文|酒讯

7月20日夜间，易方达基金张坤、易方达基金萧楠、招商基金侯昊等知名基金经理陆续披露了其管理的基金产品二季报，在被称为“投资风向标”的基金调仓表里，“一哥”张坤选择在二季度内减持白酒个股备受关注。

拉长时间线看，2021年以来，上市白酒企业中，涨幅超过10%的个股仅剩下舍得酒业、水井坊、酒鬼酒、山西汾酒和迎驾贡酒5只个股。而包括茅台、泸州老窖等在内的不少名优酒均出现小幅下跌。

基金经理减持加上名优酒涨势疲软，难免让人疑惑——白酒已经不香了吗？

明星基金撤退

关于“白酒不行了”的言论从年初估值修正开始就此起彼伏，而声音的源头便是基金经理们的调仓公告。

整体来看，今年一季度的基金调仓，尽管白酒的仓位依然最高，但仓位上有所减少。同时，相较于去年四季度，经常在基金重仓股中出现的顺鑫农业、口子窖、今世缘等个股，已经很少上榜。

而这之中，和罗曼尼康帝、拉菲一起被称为“世界三大知名酒庄”的易方达张坤，在调仓上的动作就更受关注。

酒讯梳理了解到，一季度张坤对其管理基金的持仓结构调整中，大幅下调了白酒股，尤其是洋河股份和泸州老窖，而头部白酒股茅台和五粮液持股微增。在其管理的四只基金中，易方达中小盘的“弃酒”情绪最为明显，一季度减持了贵州茅台、洋河股份、五粮液等白酒股票。这才有了“白酒不行”的舆论声起。

“白酒不行”从张坤开始一次，也会再来一次。7月20日，易方达旗下的各只基金披露了2021年二季报，同时张坤在季报中称，回首自己以往的判断，发现有不少错误，而未来几年预期回报率下降可能难以避免。

与这句话相对应的是，二季度，张坤在管规模最大的产品易方达蓝筹精选对五粮液、贵州茅台两只龙头股票进行了减持；易方达中小盘同样也减持这两只股票。

“张坤认错”是投资者们对其减持白酒龙头的一句戏言。不过，与之相悖的是，7月20日晚间，古井贡酒对外宣布发布非公开发行A股股票，募集资金总额为50亿元。其中易方达便拔得头筹，获配金额最高为25.5亿元。

实际上，明星基金经理们对于白酒股的态度已经出现了分歧。与张坤齐名的另一位明星基金经理萧楠，则在二季度对古井贡酒进行了高达34.62%的减仓；另外，山西汾酒也遭萧楠减仓，减仓幅度为22.01%，持股数量不变的五粮液一跃至其第一大重仓股。

前海开源首席经济学家杨德龙则对酒讯分析表示，今年因为春节之后白酒板块跌幅较大，一些重仓白酒的基金对白酒股进行减仓操作，其实可以理解为迫于业绩压力而进行调整。

“酒神”茅台受挫

对于基金经理在白酒股上出现的选择分歧，香颂资本董事沈萌对酒讯表示，对于投资者来说，资金会从价格高位的流向低位的，锁定收益。因为价格走高后的风险性逐步加大，会调仓将资金配置到相对洼地的个股，然后再推动洼地个股，走高获利。

从盘面走势来看，中证白酒指数在年初走到21663.85的高点后开始跌落，5月中旬开始缓慢波动上涨，目前停留在19179.88点，与高点已经十分靠近。

沈萌同时分析表示，白酒板块的整体趋势仍然是小回调大上涨，而板块内部可能会有头部与非头部轮动的现象，资金在大白酒板块里面流动获取机会。

换言之，此前长期保持高速上涨的个股，后续或许不会再获得早前的爆发。贵州茅台受挫就是一个例子。

今年2月中旬，贵州茅台股价被推高至2627.88元/股，打破自身纪录的同时，也在A股创造了一个前无古人后无来者的神话。但随后的抱团股灾冲击猛烈，贵州茅台没能站稳脚跟就被冲下高地，股价一度跌至1866.01元/股，区间跌幅达到28.99%，市值蒸发超9000亿元。截至7月21日，贵州茅台报收1969元/股，仍未归位2000元。

相对应的，非头部个股则在此期间获得了资金青睐。在白酒概念中，目前最具人气的三只个股分别是青海春天、舍得酒业、广誉远，在资金轮动之际，分别取得了领涨14次、领涨18次、领涨19次的惊人成绩。

比起万亿市值的贵州茅台而言，上述三只个股都属于中小市值：青海春天68.22亿元、舍得酒业857.4亿元、广誉远262.5亿元。除此之外，水井坊、酒鬼酒两只个股在今年也备受投资者拥簇，二者年内涨幅分别达到了85.99%、58.39%。

白酒概念群魔乱舞

前海开源首席经济学家杨德龙对酒讯分析表示，白酒作为长期业绩增长稳定的行业，投资机会是毋庸置疑的。无论从盈利能力还是品牌价值来看，一二线白酒都具有长期投资价值。但由于近期表现相对低迷，导致部分基金经历调仓，但当基金经历大量抛售结束，白酒可能就迎来了配置机会。

如此香气逼人，白酒也吸引来了不少业外涉酒的玩家。据酒讯不完全统计，今年以来就有主业为电商和包装的吉宏股份、从事食用菌生产的众兴菌业、挖矿的圆城黄金、做理财担保的岩石股份、“零食第一股”来伊份、生产电器设备的*ST天成、制药企业中恒集团等众多上市公司。

其中，最疯狂的要数*ST天成，因涉酒传闻已拿下连续25个交易日涨停，目前已被停牌核查。除此之外，岩石股份也因“蹭”上了白酒概念曾一度斩获12连板；一直否认涉酒的ST摩登则自6月21日至7月21日23个交易日内，创下20个涨停板的历史记录……

虽然许多公司多次澄清并不涉酒等相关行为，但在“贵的买不起便宜的炒得起”的大趋势下，“沾酒”就疯涨已成为白酒概念的炒作常态。

但客观来看，上述涉酒暴涨的上市公司，基本面并不带“白酒属性”。*ST天成自2013年至今，除了2015年，营收一直保持负增长状态；岩石股份则常年在戴帽与摘帽之间游走；ST摩登同样是处在营收三连降的尴尬局面。

对比之下，刚刚发布半年业绩预告的几家正统酒企：舍得酒业预计上半年净利润同比增长 332.42%-356.78%，酒鬼酒则是预计增长170.96%-181.79%，山西汾酒是110%-130%。与各路牛鬼蛇神形成鲜明对比。

业内人士对酒讯分析表示，在白酒板块里同样也有被炒作的纯正白酒股，只是相比而言，业外涉酒的炒作更露骨。二者并没有本质区别。基金经理们调仓，一定程度上是对此前部分头部酒企涨幅过高形成的下跌风险进行规避，同时，资金扎堆往白酒概念上分散也让重仓龙头白酒的基金收益有了局限性。