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蓝鲸财经记者 王健文

12月19日，上交所官网显示，山东百多安医疗器械股份有限公司（下称“百多安”）的上市审核已恢复。

作为国内首家取得国产经外周中心静脉导管（PICC）第三类医疗器械产品注册证的公司，百多安近年来持续占据国产PICC市占率第一的宝座。但随着今年9月百多安两种主要产品被纳入集采，公司或将面临更激烈的竞争，未来的业绩表现或也将“变脸”。

此外，上市之前突击分红近亿元以及大量“关系户”现身经销商、推广商的情况，也让百多安的上市路更添一份曲折。

产品中标集采，业绩表现或“变脸”

百多安是一家医疗器械生产企业，目前，企业的主要产品包括PICC、颅脑外引流系统、外科引流系统及其他材料改性的医用耗材产品等。

2019年至2021年及2022年上半年，百多安的营业收入分别为1.77亿元、2.37亿元、2.10亿元、1.00亿元，净利润分别为3131.72万元、4155.51万元、4289.73万元、1845.78万元。

其中，PICC产品是百多安的主打产品。据百多安招股书介绍，公司是国内首家取得国产PICC第三类医疗器械产品注册证的企业，打破了进口产品在国内PICC市场的垄断。2020年至2022年，百多安PICC产品的营收分别为0.75亿元、0.90亿元、0.96亿元，占主营业务收入的比重分别为42.63%、43.43%、45.81%。

据QYResearch数据，2018年至2022年，百多安PICC产品的市场占有率从16.54%增长至21.02%，且均位居国内企业第一。

而除PICC产品之外，颅脑外引流系统也是百多安的重要产品之一，2020年至2022年，该产品的主营业务收入占比均超过24%。

但在2022年及之前，百多安的PICC产品及颅脑外引流系统均未被纳入集采。而今年9月，由河南省牵头的包含23个省的省际采购联盟公示了通用介入类和神经外科类医用耗材的集采结果，其中，百多安的上述两类产品均成功中选。

不过，对百多安而言，即使中标集采，也并不意味着公司未来的业绩能够得到保障。

集采结果显示，除了脑脊液体外引流系统中的腰椎外引流系统的集采价格略高于百多安出厂价外，其余产品的集采价均低于公司2022年的出厂价。

（制图：蓝鲸财经 数据来源：公司回复函、河南省医保局公告）

其中，PICC产品中的瓣膜型产品以及颅脑外引流产品中的脑室外引流产品均为两类产品中收入占比最高的种类，而这两种产品也是此次集采中降价幅度最高的产品。

在这样的背景下，百多安未来的业绩表现或将受到一定的影响。此前，监管方也注意到了公司产品参与集采的相关情况，并就此对公司进行了问询。而百多安在回复函中也曾对产品中标后可能面临的情况进行了测算。

据百多安估算，若集采降价幅度较产品出厂销售价格降幅较大，则公司的主营业务收入或将因此下滑。但在此背景下，公司在上述省份中的推广费率也将随之下调，因此，公司仍有望通过以价换量的形式，取得更多市场份额，并通过销量增加和销售费用的节约填补价格降幅。

但在入选集采后，百多安也并非能够拿下所有的市场份额。从中标名单上看，除百多安外，中标PICC产品的厂商还有9家，而中标颅脑外引流产品的厂商还有25家。

而在集采可能带来的影响之外，2022年，百多安的其他产品也出现了收入下滑的情况。2022年，百多安外科引流系统的收入为2909.48万元，较2021年下滑了13.14%；其他医用耗材的收入为2886.60万元，同比下滑了13.56%。

对此，百多安表示，其上述两类产品收入下滑的主要是受2022年医疗机构手术量变化等因素影响。

上市前突击分红，实控人斥资千万买房

百多安的创始人张海军毕业于复旦大学上海医学院，曾于1992年至1994年在北京积水潭医院主治医师。但自1994年起，张海军转而开始从事销售工作，先后在德国拜耳北京联络处、北京费森尤斯卡比医药公司担任医药产品销售。至2003年，张海军参与创立了百多安的前身百多安有限，并担任企业的总经理至今。

目前，百多安的实控人为张海军、郭海宏夫妇。二者持有百多安控股股东齐河百多安70%的股份，而齐河百多安持有公司58.13%的股份。除此之外，二者还直接持有公司3.36%的股份，并通过员工持股平台齐河恒益和齐河腾博持股。综合下来，张海军、郭海宏共计持有公司49.03%的股份。

而在上市之前，百多安曾多次进行突击分红。2019年、2021年及2022年上半年，百多安共进行了3次分红，分红额分别为3000万元、4539万元、2031.48万元，累计分红额约为9570.48万元。其中，2019年企业的分红金额占当期净利润的95.79%，而2021年及2022年上半年，其分红金额均高于当期净利润。

从百多安的股权结构上来看，共计4692.4万元的分红款将被张海军、郭海宏夫妇收入囊中。

百多安回复函显示，在拿到2021年及2022年上半年的两次分红款后，张海军、郭海宏夫妇曾将其中的1078.72万元用于购房。此外，其还多次将分红款借给了张海军持股99.70%的企业瑞安泰，金额共计2651万元。

而在大笔分红的同时，百多安却需要通过上市募资来补充流动资金。此次上市，百多安计划募资7.60亿元。上述资金除将用于医用导管产业化升级项目、研发中心建设项目、营销服务网络及信息化建设项目外，还将有2亿元用于补充流动资金。

“关系户”扎堆经销商、推广商

据中国证监会发布的《从事药品及医疗器械业务的公司招股说明书内容与格式指引》，如果IPO企业存在由发行人前员工控制的经销商，应披露经销商基本情况及销售价格公允性。

但在百多安的经销商名单中，除了存在前员工相关的经销商外，还存在部分与现员工相关的经销商。

回复函显示，2020年至2022年，百多安的经销商中共有5家与企业的前员工有关，且对其的销售金额占总营收的比重分别为1.26%、1.69%和2.28%。同期，企业向6家与现员工相关经销商销售产品的金额占比分别为0.46%、0.93%和1.18%。均呈现出持续增长的趋势。

而百多安向现员工及前员工相关经销商销售产品时，单价往往比向非员工相关经销商销售时低。例如，2020年至2022年，公司向员工相关经销商销售PICC的单价分别为394.24元、511.87元、621.58元，而向非员工相关经销商的销售单价则为530.89元、573.10元、606.37元。同样，向员工相关经销商销售颅脑外引流系统的价格也低于非员工相关经销商。

对此，百多安解释称，这主要是受不同规格型号产品销售单价存在差异所致。

而除了经销商外，百多安的部分市场推广服务商也存在由公司员工或其亲属持股、担任职务的情况。2019年至2021年，上述推广商拿到的市场推广费占公司总市场推广费的比重分别为28.10%、27.31%、25.88%。2022年一季度，这一比例进一步增长至44.74%。

而百多安表示，2022年一季度，企业已经对上述事项进行整改，自2022年4月起，公司推广服务商不存在由员工或其亲属持股、担任职务的情况。而此前合作过的员工相关推广服务商，也不存在损害公司利益的情形。