文|《投资者网》 曹璐
编辑|汤巾
随着年报季的落幕，百余家券商的成绩单也随之浮出水面。整体来看，2021年A股市场呈现结构性行情突出，市场交投活跃度显著提升，叠加多重政策利好等因素，券商的业绩整体向好，并实现进一步增长。
与此同时，券商行业的马太效应越发明显，“贫富差距”正不断扩大。在头部公司强者恒强、中部券商持续发力的同时，中小型券商业绩空间进一步压缩，面临着更大的竞争压力。
数据显示，2021年度，营业收入排名前十的券商合计实现营收规模3848亿元，占证券全行业5024亿元的77%；而进入“百亿净利俱乐部”的10家券商2021年净利润占行业总额的近七成。
另一方面，券商行业的大财富管理转型颇具成效。Wind数据显示，2021年券商的基金分仓佣金收入达到210亿元，同比增长59.75%。业内人士表示，随着居民财富增长和金融工具日益丰富，投资者对专业财富管理服务需求日益强烈，券商在资产端、策略端和产品端具备独特优势。
对于券商行业的未来，有不少机构表示看好。例如，光大证券认为，2022年一季度虽然短期受市场冲击证券行业业绩下滑，但全年来看，证券行业财富管理、投资业务和机构业务等仍然有较大发展空间。
“马太效应”愈加明显
中国证券业协会数据显示，2021年全行业140家证券公司的营业收入为5024亿元，同比增长12%；净利润1911亿元，同比增长21.3%。截至2021年底，证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。
其中，中信证券依旧稳坐头把交椅，是市场唯一一家总资产规模突破万亿元的券商，2021年底的总资产为1.28万亿元。中信证券董事长张佑君更是在年报中直言：“2021年主要经营业绩达到公司成立以来最高水平。”
此外，华泰证券、国泰君安、海通证券、中金公司座次未变，以8067亿元、7913亿元、7449亿元、6498亿元位居二至五名。与此同时，进入“券商总资产TOP10”的门槛进一步提高，较2020年的3712亿元上升至4528亿元。
2021年券商总资产TOP10；数据来源：公司财报，《投资者网》据Wind数据整理
从营收情况来看，实现百亿营收的券商数量并未“扩容”。Wind数据显示，2021年仍有18家券商营收过百亿元，12家超200亿元，7家超300亿元。其中，中信证券一骑绝尘，以765亿元居首；而排名第二、三位的海通证券、国泰君安的全年营收均超过400亿元，差距进一步拉大。
此外，营业收入排名前十的券商合计实现营收规模为3848亿元，占证券全行业5024亿元营收的77%，这一数据在2020年则为68%。业内人士表示，中小型券商在投研能力、渠道资源等方面依然不足，很难在规模上实现弯道超车，发展也越发艰难。
2021年券商营收TOP10；数据来源：公司财报，《投资者网》据Wind数据整理
这一马太效应还体现在净利润方面。Wind数据显示，2021年净利润超过百亿元的券商共有10家，较上年同期的5家实现翻倍。若以中证协此前披露的全行业1911亿元净利润为基准，这十家头部券商净利合计1320亿元，占比近七成。
以中信证券为例，其2020年净利润占全行业的9.85%，而2021年这一数据已经升至12.56%；若按月度来算的话，其每月净利润达20亿元，已经超过7成以上券商全年的净利润。
2021年券商净利润TOP10；数据来源：公司财报，《投资者网》据Wind数据整理
另一方面，以净利润超过50亿元作为分界线，在13家券商中，增幅超过30%共有6家。其中，东方证券的表现堪称“惊艳”，其净利润为54亿元，同比大增97%，增幅几近翻倍；而国信证券则以52.87%的增速迈入“百亿大关”，重返前十宝座。
业内有观点表示，自2019年以来证券行业连续三年增长，行业头部进一步集中化，强者恒强的马太效应持续凸显。此外，“分化”会是2022年行业演绎的关键词，头部券商和部分有差异化竞争力的券商有望获得超额收益。
注册制增厚投行业务收入
通过分析券商的“成绩单”表现可以看到，虽然各家券商在主营业务方面的发展有所不同，但全面注册制的推广，多层次资本市场体系日渐成熟，为行业的发展提供了新契机，进一步增厚了投行业务收入。
得益于北交所成立并同步试点注册制、科创板和创业板加快推进注册制改革，2021年的IPO数量与融资规模均创历史新高。据中证协数据显示，2021年证券公司共服务481家企业完成境内首发上市，同比增加87家；融资金额超5351亿元，同比增长13.87%。
与此同时，中证协也指出，证券行业服务实体经济取得新成效。数据显示，2021年度，证券行业服务527家境内上市公司实现再融资，同比增加132家；融资金额达9576亿元，同比增长8.1%。
在做大做强资本市场的过程中，券商投行业务受益最为直接。Wind数据显示，中信证券、中金公司和中信建投分别以81.6亿元、70.4亿元、56.3亿元，拿下2021年投行业务收入的前三甲，而海通证券、华泰证券则紧随其后，分别为49.3亿元，43.4亿元。
2021年券商投行业务TOP10；数据来源：公司财报，《投资者网》据Wind数据整理
不过，正如硬币的两面，在市场繁荣的同时，A股市场波动所带来的IPO破发问题、弃购问题也给投行业务带来巨大的挑战，愈发考验投行的定价能力与销售能力。
对此，业内人士表示，作为资产与高净值客户的重要入口，优质资产将进一步为投行所追逐，劣质资产将进入发行困难的状态，A股资产将在发行端便实现初步的优胜劣汰。而这也意味着券商将逐步告别发行通道角色，回顾定价和销售本源，市场化机制驱动下，研究、定价和承销成为投行核心竞争力。
光大证券也指出，证券行业的转型在于完成从依赖个体到依赖平台，从通道类到主动管理类，从价格接受到具有资产定价能力的转型。目前在资本市场加快改革的背景下，券商的转型和发展速度无疑在加快。
财富管理转型已见成效
2021年A股继续呈现结构性行情，市场交投活跃度进一步提升。数据显示，两市股基的全年成交额约为275.49万亿元，日均成交额约为1.13万亿元，同比增长25.4%，在行业需求叠加监管政策引导下，大财富管理转型成效已经逐步显现。
伴随公募基金管理规模不断扩大，市场赚钱效应凸显，券商与基金公司合作日渐通畅，代销金融产品业务逐渐成为券商经纪业务新的增长点。金融产品销量也成为券商财富管理转型的关键指标之一，颇受市场关注。
以“财富管理三剑客”之称的东方证券为例。据年报数据显示，截至2021年底，东方证券权益类产品销售规模为302.58亿元，同比增长9%；产品销售相关收入达9.55亿元，同比增长36.2%；权益类产品保有规模达到647.12亿元，较期初增加43%；股票+混合公募基金保有规模424亿元，在券商中排名第7位。
基金交易佣金数量作为券商研究水平和能力的另一个客观指标，也随着年报的披露浮出水面。Wind数据显示，2021年券商的基金分仓佣金收入达到210亿元，较2020年的138亿元增长了59.75%。
其中，超过1亿元佣金的券商共有38家，而上年同期则为31家。具体来看，较之2020年只有中信证券一枝独秀，分仓佣金收入超过10亿元外，2021年则有长江证券、广发证券、中信建投证券三家新跨入“十亿门槛”。
值得一提的是，不少中小券商也呈现爆发式增长，有24家券商的仓佣金收入同比增超100%。例如，德邦证券的基金分仓佣金收入为0.69亿元，同比大增909.55%；万和证券、金元证券、开源证券的基金分仓佣金收入同比增幅均超350%。
2021年基金分仓佣金TOP10；数据来源：公司财报，《投资者网》据Wind数据整理
事实上，通过分析上述券商业绩增长的情况，还可以发现一个隐藏的“功臣”：参控股的公募基金公司。
近年来，伴随着资管新规、“房住不炒”等金融供给侧改革政策的推行，以及波澜壮阔的结构性行情，权益类基金赚钱效应突出。具有优异表现的优质公募基金公司持续释放业绩，不仅为各自券商母公司贡献了更多利润来源，也成为其大资管业务中的亮点。
例如，广发证券旗下的易方达基金、广发基金，东方证券旗下的汇添富基金，招商证券旗下的招商基金、博时基金，2021年分别贡献24.49亿元、11.55亿元、15.93亿元的利润，净利润占比分别为22.6%、21.5%、13.7%。