2022年，煤炭行业成为全年少数正收益的行业，万家基金章恒左侧布局煤炭，他管理的万家颐和在2022年收益同类排名前十。
计算机专业出身的万家基金章恒有一种鲜明的宏观政治经济视角，在投资方法上，他希望从全球政治经济发展趋势着手，寻找顺应趋势变化的景气向上行业，在行业向上的过程中去赚取行业的贝塔。
2020年重仓大炼化板块、2021年超配煤炭板块，均来自对全球宏观大势的观察。
对于章恒来说，理工科背景的他如何形成全球宏观视角？16年投研经历让他发生了哪些转变？他的投资框架是什么？对未来市场有哪些观点？
重塑：以绝对收益为出发点
章恒毕业于清华大学计算机专业，毕业后入职公募任TMT行业研究员，2011年进入万家基金，研究行业扩展到机械化工等领域，能力圈慢慢向外扩散。
2014年，章恒开始担任基金经理，那是A股牛市的起点。凭借对TMT、传媒赛道的重点配置，章恒首战告捷。
此后，章恒选择奔私。2016年，他创办了自己的私募基金。不过，接下来的故事没那么顺利。2016年市场熔断，2017年全年行情集中在白马股上，2018年又遇上贸易战、去杠杆，科技股一蹶不振。作为一家重点投资互联网、传媒行业的私募，章恒在其中承受了很大压力。
在感受到了市场风格变化中对大趋势把握的短板，以及优秀投研平台赋能的重要性之后，章恒重返万家，开始更多地研究宏观经济，打造自上而下的投资框架，能力圈实现质的突破。
重返公募后，章恒设定了两个目标：一是追求绝对收益，二是有不错的相对排名。前者是指所投资的标的需要有足够的安全边际，后者指拉长来看收益排在市场前列。
基于自上而下对宏观趋势的判断，选择出符合要求的行业，章恒对拥挤的赛道保持警惕。这和他研究投资传媒板块的经历有关。“2015年我沉浸在传媒的大并购期，认为中国文化终于可以出海了，为此而兴奋不已。如果是现在的我去看当时那个事情，应该是会感到很恐慌。所以绝对收益就来自于此，如果我的框架对此没有认知、没有判断能力，我就不会去参与。”章恒说。
蜕变：从自下而上到自上而下
在公募基金经理群体中，从纯粹自下而上的个股研究出身，又愿意花费时间精力研究宏观的人并不多见。“2016-2019年创业做私募期间，全球范围内发生了很多事，各国都在制定新的政策以应对挑战。”
“那段时间用自下而上的视角去做投资，非常煎熬。原来的方法好像失效了。这个时期我们看到很多东西都变了，如果还沿循原来的思路去投资，很容易遇到挫折。”章恒称。
后来章恒意识到，自上而下宏观政策对于投资的重要性，可能比自下而上挖掘个股阿尔法的抗风险能力更高。
“我觉得2018年投资上的痛苦主要来自于没有意识到中美贸易战所带来的全球社会的变化，我深入研究这个变化，希望能准确判断未来宏观变化的方向、速度。”
此后，章恒开始系统运用自上而下的打法，在炼化板块上获得了很好的收益，后来又在房地产、煤炭板块上得到验证。
投资大炼化板块时，章恒就是看准了油价一定会从20美金爬上来，而是这个速度会比较快。“因为在20美金的位置上，中东、俄罗斯的财政是无法支撑的，这种情况下，这些国家可能会发生混乱，从而整个产能会大幅下降，最后推动原油价格上涨。因此我认为原油价格一定会回暖，这就是我从全球视角的理解。”
煤炭的投资逻辑也是如此。2021年煤炭现货价格从2000多块跌到800，同时煤碳长协价从原来的520到720。四季度，煤炭股大幅回调。章恒在此时却继续加仓煤炭。他认为，他根据自身对于国内外宏观政治经济形势的判断，认为内煤炭价格有望顺应全球能源景气上行周期，跑赢大势，因此左侧布局煤炭板块。
淬金：首先要适应宏观经济的变化
从自上而下的逻辑出发，章恒投资中首先关注企业的发展是否顺应宏观经济的变化，对宏观趋势保持敏锐的察觉。
第二，业绩要有重大变化，这样才能吸引到更多投资者关注，把握行业和公司景气向上的机会。
第三，估值要很便宜。
行业上和个股选择上，章恒做了明确的减法，排除一些非常小众或者说产值明确不高的行业。个股上，倾向于去选择一些龙头，确定性更高一点，龙头企业自身基本面的细节比较少，需要关注的信息更聚焦。
去年四季度，章恒大幅加仓券商股，章恒认为，券商已经调整了两年了，估值指标处在非常低的位置，展望未来，经济会逐渐变好，市场也会变化，在这样的大背景下，券商作为市场的大贝塔，大概率是受益的。其次，居民理财资产转移、注册制事件性催化、三方导流逐步放开等事件。
基于宏观视角，章恒看好绿电行业，核心逻辑在于，受煤炭价格大幅上涨的影响，2021年下半年全国各省纷纷上调了煤电用电价格水平，煤炭价格有望恢复到正常水平，推动火电扭亏为盈；同时，光伏、风电的发电成本受技术推动也有望进一步降低，从而火电转型新能源的相关公司有望迎来更为快速的发展时期。
此外，对于港股创新药，章恒认为将会迎来百花齐放的时代。“创新药估值跌了不少，另外，创新药的方法论也得到了新的突破，很多的企业都有希望通过创新获得新的增长空间。”