“茶叶第一股”花落谁家的故事又增添波澜。
近日，中国茶叶股份有限公司（以下简称“中国茶叶”）再度恢复发行上市审核。此次IPO，中国茶叶拟募资5.4亿元，其中2.89亿元将用于云南普洱茶产能建设项目，剩余的2.51亿元用于营销网络及品牌建设项目。
值得一提的是，去年冲刺A股“茶叶第一股”的这条道路上还有三家企业，在澜沧古茶IPO终止后，目前仅剩中国茶叶、八马茶业两家企业。其中，中国茶叶于2020年4月递交了上市辅导备案，并在当年6月递交了申报稿。此后，证监会更是在反馈意见中对中国茶叶提出了多达69个问题。
虽然作为国务院国资委直属中央企业中粮集团控制下的公司，中国茶叶冲刺A股“茶叶第一股”似乎更有背景“优势”，然而众所周知，茶企业绩表现低迷以及市场集中度低是上市较难的根本原因，也是A股不爱饮茶的原因之一。
3000亿茶叶市场，却难造“茶叶第一股”
资料显示，中国茶叶的主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售，主要产品包括乌龙茶、普洱茶、红茶、白茶、绿茶及相关制品等，拥有包括“中茶”核心品牌及“海堤”、“猴王牌”、“百年木仓”等产品品牌。
根据招股书，中国茶叶的历史最早可以追溯到上个世纪40年代。1949年11月，中国茶叶公司成立（中国茶叶前身），时任农业部副部长、“当代茶圣”的吴觉农出任第一任经理；期间经过了混合所有制改革等调整，公司于2018年整体变更为股份有限公司。
截至招股书签署日，中土畜直接持有公司40%的股权，通过一致行动人中茶员工持股平台控制公司15%的股权，系公司控股股东；国务院国资委直属中央企业中粮集团持有中土畜100%股权，合计间接控制55%的股份，为中国茶叶的实际控制人。
其实，2019年国内茶叶市场销售额已达到2739.5亿元。此外，根据《中国茶叶产业“十三五”发展规划（2016年—2020年）》，到2020年底，我国茶叶农业产值达到2000-2200亿元，经济总量争取突破5000亿元大关。
可即便如此，中国作为全球最大的茶叶生产与消费国，但茶企却“大而不强”，在近3000亿元的茶叶市场中，目前仅有中国茶叶和八马茶业在争夺“茶叶第一股”的头把交椅。
连续分红不差钱，产能极度不饱和仍募资扩产
俗话说得好，“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”，茶叶是我国消费者日常的主要消费品之一。
2017年至2020年及2021年上半年，中国茶叶实现营业收入12.29亿元、14.9亿元、16.34亿元、7.71亿元，对应归母净利润分别为1.84亿元、1.45亿元、1.66亿元、8341.33万元。从2017年到2019年，中国茶叶营业收入的复合增长率达到15.3%，归母净利润复合增长率达到34.59%。
从收入构成上看，乌龙茶、普洱茶、花茶在中国茶叶收入中占比较高，其中乌龙茶系公司收入最高的茶种，报告期内，乌龙茶产生销售额约占中国茶叶主营业务收入的30%。此外，普洱茶所产生的收入占比一直保持在两成左右，在中国茶叶营收构成中位列第二。
尽管都说茶企业绩表现低迷，然而从中国茶叶的利润上看，其毛利率还是相对稳定的。2017年至2020年及2021年上半年，公司主营业务综合毛利率分别为38.68%、38.96%、40.56%及37.49%。不过与同行业公司相比，中国茶叶的毛利率倒是有点拿不出手了。乌龙茶作为中国茶叶收入中最高的茶种，其毛利率与天福相比，在2020年上半年相差了近20%；与此同时，公司营收占比第二的普洱茶，其毛利率与澜沧古茶相比，更是相差超30%。
实际上，中国茶叶并不缺钱，截至2021年6月底，公司账面上还有4.5亿元现金，除此之外，中国茶叶近年来持续开展了分红。2017-2019年，中国茶叶一共进行四次现金分红，分红金额合计3.69亿元。
而此次申请上市，中国茶叶还计划募集资金5.4亿元，更是拿出超5成资金用于云南普洱茶产能建设项目。该项目建成后预计可实现紧压茶加工产能3000吨/年、小包装普洱散茶加工产能500吨/年、滇红茶加工产能250吨/年。
可事实却是，中国茶叶的产能极度不饱和。2017年至2020年及2021年上半年，公司的产能利用率分别为70.05%、74.22%、58.71%和57.58%，产能利用率最高时也仅有七成，更何况目前仅有五成左右。也因此，证监会在前次反馈意见中也就中国茶叶在产能不饱和的情况下，却依然募资扩产，未来公司能否消化新增产能等情况予以关注。
与此同时，中国茶叶的存货还存在大幅增长的情况。2017年至2020年及2021年上半年，公司存货账面价值分别为6.59亿元、7.14亿元、9.67亿元及9.41亿元，占总资产的比例分别为38.31%、39.42%、45.51%及45.62%，金额及占比均较高。除了普洱茶、六堡茶等茶叶可以长时间储存外，个别乌龙茶、绿茶都有保质期，因此，储存开支也为中国茶叶增加了不少费用。
再度归来的中国茶叶，究竟能否问鼎“茶叶第一股”，猫妹将持续关注。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）