文|BT财经 Han

还记得炒股把财报炒出来个“窟窿”的云南白药（000538.SZ）吗？

公司2021年三季报“公允价值变动损益”一项变动高达-15.55亿元，公司投资的股票市值缩水，带来了不少浮亏。

当时云南白药回应称，未来会逐步退出证券投资，似乎是要“金盆洗手”了。

但不炒股的云南白药也没闲着，最近它切入了大热门医美赛道。

云南白药“砸钱”搞医美机构

2022年开年A股跌跌不休，但中药概念板块倒是走出了独立行情，迎来了“开门红”。

要说中药概念里，有大大小小将近130只个股，其中有两个巨头独领风骚，因为全中国只有两款中药被设为“国家级绝密配方”，保密期限是永久。一个是市值2000多亿元的片仔癀（600436.SH），另一个就是市值1000多亿元的云南白药。

2021年12月31日，云南白药公告称，下属的三级全资子公司“上海云臻医疗科技有限公司”将被转让给上市公司直接持有。

股权转让完成后，还有大手笔增资等在后面——云南白药将把云臻公司的注册资本从90万元增资到5.009亿元，而豪掷50亿元增资的目的，正是完成公司在医美产业链的生态布局。

天眼查数据显示，上海云臻成立于2021年1月，经营范围包括医院管理、健康咨询服务（不含诊疗服务）、品牌管理等，对外控股了上海云臻门诊、昆明云臻医疗科技、上海云璞医疗科技、上海云颐医疗科技4家公司。

1月5日，云南白药还在投资者互动平台上透露了更详细的布局计划，表示在上海云臻股权转让和增资完成后，计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊部机构。

从股价表现来看，市场似乎是对云南白药布局医美给予了正面反馈，公司近几个交易日股价随中药概念板块齐涨。但别忽视，中药板块上涨与中药免受集采影响、行业多家企业上调产品售价等消息面因素有关。

如果再仔细研究一下医美行业就会发现，云南白药选择切入的医美机构，似乎是全产业链最薄利的地方。

为什么这么说呢？医美产业链大概可以分成上游的药械制造商和玻尿酸等原料制造商，中游的经销环节，下游的直接面向消费者服务的医美机构、帮助机构获客的医美App平台等。

目前上游是医美产业链的利润核心，这主要是因为这些原材料、耗材和药械厂商有技术作为竞争壁垒，国泰君安数据显示，它们的毛利率可达70%以上。

然而下游民营连锁和普通医美机构毛利率大约低至30%，加上这些年医美机构的获客成本越来越高，其利润更是遭到挤压。

所以，正如《北京商报》所言，云南白药想要从医美机构这一市场分一杯羹，并不容易。

下一只赚钱的牙膏在哪里？

往热门赛道切换，云南白药并非首次。这些年公司探索健康领域、拓展茶品业务、进军工业大麻产业，但都还没有做到实质性突破。

尤其是最近在工业大麻领域的“动静”比较大，曾经在11月初公告拟全面要约在香港上市的万隆控股集团（00030.HK），后者主营业务包括大麻二酚萃取物贸易，整个收购预计作价高达13.6亿港元。BT财经发现，云南白药还在最近的1月5日公告了这一收购的最新进展。

据《中国科技新闻网》援引业内人士的观点认为，云南白药的行业发展红利消失，多元产品迭代、多元创业和多元并购成为各个玩家竞相追逐的方向，云南白药进军工业大麻等新领域更说明了公司对提升业绩的渴望和经营压力，“是充满未知的无奈之举”。

拥有药品、健康品、中药资源、医药流通四大业务领域，目前云南白药最赚钱的不是跌打损伤神药，而是以云南白药牙膏为核心的健康品板块，该板块2020年贡献净利润18.94亿元，对比来看同期医药批发零售业务的净利润为6.35亿元。

为了找到公司的第二曲线，云南白药还在培育洗发护发、护肤品、口腔护理等更多品类的单品，继续延伸在健康产业的布局，但是从效果来看，它们还都没有成为像云南白药牙膏一样的大单品，公司多元化发展并不算顺利。

从投入来看，虽然近年云南白药研发费投入走高，在2021年第三季度录得近9000万元，但和单季最高可达10亿元的销售费用相比仍不在同一量级。

那么问题来了，云南白药下一只赚钱的“牙膏”，会是此次布局的医美业务吗？你会去云南白药的医美门店，打一针玻尿酸吗？