投稿来源：董秘学苑

2845亿市值的中信证券6月25日公告拟清仓减持2025亿市值的中信建投，市场笑谈中信证券用行动捍卫自己一哥地位。此次减持有几点是出乎市场预料的，一是减持时间在刚解禁之后，显得有点太急;二是拟减持数量为全部，属于清仓式减持，三是中信证券此前在招股书中承诺拟稳定长期持有公司股票，现在唯一一点可以确定的是，中信建投A股的估值的确是高了。

经过这几日的再次反冲之后，中信建投总市值又重新回到了2000亿元，直逼第二的华泰证券。市盈率已经达到34.02倍，而市值第一的中信证券A股市盈率16.71倍，市值第二的华泰证券市盈率18.52倍。

中信建投的估值比行业正常水平高出了一倍，而这高出的一倍则是因为公司刚上市不久，大量股份处于限售状态，流通盘小，这是很多次新股的常态。一年30亿元净利润的中信建投和一年94亿净利润的中信证券市值只差800亿。

中信建投成立于2005年11月，发起人就是中信证券和中国建银，发起时，中信证券持股60%。

在未来中信建投限售股逐渐完成解禁后，估值必定会回归。中信建投是个A+H股券商，H股市盈率则只有11.2倍，就是个参照。

券商是最了解券商的，二哥华泰证券在今年3月罕见发布看空研报说中信建投估值显著高估，下调至卖出评级,如今，大哥中信证券则准备要身体力行。

在中信建投A股估值如此高的情况下，股东减持是合理的，相反，如果这个时候，股东说要增持反而奇怪。

可以减持，合规就行。

但是，中信证券的这个减持总感觉有点不合规，毕竟中信证券在招股书中承诺的是，拟长期、稳定持有公司股票。

中信建投招股书显示，中信证券的第一个承诺就是，“对公司未来发展前景充满信心，拟长期、稳定持有公司股份”。

对比之下，第二大股东中央汇金公司没有承诺长期持有，只承诺了遵守锁定期3年的承诺，也就是说，三年后，中央汇金公司要减持，投资者也接受。

中信建投2018年6月20日上市，2019年6月20日，中信证券持有的中信建投股份才正式解禁，刚解禁就要清仓减持，显然就违背了“拟长期、稳定持有公司股份的承诺”。

小编看到，有不少上市公司招股书中大股东有承诺“拟长期、稳定持有公司股份”，然后又表示，锁定期满后如果要减持将按照相关规则合规减持。

次新股刚上市第一年因为限售股未解禁，或者刚解禁，估值高是A股的常态，这些也是很多上市公司原始大股东们应该能预见的，在这种常态下，在招股书中一边做长期持有公司股份的承诺，一边又要锁定期满就减持本来就是相悖的。

我们可以去做这样的理解分析，为什么中信建投估值比行业正常水平高一倍，还是有投资者要去参与炒作，其中一个原因就是认为大股东有承诺要长期持有公司股份。

我们还可以换位思考，假如一家上市公司大股东为了维持公司股价做出承诺拟长期持有公司股份，然后投资者相信大股东蜂拥买入，股价炒高了，然后大股东又突然要减持，是否算违背承诺呢?

这里的讨论就牵涉到这个长期的具体期限是多少，估计也就只有在招股书中还能见到这样的承诺，在上市公司上市以后的公告中，交易所肯定是不会允许上市公司大股东做这种不具体的承诺的，要么就承诺多久不减持，要么就不要承诺。

最后，小编澄清一点，我们是支持上市公司大股东们高位发布减持计划的，合规就行，包括中信证券的这次减持计划，因为只有这样，A股的小散们才会有风险的觉悟和意识，才不会盲目去追高炒作，A股市场才能更理性。支持归支持，只是觉得中信证券在招股书中的承诺存在争议和讨论的地方。