作者：糖水谈资

Zoom是昨日美股的最大黑马。

公司IPO发行价为36美元，昨晚开盘价就达到65美元，日内最高涨幅超过80%，最终收盘价为62美元，收涨72.22%。而同日上市的Pinterest，发行价为19美元，收盘价为24.4美元，涨幅28.42%。

Zoom去年营收3.31亿美元，Pinterest为7.56亿美元，Zoom还不及后者的一半。但截至昨日收盘 ，Zoom的市值则达到159.3亿美元，超过Pinterest的129亿美元市值，与微博159.5亿美元的市值相近。

在市场关注度上，做视频通讯软件的Zoom远不及做图片社交的Pinterest，但Zoom昨晚能够抢风头和其业绩有关。

能盈利的硅谷独角兽

Zoom全名Zoom Video Communication，主要为个人和企业提供视频会议服务。

公司平台集合云视频会议、在线会议、群发消息和在线会议室等产品，采用免费-增值收费模式：每月提供免费的40分钟一对一视频会议服务;增值服务收费为每月14.99-19.99美元，解锁时长和参会人数限制，并享受其他高阶功能。

Zoom诞生后，在短短几年时间便取代思科等老牌视频会议系统，成为北美最受欢迎的视频会议品牌，业绩也一路飙升。

公司营收从2016财年的6080万美元，增长至2017财年的1.52亿美元，2018财年继续增至3.31亿美元，连续两年营收翻番。

更关键的是，公司2017财年净亏损380万美元，2018财年扭亏为盈，净利润760万美元。相比之下，今年上市的Lyft和Pinterest都处于亏损状态，即将上市的Uber更是连续十年亏损。

下图可见，Zoom虽然净利率只有2%，但在科技类企业中，已上市多年但亏损严重的还有很多。

资料来源：TOMASZ TUNGUZ，华盛证券

所以，在烧钱成风的硅谷，公司在上市之前已经证明自己的盈利能力，是昨晚获得市场追捧的主要原因之一。

Zoom创始人：互联网黄金一代“移民版本”

公司能够盈利，与创始人的中国背景有关。

袁征(Eric Yuan)是Zoom的创始人兼CEO，也是公司最大股东，持股比例21%。

一些媒体称他为“华裔”是不准确的，袁征出生和成长都在国内，直到90年代大学毕业后才移民美国。

进入美国后，袁征从1997年开始在WebEx工作，在思科收购WebEx后进入思科。2011年袁征因为不认同思科的产品理念，带领40名工程师离职创立Zoom，继续做视频会议软件，与老东家思科展开竞争。2014年Zoom获得红杉资本融资，最终成功在纳斯达克上市。

从年龄上看，袁征1987年考入山东科技大学，雷军1987年考入武汉大学，马化腾1989年考入深圳大学，袁征其实和中国的互联网“黄金一代”是同一代人。

袁征去美国的原因也是“想去美国看看他们怎么做互联网”，为此不惜赴美签证被拒绝8次才最终成行，这也很符合“黄金一代”当年的创业精神。

Zoom的上市，为“黄金一代”又添加了一种版本，也让公司的盈利模式带上中国互联网行业的特色。

盈利关键：“996”红利?

与同业相比，公司的研发成本非常低，只占到总营收的约10%，不到行业中位数的一半。由于净利润只有2%，如果研发成本再高一点，公司就会亏损。

资料来源：TOMASZ TUNGUZ，华盛证券

研发成本低的原因也和袁征有关。

尽管Zoom是土生土长的硅谷企业，但得益于袁征的中国背景，公司在国内拥有庞大的研发团队，并设有多个研发中心，员工超过500人，约占其全球员工总数的30%、非美国员工总数的70%。

美国的软件工程师薪酬更高，劳动保护更严格，而中国的程序员薪资相对较低，并且盛行加班文化，实际时薪更低。所以Zoom在中国的研发团队帮助公司节约了大量成本。

Zoom在招股书中也表示：

“我们的产品开发团队主要位于中国，那里的人力成本低于很多其他地区。如果我们不得不把产品开发团队从中国转移到其他地方，可能会出现运营成本上升等问题，从而对我们的营业利润率和业务产生负面影响。”

分析师Tomasz Tunguz也称这种“劳动市场套利”模式是Zoom的主要盈利驱动。

目前中国的软件人才供应仍处于过剩状态。Zoom通过中国的低劳动成本，赚取美国市场高额营收的模式，也为其他硅谷创业公司提供了新思路。

结语

Zoom作为昨晚美股的最大黑马，原因是公司是少有的在上市前实现盈利的硅谷独角兽。而公司之所以能够盈利，关键之一是CEO袁征来自中国，并采用成本更低的中国研发团队，实现跨国劳动力市场套利。

但公司股价经历昨晚的暴涨后，按去年营收计算，市销率达到48倍，远高于竞争对手LogMeIn(LOGM)的3.4倍。今年公司销售额要达到10亿美元，其估值才会进入相对安全的区间，所以长期来看可能面临下行压力。