文|酒讯 周道

9月6日，白酒板块强势飘红，次高端白酒股更是战力十足。古井贡酒在10点左右就早早封住涨停板；水井坊、酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒均以超5%的涨幅收官。相较而言，“茅五”虽有所上涨，但相对于次高端的涨势，有些差强人意。

在刚刚过去的财报季，次高端白酒优于高端名优酒的业绩成长性，也让机构研报大唱次高端。种种迹象，让偃旗息鼓一段时间的资本饮酒之乐再度回暖。“次高端大时代”在资本的推动下呼之欲出。

01 股价“实惠”

资本市场的风向改变，从贵州茅台已经可见一斑。Choice数据显示，截至到9月6日，贵州茅台2021年初至今的股价跌幅为16.38%，而去年同期，该公司股票录得了68.89%的涨幅。

相比之下，舍得酒业则自今年以来股价涨幅高达130.22%，同时，水井坊（61.15%）、迎驾贡酒（58.22%）、酒鬼酒（43.85%）等三家酒企和舍得酒业一道，成为今年为数不多股价坚挺上涨的个股。

而去年同期，上述4家酒企除了酒鬼酒之外，涨势相对“平易近人”。酒鬼酒2020年1月-8月的涨幅为158.86%，是白酒板块涨幅最大的一只。而水井坊、迎驾贡酒、舍得酒业同期区间涨幅47.03%、19.98%、29.72%。

资本市场次高端的风，由酒企们一个个涨停助长而来。酒讯梳理了解到，今年以来，舍得酒业共计收获了31个涨停板，雄霸白酒板块；金徽酒、水井坊、迎驾贡酒则分别录得了9个、9个、7个涨停板。

香颂资本董事沈萌对酒讯表示，头部白酒企业在过去一段时间实现超预期的涨幅，加上消费需求限制了头部白酒企业的高成长空间，因此资金从获利的角度会在板块内进行技术性调整，向相对洼地转移，导致头部白酒企业和次高端白酒企业的仓位对换。

从盘面上来看，今年上涨最为迅速的四只白酒股，舍得酒业、水井坊、迎驾贡酒、酒鬼酒今年的最低价分别为55.8元/股、60.48元/股、26.53元/股、121.00元/股。对比冲破2000元的贵州茅台，可以算得上“实惠”。

需要注意的是，除了次高端酒企股价崭露头角，三四线酒企也踏上了新风浪。年初至今，皇台酒业、青青稞酒、伊力特三家酒企分别录得了19次、10次、6次涨停。不过，皇台酒业的股价出现了9.78的区间跌幅。青青稞酒、伊力特虽有上涨，但区间涨幅仅为0.35%、2.55%。

02 业绩狂奔

如果说股价“实惠”是资金轮动的情绪支撑，那业绩狂奔则是次高端起风的基石。

从2021年上半年的财报来看，在19家白酒上市公司中，“茅五”以55.28%的营收占比统领着白酒板块的半壁江山。但同时，大船出航提速也稍显吃力——贵州茅台2021年上半年营收和净利润同比增幅分别为11.68%、9.08%。其中净利润增速更是时隔5年跌破10%。

对比之下，次高端白酒几乎是以狂奔的速度在成长。酒讯梳理了解到，2021年上半年，营收规模增长最快的3家酒企酒鬼酒、舍得酒业、水井坊，上半年同比增长分别为137.31%、133.09%、128.44%。同时，山西汾酒、青青稞酒、迎驾贡酒三家酒企的营收同比增幅也超过了50%。

并且，基于2020年疫情影响业绩基数较低的情况，在与2019年上半年对比后，有部分酒企甚至出现了营收或者净利润下滑的情况。而酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒的两年营收增幅分别达到了141.75%、95.98%、90.04%。

从消费市场来看，相比于高端市场超高集中度而言，次高端市场有进一步集中的空间。以2021年上半年为例，除开“茅五”之后的17家白酒上市公司，营收规模超过百亿的仅洋河股份和山西汾酒，泸州老窖上半年营收93.17亿元，勉强算是半只脚跨进了百亿门槛。它们大多都在次高端价格带扎营驻寨。

然而，目前高端白酒市场CR2（占有率排名前2家酒企）高达80%以上。对比之下，次高端白酒的市占率则相较分散——剑南春18%、洋河14%、泸州老10%、习酒10%、古井贡酒5%、茅台系列酒 5%、山西汾酒 4%、今世缘 4%、郎酒4%、水井坊3%。

可以看到，次高端CR2仅32%，且市占率差距并不大。换句话说，高端市场市占率体现的是“茅五”的稳健，而次高端尚未成型的霸权格局，则意味着酒企的成长弹性。

03 价格疯涨

北京君度卓越咨询公司董事长林枫对酒讯分析表是，次高端白酒高速增长的原因有两个：第一是茅台酒在3000元以上居高不下，这在500元-3000元价格带留下了重新定义的机会。第二个是五粮液、泸州老窖不断提价，五粮液成交价突破千元，酒鬼内参、红西凤、君品习酒等也在这一价格带聚焦。这为次高端留下了空间。

从价格分布来看，市场产品已然形成了3000元以上，1000-3000元和1000元以下三个阵营。其中次高端，即1000元以下的市场相对更为广阔，从成长性上来看，对于主打次高端的酒企而言也会有更大的空间。

国海证券分析认为，消费升级背景下仍然看好高档酒布局。随着消费升级叠加高端酒提价，次高端白酒行业处于快速扩容阶段。后次高端的性价比相对也在提升：受益于消费升级，部分中端酒消费者往次高端酒方向转移，次高端酒消费者不断增长。基于未来消费者喝少喝好的消费升级趋势，中高端白酒未来仍有较大发展。

抢占新一轮的成长红利，首先要“修价配位”，提价是次高端市场的主旋律。比如，今年上半年泸州老窖中高档产品的销量为14252.35吨，与去年同期相比仅增加6.31%，业界分析认为，在销量几乎微增的情况下，泸州老窖业绩大幅增长，可能更多得益于产品提价。

自今年5月以来，驻扎在次高端的酒企们频频打出涨价牌，口子窖、今世缘、四特酒、酒鬼酒均对旗下产品进行了多轮价格上调。其中，酒鬼酒更是半年发布了6次公开提价通知。

涨价只是第一步，后续市场买不买单则是一场新的战斗。原本盘踞于低价市场的金种子酒于2020年启动次高端战略，新推的馥合香酒定位次高端，定价在368-698元之间。

不过，其半年度经营数据公告显示，包括金种子系列、金种子馥合香、醉三秋 1507在内的中高档酒收入约1.037亿元，体量仅普通白酒的一半。且从盈利状况看，上半年金种子酒的亏损也扩大一倍至9772万元。

当股价、业绩、产品价格都在蠢蠢欲动之际，同样也有酒企半路折戟。次高端扩容迎来机遇，但并非沾上“次高端”就能点石成金。