投稿来源：糖水谈资

2019年6月13日，彭博社传来一条消息，中国互联网龙头公司阿里巴巴已经向港交所递交了上市申请。此前相关的消息就不断地甚嚣尘上，也有媒体报道阿里准备融资200亿美金，这个IPO规模一旦成真，有望打破友邦保险在2010年创下近1591亿港元的香港新股融资纪录，成为港股市场近9年来最大规模的IPO。尽管消息发布后，阿里巴巴官方回应不予置评，但反而增加了此事的可能性。

阿里“回家”缘何促成?

一、港交所强烈欢迎，错失的阿里巴巴

早在2007年11月6日，阿里巴巴网络有限公司以B2B业务作为主体，在香港主板挂牌成功上市。当时全球正在被互联网公司的热潮所席卷，大量的热钱涌入资本市场，如谷歌、亚马逊等热门公司股价受到疯狂的追捧。在这个背景下，阿里巴巴不仅在港股历史，也在全球科技股领域创下17亿美金的融资记录。

阿里巴巴首次在香港上市之时，盛况有多空前?首先是散户积极认购，阿里股票超购倍数达到258倍，冻结资金超过4500亿港元。另外机构对于阿里的热情也很高，超购倍数达50倍，雅虎、鸿海、AIG等8家巨头投资超23亿港元认购其发行股份的20%。

但是阿里首次在港交所上市结局是苦涩的，从13.5港元发行到13.5港元退市，中间经历了40港元的大涨，也经历的最低3.5港元的低谷。大部分当时二级市场参与的投资者都是以惨痛被套而结局。

但另外一边，2006年开始淘宝的C端业务开始蓬勃发展，2007年到2012年阿里的C端业务(涵盖淘宝、天猫)交易量近4年保持了每年近翻倍的增长!

数据来源：华盛证券

也许马云也有补偿港股股民的心意吧，实际上阿里的线上零售业务最初也是打算在香港上市的。但鉴于退市的负面效应，以及当时对于同股不同权的强烈反对声音，阿里没能顺利登陆港交所。曾经的香港财政司司长梁锦松就曾经痛心疾首地说过：阿里巴巴没在港股上市是遗憾的，香港错过了一个好的机遇。

图片来源：网络，阿里美股上市盛况

现在我们能看到阿里已经发展成为一个包含电商、线下、金融、云计算、文娱等全方位领域的龙头互联网公司。从2014年登陆美股市场以来，68美元发行价最高涨至211美元，最大涨幅超200%，让人不禁感叹颇深，港股股民没吃到肉却挨了打。目前的阿里市值已经达到超过4000亿美金，排名全球前十。近年来，不管是港交所CEO李小加还是香港现任特首林郑月娥都表达了热烈希望阿里回归港交所的愿望。

在2019年5月份，李小加曾经讲过：“我们非常欢迎阿里回香港上市，这是不出意外，远走的人总有一天回家，我觉得回家是肯定的，只要我们能解决他们的问题。”而阿里也意味深长的提到：“赴美上市那天就说过，只要条件允许，我们就回来，这个想法没有变过。”

二、阿里巴巴进一步融资，整合企业服务和巩固电商优势

对于阿里自身来讲，回归港交所又有什么影响呢?此次阿里传出的融资额高达200亿美金，而这一融资金额有多庞大?

去年香港市场IPO融资额度共计365.63亿美元，成为全球融资额最大市场。如果阿里巴巴此次计划属实，那么阿里上市已等于去年全年香港市场融资总额的55%。如此庞大的融资，阿里准备如何利用呢?

数据来源：海豚数据，华盛证券

阿里巴巴在2018年投资了1800亿元，相比上一年的890亿，有了超过翻倍的增长。

而纵观阿里2018年的投资布局，其分别投资了12家企业服务、12家电商、8家本地生活、8家硬件、8家汽车交通，6家文化领域及其它领域各1-3家。

企业服务和电商作为阿里的主业，能看得出是阿里最为重视的。

首先是从各大互联网公司迈入2019年的业绩来看，我国移动互联网的红利期迅速地在消失殆尽。包括腾讯从2018年开始调整管理架构，大幅提升B端业务的重视程度。百度也果断忍痛调整了高层结构，分管搜索业务的总裁向海龙下课，大幅投入到内容建设和移动端的推广中去。

美团点评总裁王兴提到过：“下一波中国互联网如果想回暖的话，一个非常重要的方向是供应链和2B行业的创新”。而阿里也在身体力行地大幅投入到发展B端服务中去。

我们不妨推测一下背后的逻辑，目前拿国内和美国的互联网科技公司相比，你就会发现在美国互联网圈上市的2C和2B公司，他们的市值各占一半。也就是除了谷歌、亚马逊、Facebook、苹果这些明星企业，还有Salesforce、SAP、Oracle等企业级巨头。

但在国内，2B公司基本上不能和互联网巨头BAT抗衡，有的还活的很惨。从互联网发展史上来看，中国的企业不是不需要服务，而是还没有足够强大的服务来提供。企业服务的市场空间还有很大。

如果阿里利用好了这笔融资，那么中国2B市场的格局也许又会是阿里来书写。

另一边，拼多多的高速增长是阿里在电商领域不得不提高警惕的重要原因。

拼多多在短短的4年里，月活用户高速成长到了2.9亿，活跃消费者数量超过了京东，增长到了4.43亿。尽管拼多多GMV(平台成交总额)目前还只有阿里的10分之一左右，但其年增速达到了181%之高，也让阿里和京东不得不重视这个从下沉市场高速袭来的竞争对手。

像2018年10月左右，媒体上就曾经描述了阿里与拼多多之间的竞争仿佛到了白热化的程度。拼多多平台曝出其在3年庆活动上，几乎大部分品牌商家遭遇“强制二选一”的待遇。大批商家被要求只能在天猫和拼多多选择一家进行销售活动。尽管事后双方都各执一词，但可以知道的是高速增长的拼多多已经是阿里和京东不得不重视的一股力量。

在2019年一季度电话会议上，阿里CEO张勇就曾表示，“2019财年阿里巴巴核心电子市场的新用户数量增加了1亿多，其中77%来自于低线城市”。而整个2018年，阿里都在加速发力下沉市场。淘宝上线了新功能“拼团”，将天天特价升级为天天特卖，推出淘宝特价版App打价格战，转型做C2M客对厂模式等。这些都可以看出阿里有多重视发力下沉市场。

不妨猜测一下，如果阿里获得高额的融资，那么阿里的“三四”线攻略有望打得更加猛烈。

阿里巴巴回家，能带来什么?

阿里巴巴如果顺利上市，以下还有几大猜想：

1、港交所乃至整个金融业的改革：

由于阿里巴巴为同股不同权的架构，这一点在香港市场上上市已经无碍。原因是已经有2018年的小米、美团的成功案例存在。但是也正由于小米和美团的这个结构，至今仍无法加入港股通的标的中去。尤其如小米上市经历了股价的“腰斩”惨况，也许阿里作为我国互联网龙头公司，能够侧面推动制度的进步。

2、示范第二上市制度：

有望引领百度、京东、拼多多等一系列新经济标杆回归。

实际上阿里并非首个选择在香港第二上市的美股，在此前也有一家公司成功登陆港交所，那就是百济神州。制度上，阿里是符合港交所第二上市新政的。而从2018年以来，BATJ等公司传出要回归A股，到科创版在6月13号的正式启动。可以看出无论是管理层还是这些优质中概股都有回归的动力，阿里巴巴的成功“回家”有望起到百度、京东还有拼多多等等中概公司的带头模范作用

3、增强香港市场国际影响力，增加交易活跃度：

市场普遍预期，阿里巴巴上市将有望带动港股日均成交额回升。目前在港股市场上市交易的另一互联网巨头腾讯每天的成交额普遍介于30至40亿港元。而阿里巴巴在美国纳斯达克市场6月份平均成交股数达2000万股左右，折合收市价160美元估算，成交额约在32亿美元。根据花旗银行估算，若市场对阿里巴巴股票的交易兴趣与腾讯相似，则港交所的日均成交量有望因此而增加10%至15%。

结语

现在离阿里正式回归港交所还仅仅是一个开始，但综合各方的消息来看，这个可能性越来越大。如果阿里巴巴真的登陆香港，那么无论是对于阿里巴巴自身，还是港交所乃至整个大中华资本市场体系都大有益处。

当然也有投资者担忧估值过高，没有肉吃，这个可以等招股明细出来再实际讨论。不过短期估值高，但作为中国互联网龙头，在中国经济长期向好的背景下，阿里的增长并没明显放缓。这一场历史性的IPO仍然值得投资者们密切关注。