文 | 博望财经 王开心
8月16日，国内最大的消费级基因检测企业美因基因在港交所主板递表。
据了解，美因基因成立于2016年，主要业务是基因检测及癌症筛查服务，是中国最大的消费级检测平台，截至6月底，已经进行超过1000万次基因检测，2020年平均每月进行逾23万次，占中国已进行的所有消费级基因检测的65.8%。
而美因基因也正是由美年健康孵化的。2015年，美年健康董事长俞熔与曾在华大基因研究院医疗健康部门从事肿瘤遗传、个人基因组产品开发和推广的肖哲达成共识，此后俞熔通过美年健康母公司天亿资产投资孵化了以大众健康基因检测为核心的美因基因。目前美年大健康仍持有美因基因18.63%股份。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国基因检测市场于2020年达到151亿，预计在2025年将达到487亿，2030年将进一步增长至1536亿。2020年中国的消费级基因检测渗透率仅为0.8%，而美国则为8.8%。
站在美年健康的肩膀上，美因基因经历了资本的风口。不过从诞生就笼罩在美年健康光环之下的美因基因，如今独立冲刺港交所上市，也让市场对其业绩成色颇为好奇。
01、六成收入来自关联方
在美年健康的扶持下，美因基因成为中国唯一在消费级基因检测行业实现盈利的公司。但过度依赖大股东的同时，也给美因基因带来了应收账款等多方面的风险。
财报显示，2018年至2021年上半年，美因基因营收分别为1.96亿、1.24亿、2.03亿、1.03亿和0.97亿，期间净利润为2200万、2970万、7910万、3330万和3530万。
同时自成立以来，依靠美年大健康的门店数量优势，美因基因发展迅速。截至2021年6月30日，美因基因共进行了超过1000万次基因检测，2020年平均每月进行逾23万次。
成绩亮眼的背后，更值得一提的是，美因基因在招股书中透露，收入很大一部分是来源于关联方美年健康。
从2018年到2021上半年，与关联方交易所得收入分别占同期收入的47.4%、51.1%、57.9%及52.4%。截至2021年上半年，美因基因通过股权、特许经营安排或其他形式的合作关系与685家与美年大健康有关联的健康检查中心建立业务关系。
以此来看，美年健康对美因基因的利润贡献并不小。这也在一定程度上让美因基因的应收账款长年居高不下。
财报显示，从2018年至2021上半年，美因基因的应收账款分别为9431.7万元、1.08亿元、1.3亿元、1.82亿元。而在这其中，与关联方美年健康及其子公司的未偿还结余分别达到了5627.5万元、5773.7万元、7934.4万元、1.11亿元。
即使美因基因背靠美年健康发展了起来，但频繁的交易无疑是拖累日后的负担。譬如合作关系产生冲突，将对公司利益造成冲击的风险。
02、美因基因陷入了“缺钱”困局？
在过去几年，消费级基因检测一直是美因基因最主要的收入来源，从2018年至2021年上半年，分别占总收入的73.1%、86.2%、79.6%、97.3%及58.2%。
不过自2020年下半年起，美因基因的业务主要向癌症筛查服务发力。数据显示，2020年上半年、2020年下半年、2021年上半年，美因基因的癌症筛查服务收入分别为275.9万、3875.2万和3992.6万，在总收入中占比别为2.69%、38.5%和41.23%。
究其原因，也很好理解——据弗若斯特沙利文数据显示，2020年美因基因的癌症筛查服务毛利率达到80.5%，远高于60.3%的行业平均水平。相比消费级基因检测的69.8%毛利，也高出约10个百分点。
不过在做此癌症筛查的服务上，美因基因的用户数并没有和收入的增长同步跟进。据财报显示，2021年上半年此用户也不过11.9万人次，相比之下消费级基因检测的用户达到107.1万人次。在2020年时提供了超过268万人次的检测，以此计算，每份检测为美因基因带来的收入不过75元左右。
转型癌症筛查没有形成盈利效应，美因基因在此的运营费用也大幅增加。财报显示，2020年营销支出达到141万，占总销售开支的72%。种种表现，美因基因业绩的不稳定性也早有苗头。
值得一提的是，今年7月中旬，美年健康发布2021年上半年业绩预告修正公告，称其预计2021年上半年净亏损4.00亿元至4.30亿元，较2020年同期的净亏损7.82亿元收窄48.87%至61.66%。
这则公告意味着，美年健康的业绩稳定性存疑。不止如此，美年健康也开始“缺钱”了。其在2021年6月9日公告称，公司拟向实际控制人俞熔借款不超过2亿元，原因是“根据公司日常经营及战略发展需要”。
据经济参考报此前报道，美年健康此举为的是缓解公司短期流动资金紧张问题。据了解，美年健康此前的财报显示，截至2021年第一季度末，美年健康的货币资金为14.39亿元，较2020年12月末减少59.41%。
因此为了应对流动资金问题，美年健康还在2021年初将“生物样本库”项目的剩余募集资金9亿元永久补充流动资金，并用部分闲置募集资金5亿元暂时补充流动资金。
可以想象，这次的上市很难说不是为了填补资金上的窟窿。
03、增量市场下，赛道的交锋，美因的出路
不过值得让人欣喜的是，基因检测近年来一直被广泛应用于医疗健康各场景里，该产业也是生物科学领域中最具发展前景的产业之一。
2020年美国消费级基因检测服务渗透率为8.8%，中国仅有0.8%。虽然中国市场规模增长较快，但从中国人口数量来看，渗透率仍然很低，这也意味着中国消费级基因检测行业不但景气度佳，且在中国存在巨大的增量市场。
细拆来看，中国癌症筛查市场前五名包括胃癌、结直肠癌、肺癌、乳腺癌及肝癌。2020年，这五种癌症类型的筛查市场潜力合约为2015亿元。
而中国在目前癌症病例率较高的情况下，基因检测癌症筛查服务市场规模将会迎来递增的春天。
从产业链上来讲，美因基因作为中国少数具备综合能力的基因检测公司之一，现已实现上中下游全产业链覆盖，并采用服务与产品研发和商业推广双轮驱动的平台型业务模式。无论如何，单从这方面实力来看，美因基因确实做到了行业内实力最为雄厚的公司。
庞大的增量市场，致使这个赛道众多玩家涌入。对于美因基因来说，竞争层面的压力更大，无论是行业华大基因、达安基因、贝瑞基因几大巨头的压力，还是其他新秀的崛起，对美因基因来说都是一次“交锋厮杀”。
所以对于美因基因来说，想要继续维持业绩增长，还需完善闭环提高竞争力。