距离王府井（600859.SH）正式拿到免税牌照已经过去7个月有余，从最新公布的经营数据来看，免税业务依然未给王府井带来收入，不过1月15日盘后公告显示，王府井的首个免税项目落地海南，避开竞争激烈的离岛免税转而针对岛内居民的岛内免税项目。

从公告来看，王府井与海南天然橡胶产业集团股份有限公司（以下简称：海南橡胶）分别出资成立海南王府井海垦免税品经营有限责任公司（暂定名，以下简称：免税品经营公司）及海南海垦王府井日用免税品经营有限责任公司（暂定名，以下简称：日用免税品经营公司），注册资本均为1亿，其中王府井持有前者60%股权，持有后者40%股权。

离岛免税店增至10家，中免成绝对龙头

疫情使得游客出境游的热情大打折扣，在未来很长时间内，新冠疫情的影响还将在全球范围内持续发生，但疫情却没有降低国内大众的日常消费需求。

目前国内免税业态主要分为离岛免税、口岸免税和市内免税三种，在疫情拉动内需以及相应政策的作用下，海南成为2020年免税行业的焦点，并且在未来的几年内还将继续成为免税政策实施的主要阵地。

2020年7月1日正式实施的免税新政策，将离岛免税额度提高至每人每年10万元，免税商品品种也由38种增加至45种，也取消了单笔8000元的额度限制，这使得更多高价奢侈品可以被列入购物清单，而不用考虑超额补缴税的忧虑。

放宽政策后，2020年海南离岛免税销售金额超过320亿元，此前虽然免税行业有着牌照壁垒，本世纪仅王府井新拿到牌照，但行业集中度依旧很高，占领各大机场等的中国中免（601888.SH）一家独大，经过海南免税业拐点后，中国中免更是成为了全球免税零售龙头。

4月中免在三亚增设两家市内免税体验店，5月又完成了对海免公司51%股权的收购，进一步完善对离岛免税市场的布局，目前，中免在全力建设海口国际免税城，建成后，营业面积将是三亚国际免税城的2倍，为全球最大的免税商城。

所有免税零售商上半年都出现了营收下降的情况，但由于海南免税业的转变，2020年上半年，中国中免的三亚市内免税店实现营业收入59.77亿元，同比增长12.16%，收购的海免公司实现营业收入30.31亿元，同比增长136.35%，三季报时整体净利润的降幅进一步收窄。

12月末时，又有海旅免税城、中免凤凰机场免税店、中服三亚国际免税购物公园、中免海口美兰机场T2航站楼免税店先后开业，目前海南共有5家市场主体，免税店增至10家，另外海控全球精品（海口）免税城、深免海口观澜湖免税购物城将于近期开业。

在政策推动下，大量经营者涌入离岛免税市场，在已经形成中国中免独大的格局下，离岛免税的市场竞争将更加激烈，虽然王府井依然在申请离岛免税牌照，对在初次入局免税业时，并没有太多优势。

另辟蹊径，1亿抢占岛内免税市场

离岛免税简单来说，就是不论国籍，只要从海南岛离开即享有免税资格，这一部分的代表是中国中免、海汽集团（拥有海免49%股权），同时由于离岛免税的政策特点以及所针对的消费者，奢侈品是离岛免税消费的重点。而疫情下奢侈品消费回流现象已经是显而易见的了，即使是市内免税商场奢侈品门店排队的新闻也屡次登上热搜。

但正如前面提到的，离岛免税的经营者已经形成强烈的竞争格局，王府井很难从零挤入离岛免税市场，反观岛内免税市场目前还空无一人，而王府井第一个海南子项目就瞄准岛内日用品免税，其中不乏避开竞争激烈的离岛免税市场的因素。

1月15日王府井公告出资1亿与海南橡胶成立免税品经营公司、日容免税品经营公司等两家合资企业，分别持股60%、40%，从分工来看，在免税品经营公司中王府井方负责项目的招商引资、免税品经营管理工作，管理权、运营权均由王府井负责，海南橡胶负责本地资源以及物业方面的协调，而日用免税品经营公司中则由海南橡胶共同负责招商工作。

根据《海南自由贸易港建设总体方案》，2025年前“对岛内居民消费的进境商品，实行正面清单管理，允许岛内免税购买”，不过目前岛内免税业务尚处于起步阶段，且具体政策尚未出台。目前岛内居民进口日用消费品“零关税”正面清单正在积极推进，但在现行政策下，岛内居民依然必须离岛才能享受免税品的优惠。

值得一提的是，相对来看岛内免税更侧重于日用消费品，在面对已进入离岛免税赛场的老牌免税零售商时，王府井在品牌、资源渠道等方面根基尚浅，反而于传统百货相似度更高的岛内日用免税市场可能能适合王府井。

因吸收合并首商股份（600723.SH），王府井和首商股份均于1月18日停牌，未停牌的海南橡胶则受此消息影响，18日开盘即涨停，收盘时市值达到224亿。

市内免税同步推进，合并首商重整资源

在出境游完全恢复之前，市内免税和岛内免税的业务规模暂时无法与离岛免税相比的，不过在岛内免税市场王府井也许能找到先发优势。

1月18日王府井同时公告将以吸收合并的方式整合首商股份，王府井的市内百货业务将更进一步。虽然除去疫情影响，2019年首商股份也实现营业收入99.44亿元，归母净利润3.98亿元，远低于同期王府井267.89亿营收，但首商股份依然是北京老牌商场之一，此次收购之后对于王府井本身的百货业务及免税业务的推进都有所收益。

据天眼查APP显示，王府井与首商股份控股股东均为北京首都旅游集团有限责任公司，实控人均为北京市国资委，两者系兄弟公司。

事实上，2020年6月9日，王府井就获得了免税牌照，虽然加紧运营但截至年末免税业务还没有实现收入。

目前来看，王府井的动作更多集中在市内免税，据界面新闻，7月时王府井曾洽谈武汉投资项目，拟在武汉大光谷区域投资260亿元建设商业体，重点涉及江夏文化大道项目和江夏经济开发区藏龙岛城市购物中心项目。据悉，王府井集团将在江夏文化大道项目引入王府井免税店。9月18日，王府井集团还宣布计划在北京环球度假区建设有税和免税一体化的大型商业综合体......后续猫妹也将继续关注王府井的免税业务推进情况。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）