文|真探AlphaSeeker 王悦

继去年白酒市场向好后，2022年白酒行业又迎来了开门红。

从陆续发布的第一季度报告和预告中可以看出，各家白酒净利润都呈增长态势。贵州茅台预计Q1实现净利润166亿元，同比增长19%；山西汾酒预计录得净利润37亿元左右，同比增长70%；酒鬼酒预计1-2月实现净利润4.65亿元，同比大增130%。

此前，舍得酒业净利润增速持续下滑，2021年Q1至Q4增速分别为1031.19%、215.33%、59.65%和2.22%，市场对其净利润增长保持低期待，但从刚刚发布的季报看，舍得酒业实现了高增长：

2022年第一季度公司实现营业收入18.8亿元，较上年同期增长83%；

2022年第一季度公司实现净利润5.3亿元，同比增长76%。

要知道2020年舍得酒业全年营收仅为27亿，此次Q1营收18.8亿，超过2020年全年营收的一半。加上2021年全年营收达49.7亿，营业利润16.7亿，同比增长83.80%和117.94%，可以说舍得酒业打了一场翻身仗。

根据财报来看，舍得酒业业绩的高增长基于三点：“双品牌战略”，渠道的扩展，以及“老酒战略”。

01 双增长

“舍得”和“沱牌”是舍得酒业两大核心品牌，其中“舍得”主打中高端市场，沱牌主打低端市场。

根据财报显示，Q1期间“舍得”、“沱牌”实现双双增长：

2022年第一季度，中高档酒营收达到15.7亿元，同比增长90.98%；

低档酒营收达到2.08亿元，同比增长98.71%。

虽然此次报告中未透露各产品线销售情况，但年报数据显示：

2021年中高档酒和低档酒分别贡献营收38.7亿元和7.03亿元，同比增长81.94%和218.66%。

舍得销售量为8千千升，同比增长60.08%，沱牌销售量为3万1千千升，同比增长192.02%。

可见中高端酒“舍得”是舍得酒业营收的主要来源，而沱牌也即将发展为舍得的第二增长线。

这与舍得酒业的品牌战略密不可分。财报中称舍得酒业坚持舍得、沱牌双品牌战略，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头，同时提升沱牌品牌，致力于将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌。

从舍得官网上看，“舍得”共计24款产品，其中舍得酒全部为坛储6年以上的老酒。“沱牌”共计15款产品，其中沱牌曲酒、沱牌天曲、沱牌特曲等则被称作沱牌的战略单品。

图源：舍得酒业微博

战略之外，渠道的拓展也是舍得酒业营收增长的重要原因。根据季报，Q1期间，舍得酒业新增经销商250家，退出经销商93家，报告期末共有经销商2409家，较2021年年末增加157家。

对于经销商的增长，舍得酒业在年报中就曾提出 ，通过建立8大共享仓库，降低经销商单次打款要求等行动，减少经销商资金占用，继续提升经销商质量与数量。

细分渠道来看，Q1期间批发代理实现营收16.57亿，同比增长99.72%，电商销售1.25亿，同比增长25.65%，境外销售75.98万，同比增长100%。可以看出批发代理依旧是舍得实现业绩高增长的主力。

此外，舍得酒业在去年三次提价，最后一次在年末，38/42/52%vol品味·舍得（藏品），出厂价上调30元/瓶，终端建议零售价调整为819元/瓶；52%vol智慧·舍得（藏品）出厂价上调50元/瓶，终端建议零售价调整为1199元/瓶。产品提价致使毛利率升高，数据显示2022Q1毛利率为80.83%，同比提升3.23%。

02 争议中的老酒战略

不过，对于此次营收大涨，舍得酒业认为主要原因是公司持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到认可。

2019年，舍得酒业正式确立“老酒战略”，宣称“酱酒之上是老酒”。为此，舍得酒业展开了一系列营销活动，例如推出“舍得智慧名人说纪念酒”、“沱牌曲酒名酒复刻版”两款新品，跨界艺术圈举行“舍得之夜——时光与艺术之美”老酒拍卖会，举行“发现中国浓香老酒价值论坛”等。

根据舍得历年年报显示，2019年至2021年，舍得酒业在广告宣传及市场开发上花费分别为2.65亿元、3.15亿元和5.0亿元，逐年上涨。与此同时，舍得中高档酒营收逐年增长，由2019年的22亿上涨到2021年46亿，毛利率由84.05%上涨到87.30%。

不过舍得的老酒不仅为其带来了高增长，也使其处在风口浪尖上。

去年，《财经》列出关于舍得老酒的“三大结论”：

舍得酒业的12-13万吨基酒，号称贮龄超长，是“陶罐贮存的优质基酒”，这是一个谎言；

舍得酒业的老酒战略是个“伪命题”。老酒、年份酒针对的是酱香型酒，浓香型基酒存放1-3年足矣，时间过长反影响口感；

舍得酒业毛利率之高，不匹配其品牌美誉度，泡沫很大。

对此，舍得酒业在当时给予了回应，称前期因市场销售规模不大，公司产量大于销量，且主要以沱牌曲酒、沱牌特曲系列高档酒之外的公司中低档产品的销售为主。在此期间，公司累积存储了12万余吨优质基酒成为战略性库存。目前，这12万余吨纯粮固态发酵的优质老酒已成为公司推进老酒战略的强力支撑。另外，老酒主要用于中高端产品的生产，低端产品并不消耗老酒，同时公司每年生产新的优质基酒留存，以确保公司老酒储量的稳定增长。

而此次Q1财报公布的同时，舍得酒业也发布《关于投资增产扩能项目的公告》，其表示为了持续推进老酒战略，基于对白酒行业及自身实际情况的深入分析，公司投资建设增产扩能项目，以增强公司原酒产、储能力，提高产品质量。

该项目规划用地面积约1774.11亩，建设工期预计为5年，建成后预计将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。

图源：舍得酒业微博

但不可否认的是，近些年老酒市场不断扩大，除舍得酒业外，各大主流酒企也纷纷争夺老酒市场。

其中，五粮液普五将基酒年份提到 3 年，青花 30 复兴版明确10年基础酒体，郎酒青花郎将基酒年份由5年提至7年，国台、内参、金沙相继推出真实年份酒抢占高端、次高端市场。

与此同时，白酒行业产能过剩的担忧此起彼伏，目前舍得酒业设计产能并未全部利用，此次投资超70亿翻倍扩产，如何在激烈竞争中消化产能将是舍得酒业未来需要面对的挑战。