投稿来源：虎符财经
“经常用脑，多喝六个核桃”，伴随着这句响彻大江南北的广告语，养元饮品(603156)迎来了业绩蓬勃发展期。
养元饮品收入下滑，毛利率提升
河北养元智汇饮品股份有限公司(以下简称“养元饮品”)始建于1997年，专注植物蛋白饮料核桃乳的研发、生产和销售业务。在河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭、河南漯河、四川简阳设有生产加工基地，是国内产销规模领先的核桃乳企业，旗下品牌“六个核桃”为其拳头产品，也是“中国驰名商标”。
图源：养元饮品官网
公开资料显示，2008年至2016年，养元饮品处在业绩快速增长期，营业收入从2.85亿元增长至89亿元，净利润从0.24亿元增长至27.41亿元。
2018年，养元饮品实现营业收入81.44亿元,同比增长5.2%,归母净利润26.78亿元,同比增长15.9%,高于市场预期。
这在负增长的行业周期，实属不易。根据国家统计局数据显示，中国饮料行业2018年的销量为15634.8万吨，较2017年同比下降11.31%。
对于此番业绩表现，资本市场给予了积极评价，在财报公布后，养元饮品的股价连连上涨。
不过，这种增势并未持续太久，2019年上半年养元饮品营收和净利润均有所下滑。
养元饮品发布的2019年半年报显示，报告期内实现营业收入34.6亿元、归母净利润12.7亿元，分别同比下滑16.98%和3.04%。
消息一出，8月26日上午，养元饮品股价一度跌停，截至当日收盘，市值蒸发35亿元。
养元饮品股价走势 图源：东方财富
公司表示，营业收入下降系公司的主要销售旺季为中秋和春节， 春节旺季销量会在春节前三个月集中释放，而2019年春节的具体时间早晚不同，导致春节旺季收入反映在2018年较多，致使2019年上半年销售收入同比下降;报告期内，部分乳企渠道下沉至公司主要的三四线城市销售市场，并加大了其产品的促销力度，由于乳企的部分消费群体与公司重叠，对公司产品销售形成了一定的冲击。
图源：养元饮品中期财报
成本端，期内养元饮品加大了营销投入，包括加强品牌建设，增加广告费用投入，以及加强促销力度，销售费用同比增长11.21%至5.21亿元;研发费用1250.69万元，同比增长62.71%，包括推出定位中高端的“精典型六个核桃”，以及分别针对中老年人、学生、儿童三个消费群体的不同需求对现有部分产品进行升级 。
此外，虎符财经注意到，作为主要依靠经销商渠道的商家，上半年养元饮品的经销渠道收入为33.39亿元，同比下滑17.48%;直销渠道收入同比微增0.70%。
不仅如此，其7个销售区域的销售收入都呈现下滑状态。
国信证券认为公司在产品更替期主动对各级渠道库存进行管理调整，并对产品升级向高端迈进，有助于占据更多细分市场，维持“买入”评级。
图源：国信证券研报
随着消费升级趋势愈加明显，植物蛋白饮料核桃乳等因为具有营养健康的特点，已逐渐为越来越多的消费者所偏好和关注，但从现下来看，20余年以来立足国内核桃乳市场的养元饮品正面临不小的短期压力。
目前，伊利、蒙牛两家乳企巨头，承德露露、娃哈哈、三元等均已进入蛋白饮料市场，且加快渠道下沉，考虑到竞争加剧，养元饮品的新产品能否得到消费者认可尚是未知数;其次，公司此次推出定位中高端的“精典型六个核桃”，但长期以来，“六个核桃”的目标群体都为老人、学生和儿童，和其高端定位并不相称，新品放量尚待时日。
纵观养元饮品的发展，却也经历了沧桑历程。
一次接手，成就养元饮品
养元饮品的发展离不开现任掌舵者姚奎章。
1965年出生的姚奎章打小就对酿造技术充满兴趣，大学毕业后，他被分配到当地最知名的衡水老白干酒厂工作，凭着自身的努力与聪慧，姚奎章一步步从技术员做到了管理层。
1995年，衡水老白干集团接手了一家濒临倒闭的企业——养元智汇(养元饮品的前身)。但问题来了，老白干是做白酒的，对饮料知之甚少，自然也没有将太多心思放在上面，只能任其继续亏损。
很快，养元智汇就遭遇了二次“卖身”。这时候，姚奎章站了出来，选择接下养元智汇，并更名为河北养元饮品。
彼时，国内饮料市场群雄逐鹿，椰树牌椰汁、健力宝、非常可乐、乐百氏AD钙奶、亚洲汽水等都占有一席之地，姚奎章在做了一番市场调研后，决定把核桃乳做为突破口。
确定方向后，姚奎章开始大刀阔斧的改革，缩减品类将精力集中在核桃乳的研发、测试和生产上，终于，“六个核桃”横空出生，采用“5·3·28”工艺，定位健脑益智细分领域，养元饮品成为国内最早研发、研发、生产、销售核桃饮品的企业。
但有了产品后，如何销售，往哪里销售又成为摆在姚奎章面前的一道桎梏。
面对渐成“红海”的城市饮料市场，姚奎章决定另辟蹊径从农村入手，先在河北周边的一百多个县级市场上的大小超市进行推广，并随着业务进展逐渐拓展至全国。截至2018年底，养元饮品销售占比前四大销售区域,各为华东、华中、西南、华北,销售占比分别在32%、28%、18%和15%左右。
营销上，“六个核桃”从来不啬砸钱，相继冠名了《最强大脑》、《挑战不可能》、《今晚 80 后》脱口秀等益智类现象级栏目，使得“六个核桃”的品牌影响力走向全国，养元饮品在2013年迎来业绩爆发期，当年净利润达到15.82亿元，增速超过100%。
但这些都已是过去时，自2015年开始，养元饮品业绩增速便开始减缓，2017年更是录得负增长。单品独大策略使得公司面临更大的市场风险，多元化在日趋激烈的市场竞争中存在变数，股价持续下跌，养元饮品想要恢复俱往矣的辉煌并不容易……