下游口腔医疗赛道遇冷,“唇亡齿寒”之下爱迪特IPO前景如何?

目前下游口腔医疗赛道遇冷,龙头企业业绩下滑,爱迪特能否成功过会仍存不确定性。

文|投资者网 葛凡梅

编辑|汤巾

口腔医疗赛道一直被外界视作“暴利行业”,近年来相关企业纷纷冲击上市或已成功上市,如劲松口腔、瑞尔齿科等。在口腔医疗赛道积极跑马圈地、全力扩张的同时,口腔行业上游企业也谋求登陆资本市场。

爱迪特(秦皇岛)科技股份有限公司(下称“爱迪特”)是口腔行业上游企业之一,作为国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商,其所生产销售的口腔修复材料主要用于制作牙冠,客户群体主要为义齿技工所和口腔医疗门诊、口腔医院等口腔医疗服务机构。

据悉,爱迪特也向A股市场进发,将于11月10日上会。此前公司已经过了两轮问询,内容包括公司的市场份额、收入确认等情况。不过,目前下游口腔医疗赛道遇冷,龙头企业业绩下滑,爱迪特能否成功过会仍存不确定性。

盈利能力下降

爱迪特成立于2007年,本次发行前,李洪文通过天津源一、天津戒盈及《一致行动协议》间接控制公司43.23%股权,为公司实际控制人。

早在2017年3月9日,公司就已在股转系统正式挂牌,证券代码为870132,2018年11年2日,公司终止挂牌。

值得注意的是,在该公司随后的增资扩股中,爱迪特先进行了减资,后才增资。2021年3月,爱迪特第一次减资,公司以12246万元的回购价格,回购608.42万股股份,公司股本总额由4968.29万股,减少为4359.87万股,此时公司估值为8.77亿元。

随后,公司突击引入投资人,于2021年先后获得君联资本、辰德资本、中金启辰、建发柒号、方正投资等资本的融资,估值也大幅增长。根据招股书披露,2021年8月签署的投资协议约定,公司投前估值32.66亿元。短短5个月,爱迪特的估值上涨约4倍。

与之形成鲜明对比的是,爱迪特的业绩增长幅度并未与估值涨幅相匹配。招股书显示,2019年至2022年上半年,公司的营业收入为分别为2.99亿元、3.62亿元、5.45亿元2.69亿元,2019年度至2021年度年均复合增长率为35.12%;各期净利润分别为4828.03万元、4442.99万元、5545.84万元、4383.05万元。而在2019年,爱迪特还进行了大手笔的现金分红,分红金额达4000万元,占当期净利润的91%。

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招股书披露,爱迪特的产品销售至欧美、日韩等120余个国家及地区。2019年至2022年上半年,公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为38.13%、36.08%、44.49%及57.01%。公司境外销售规模较大,且占比持续走高。

爱迪特的主要业务包括口腔修复材料、口腔数字化设备及其他产品及服务,2022年上半年,这三大业务的占比分别为67.4%、27.33%、5.27%。以产品分类来看,口腔修复材料业务又包含氧化锆瓷块与玻璃陶瓷,氧化锆瓷块营收占比约为56.04%,占据了总营收的“半壁江山”。

需要注意的是,公司氧化锆瓷块销量和销售额增长,但产品售价持续下降。2019年至2022上半年,公司氧化锆瓷块的平均销售单价分别为330.55元/块、295.3元/块、290.3元/块和286.22元/块,处于持续下降的过程。

薄利多销之下,同期公司氧化锆瓷块毛利率分别为61.29%、54.40%、51.30%和54.19%,也呈现下降趋势。不仅如此,公司的整体毛利率也出现波动。2019-2021年,公司主营业务毛利率分别为51.6%、42.81%、38.13%,2022年1-6月毛利率水平有所回升,为43.64%。爱迪特的毛利率低于同行企业。数据显示,国瓷材料(300285.SZ)、沪鸽口腔、现代牙科(3600.HK)2021年的毛利率分别为62.33%、66.55%、52.47%,均高于爱迪特同期38.14%的毛利率。

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“金口银牙”热度渐退

爱迪特致力于成为“用科技构建齿科生态圈,成为世界一流的齿科服务型公司”。

根据赛瑞研究发布的《氧化锆陶瓷行业研究报告》,2020年我国义齿用氧化锆陶瓷的市场规模超过20亿元。结合2020年公司氧化锆产品国内销售额12429.46万元进行测算,2020年公司氧化锆口腔修复材料的国内市场占有率约为6.21%。

根据医趋势联合国家卫健委国际交流与合作中心发布的《全球视野下的中国口腔产业趋势报告》,国内口腔材料细分领域主要参与者包含爱尔创、爱迪特、翔通光电、沪鸽口腔等。

资料显示,爱尔创是国瓷材料控股子公司,而翔通光电则是中航光电(002179.SZ)控股子公司,均从事口腔设备、口腔材料研发、生产、销售与服务。同业企业——沪鸽口腔也曾于2021年12月递交创业板招股书,目前IPO已终止。

2021年度,爱尔创的营业收入为6.39亿元,收入规模体量位列第一,也是国内产销量最

大的齿科用氧化锆陶瓷专业制造厂商。爱迪特位居第二,而翔通光电、沪鸽口腔分别以5.33亿元、2.61亿元位居第三、第四。

招股书披露,2013年11月,爱迪特被认定为国家高新技术企业。截至2022年6月末,公司拥有有效发明专利12项,实用新型专利20项,外观专利13项。但作为国内主要义齿及材料提供商,爱迪特对技术的研发投入尚不及同行企业。

2019至2022上半年,公司研发费用总额分别为1166.22万元、1228.44万元、2070.21万元和1149.87万元,各期研发费用率分别为3.9%、3.40%、3.80%和4.26%。

从同行来看,2021年,爱尔创研发投入占营业收入的比例为6.5%,沪鸽口腔的研发投入占营业收入的比例为6.49%,均高于爱迪特同期的3.8%。

相较之下,研发投入占比较低的爱迪特,其销售费用“不菲”。2019至2022上半年其销售费用分别高达5427.16万元、5086.27万元、7588.93万元和4112.13万元,各期销售费用率分别为18.14%、14.06%及13.92%和15.25%。

目前,爱迪特主要产品全瓷义齿用氧化锆瓷块2021年产能为102万块,产量96.85万块,销量93.24万块,产销率96.28%,产能利用率94.95%。本次申请上市,爱迪特计划募集资金9.55亿元,募集资金拟投资于爱迪特牙科产业园-口腔CAD/CAM材料产业化建设项目、数字化口腔综合服务平台项目、爱迪特牙科产业园-研发中试基地项目和补充营运资金。

招股书披露,本次募集资金扩产项目全部达产后,公司预计将新增氧化锆产能196万块,玻璃陶瓷产能680万块,较现有产能有较大的提升。然而,对于年营收占比仅约10%的玻璃陶瓷产品进行大规模产能提升,产能将如何消化?

义齿材料与口腔医疗机构唇齿相依、唇亡齿寒。下游企业口腔医疗服务企业增长放缓,或也将传导至上游,导致口腔产品的需求下降。以口腔医疗服务龙头通策医疗(600763.SH)为例,财报显示,今年前三季度,其营业收入21.39亿元,同比上涨0.14%;归母净利润5.15亿元,同比下降16.92%。

与此同时,种植牙集采、口腔正畸设备集采也在加速布局中,叠加公司毛利率下降,爱迪特能否保障稳定的业绩增长,《投资者网》将持续关注。

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