投稿来源：糖水谈资
周二美股盘后Adobe公布了截至8月30日的2019财年第三财季业绩，营收同比增24%，净利同比增19.1%，受业绩预期不及市场预期的影响，盘后股价跌2.75%至276.85美元。
行情来源：华盛证券
Q3概览：营收、调整后EPS超预期
Adobe第三财季营收为28.3亿美元，创季度营收历史新高，同比增长24%，超出市场分析师预计的28.2亿美元;净利润为7.93亿美元，同比增长19.1%。看调整后业绩，净利润为10.06亿美元，同比增长17%。每股摊薄收益2.05美元，上年同期为1.73美元，超出市场分析师平均预计的1.97美元，公司季度回购260万股股票有所帮助。
根据财报分部分类，作为软件巨头，公司绝大收入来自软件/服务订阅业务，分部营收为25.47亿美元，同比增速25.96%，超过整体增速，不过营收成本同比增速高至52.58%;产品业务、服务与支持业务收入微薄，分别为1.57亿美元及1.30亿美元，同比增速分别为5.37%及8.33%，成本方面同比增长25.23%及21.27%，与收入增速差距不大。总体而言，核心订阅业务高速增长，但带来成本的大幅提升。
从运营角度，季度运营成本15.64亿美元，同比增长22.47%，略低于收入增速，前三大项目中，研发成本从上年同期的3.99亿增至4.9亿，同比增22.8%;销售和营销成本为8.12亿美元，同比增22.19%;一般及行政成本为2.19亿美元，同比增长19%。
资料来源：公司财报，华盛证券
业务分析：云化平台服务渗透，开发数据&营销潜力
看公司业务质量，分析公司几大细分业务会更为明晰，公司拥有数字媒体(Digital Media)和数字体验(Digital Experience)两大业务。前者年度经常性收入(ARR)在该季度增至78.6亿美元，季度新增3.86亿美元，其中核心产品创意云(Creative Cloud )和文件云(Document Cloud)均有不错增长。后者体验云营收增至8.21亿美元，同比增速34%大幅领超增幅，未来潜力突出。
创意云：公司创新软件的总平台，或者创新应用的“一站式商店”，用户可及时拥有新版本的 Adobe创意应用软件(包括 Photoshop、Illustrator 和 InDesign等)，并自行决定其部署方式和时间。软件持续扩充更新，Q3宣布新增突破性的Adobe Fresco绘画软件(如同Photoshop改变图片编辑)，针对艺术用户今年秋季将在iPad上首次上线。季度创意收入达16.5亿美元，同比增速22%。
另外，公司开展移动化战略，除了传统PC端，加大在移动端及平板上的产品应用，移动应用新创立的账户数季度同比增长40%，图片编辑软件Adobe Lightroom,季度月活同比增130%，成绩还不错。
资料来源：公司官网，华盛证券
文件云：加速纸质电子化，让用户体验扫描、编辑、协作、签名及分享电子文件的新方式，常用软件包括AdobeReader、Adobe Scan、Acrobat等;同样产开移动化战略，季度引入了Acrobat Sign签名软件，季度收入增至3.07亿美元，季末ARR增至9.93亿美元，收获了德意志银行、沙特阿美、戴尔等核心新用户。
体验云：发挥大数据&营销潜力，去年公司以47.5亿美元的巨资收购云营销软件公司Marketo，已深入布局B2B营销领域，体验云成为公司的战略增长业务，管理层看好未来发展，预计潜在市场价值高达700亿美元。
聚焦内容、商业及用户分析及管理，体验云服务实际是为客户搭建了聚合大量营销资源、具备营销分析能力的第三方平台，提供营销、数据分析、广告和商务解决方案。相关产品/服务包括今年年初推出的Adobe Experience Platform、Adobe Analytics、Adobe Audience Manager、Magento电商、实时用户数据平台CDP及Marketo。Q3体验云被Gartner评为行业引领者之一，收获了达美航空、T-mobile、Capital One等核心新用户。
资料来源：Gartner，华盛证券
展望不及预期，利润增速放缓
Q3业绩多项数据超预期，不过展望则打击投资者信心，公司预计Q4营收约为29.7亿美元，不及市场预期的30.3亿美元。其中，数字媒体部门营收将同比增长20%;数字体验部门营收将同比增长23%。预计每股收益约为1.68美元，调整后第四财季每股收益约为2.25美元，不及市场预期的2.30美元。公司将降低财报预期归因于数字营销业务出现了“状况”，上一季度一些客户对该部门的一些订单被延后。
随着体量增长，作为软件巨头的公司收入增速仍保持在平稳水平，过去两年间在23%-26%的区间内波动，研发和其他营销投入增大的情况下，利润增速与几年前相比已明显放缓。
资料来源：Wind，华盛证券
结语
软件巨头如今实施战略转型，Q3业绩多项指标超预期，创意云及体验云均有不错进展，未来数字营销潜力不容小视，成为未来驱动增长的核心动力。不过，信心不足、数字营销“打脸”带来下季指引不及预期，加上利润端的放缓增长，引发投资者的担忧情绪。