皆有涉猎，如果对于食材进行统一配送与管理，仓储与物流将带来巨额成本，对于一个大规模、低利润的餐饮品牌来说，怕是难以承受。

而且，哪怕未来做到“统一化”，麻辣烫因为本身地域的不同、季节不同、以及高达百种多的菜品，在运输过程中生鲜类的损耗也是不可估量的。同时，很对于食材种类、食材新鲜度等很难进行“精细化”管理，使得加盟店操作不规范引发的食品安全问题发生的概率大大增加，损坏品牌形象。

就正如过去的2021年，杨国福食品安全问题的频频“暴雷”。

2021年7月，有博主在调查时发现，杨国福麻辣烫一加盟店原料仓库内老鼠屎遍地，且存在食材不清洗、内类食材直接煮、洗菜池洗抹布拖把等诸多安全问题。虽然事件发酵后，杨国福麻辣烫也通过官方微博向公众道歉，但是已经暴露了杨国福自身对于加盟店管控不力的弱点。

并且，在同月市场监管总局的统筹指导下，对广东、上海、河南等11个省/自治区/直辖市的全面排查辖区内杨国福麻辣烫3323家门店中，责令整改841家、警告5家、立案查处24件。所排查几千家门店中，超过四分之一的门店存在食品安全问题，这样的概率量级或许也让资本不得不为杨国福上市后的形象所担忧。

毕竟食品安全问题，是餐饮行业的重中之重，每一次暴雷，都是消耗品牌正面形象，以星巴克为例，当时无锡门店的食品安全问题被爆出后，其股价连续6日都在走跌。

或许，这也是为什么，麻辣烫赛道市场不小，却少有资本入局的原因。

欲冲刺“麻辣烫第一股”的杨国福，如果想坐稳行业老大，不想“第一股”的帽子成为笑话，起码在资本下场前，先管控好自身加盟店食品安全问题。不然，或许资本的“跳板”机遇，或许只能加速其没落的风险。