文|英才杂志 张贺
“主厨”库克终于带来了iPhone13等新品，“十三香”也时隔一年再次登上热搜。
在等待iPhone13的这一年，苹果概念股可算吃尽苦头。代工的工业富联徘徊在破发的边缘；“御用”PCB厂商鹏鼎控股，近一年股价则大跌近50%；其他如领益智造、立讯精密也都跌跌不休。可以说，iPhone13香不香，对它们来说，意义重大。
赶在2020年尾巴登陆科创板的奥普特（688686.SH），短时间也无法摆脱苹果的影响。
本土机器视觉龙头，毛利率高达70%
机器视觉是一种应用于工业和非工业领域的硬件和软件组合，它基于捕获并处理的图像为设备执行其功能提供操作指导。机器视觉可代替人眼实现识别、测量、定位和检测等功能，是实现智能制造的重要技术手段。一套机器视觉系统，一般包括光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等。
机器视觉产业链（来源：奥普特招股书）
根据grand view research数据，2020年全球机器视觉市场规模达到约1931亿人民币。2015-2019年，我国机器视觉市场规模CAGR达35.01%，远高于全球。不过较低的渗透率，仍与我国制造业第一大国的现状不符。未来产业升级和降本增效，也需要机器视觉来发挥作用。
成立于2006年的奥普特，是我国较早进入机器视觉领域的企业之一。其主营上述机器视觉核心软硬件的研发、生产和销售，产品定位中高端。并且向下游客户提供专业的机器视觉解决方案来增加产品附加值，进而获得产品和解决方案的双重利润空间。
来源：奥普特招股书
根据机器视觉产业联盟发布的《中国机器视觉市场研究报告》，奥普特业务规模位居行业前五，并且是前五名企业中，唯一一个以生产销售自主机器视觉核心软硬件为主的企业。
得益于独特的业务模式和产品定位，奥普特的毛利率常年保持在70%以上，2020年毛利率甚至高达73.94%。
而且奥普特在成立后，以光源和光源控制器为突破口，逐步拓展其他部件。2019年推出首款相机产品后，最终补全核心软硬件的最后一块。
收入结构3C电子行业占比高，对苹果构成依赖
伴随着产品的拓展，奥普特的客户群也在逐步壮大。
从2010年通过富士康打入苹果供应链后，2016年奥普特正式成为苹果直接供应商，2017年又进入宁德时代和比亚迪等新能源企业供应链体系，业务范围也从3C电子扩大到新能源。目前，奥普特的产品和解决方案已经应用到20多个国家和地区，服务超过15000家客户。
招股书显示，3C电子是奥普特产品第一大应用领域，收入占比常年在70%以上，2018年曾高达78.83%，新能源行业占比不足2成。
奥普特收入结构（来源：奥普特招股书）
而且其业绩表现对苹果有依赖。2017-2019年，来自苹果及其指定第三方的收入，占主营业务收入的比例分别为17.31%、27.24%和39.39%。一旦苹果经营出现不利变动，或者与苹果的合作出现问题，都将对奥普特的经营状况产生重大不利影响。
这种收入结构，也导致奥普特的业绩变化具有一定的季节性。3C行业历来在三季度发布新品，奥普特第三季度收入金额及占比也明显较高，2019和2020年分别占比38.31%和34.66%。而因为春节假期等影响，其一季度收入都表现一般。因此，一定程度上，iPhone13系列新品表现如何，对奥普特全年业绩有较大影响。
市场竞争激烈，与国际龙头差距较大
除了业绩表现依赖于3C行业甚至苹果以外，奥普特原材料的供应也存在风险。
招股书显示，奥普特所销售的部分镜头和大部分相机来自于外购。其中外购镜头实现销售收入占镜头销售收入的一半左右，外购相机则占比近100%。尽管2019年推出自主研发的工业相机，但该产品主要是为特殊功能设计而制造，并非计划量产的机型。其工业相机产品总体而言仍处于研发当中。
而尽管奥普特已经十分重视研发，近三年研发投入占主营业务收入的比重均在11%以上。截至2020年底，累计获得176项专利，其中发明专利21项。但距离国际巨头仍有不小距离。康耐视2019年研发投入占比达到16.46%，截至2019年底，在全球范围内拥有686项专利。
根据前瞻经济学人整理，近几年，虽然奥普特机器视觉专利申请量高于康耐视，但后者专利市场价值高达3802万美元，是奥普特的70多倍。而且康耐视更聚焦于核心的机器视觉系统专利，而奥普特涉及领域较广。
来源：前瞻经济学人
毋庸置疑，在我国制造业转型过程中，机器视觉行业需求还将继续提升，奥普特作为国内机器视觉龙头，面临不错的机会。但机器视觉本身也在发展，伴随着深度学习、3D视觉技术、高精度成像技术等的发展，研发能力扮演的角色将越发重要。
除了面临康耐视、基恩士等国际巨头的竞争，海康威视、大恒科技、矩子科技等在机器视觉领域也有不同程度的布局。群雄环伺，行业竞争可能刚刚开始，奥普特的挑战并不小。
2020年奥普特IPO所募集资金主要用于产能扩张及研发中心建设，项目全部达产后，将有助于提升其竞争力。提前绑定宁德时代和比亚迪，也帮助奥普特赶上了这一轮新能源热潮。但短期来看，3C电子仍处于绝对地位，苹果新品的表现依然很重要。