文|野马财经 卢泳志
编辑|高岩
有着“民营商超第一股”之称的步步高（002251.SZ）终于迎来了新的实控人——湘潭市国资委。这是继美凯龙引入国资后，2023年第二起重大并购事件。
1月9日，步步高盘前突然披露停牌公告，原因是公司正在筹划控制权变更。公司进一步披露，步步高集团正在筹划股权转让及投票权委托事项，合计占公司总股本的29%，涉及控制权变更。
来源：步步高公告
经过五个交易日的停牌筹划，步步高于1月15日公告称，步步高集团拟将所持公司10%股份以协议转让方式转让给湘潭产投产兴并购投资合伙企业（简称：湘潭产投投资），转让价款合计为5.18亿元。
步步高指出，交易完成后，湘潭产投投资将成为公司的控股股东，湘潭市国资委将成为公司实际控制人。
在此之前，截至2022年9月末，步步高集团持有步步高34.99%股权，公司实际控制人为王填。另外，王填的妻子张海霞直接持有步步高6.01%。
除了控股股东和一致行动人之外，持有步步高5%及以上股权的股东仅有第三大股东林芝腾讯。值得一提的是，原持有公司5%股权的第四大股东京东，在2022年二、三季度持续减持，到9月末，已从前十大股东名单中消失。
本次交易完成后，步步高持股比例前三位的股东将分别为步步高集团、湘潭产投投资、张海霞，持股比例分别为24.99%、10%、6.01%。
不过，步步高集团1月15日宣布，将放弃持有的剩余24.99%步步高股份的表决权，意味着湘潭产投投资将成为步步高拥有表决权股份数量最多的股东。
对于此次湘潭国资入主，步步高表示，本次交易意在为公司引入具备国有资产及产业背景的控股股东，发挥上市公司与国有企业之间的资源互补和协同效应，以国有企业的产业资源背景为上市公司赋能，推进上市公司的战略性发展。
受此影响，1月16日上午，步步高在股价高开后，迅速被大额买单封死涨停板。截至当天收盘，步步高股价为7.33元/股，涨幅为10.06％。
湘潭国资入主，曾获国资20亿力挺
资料显示，湘潭产投投资成立于今年1月9日，其主要出资方湘潭电化产投控股集团有限公司，由湘潭市国资委全资所有。
从双方的交易来看，表面上步步高让湘潭国资用尽可能小的成本实际控制，实际上是给自己找到了靠山。
步步高停牌前的收盘价为6.66元，湘潭产投投资协议受让步步高股份的价格为6元，由此计算，本次湘潭国资委拿下代表步步高控制权股份的价格，相当于打了9折。
不过，本次交易能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性。目前，交易各方已签署了《股份转让协议》《表决权放弃协议》。交易的实施尚需深圳证券交易所进行合规性审核，并在中证登记公司办理股份过户登记手续。
业内人士指出，湘潭国资的入主，有望在资金与资源方面给予步步高有效帮助，在优化财务状况、强化持续经营能力的同时，助力公司把握行业复苏带来的增长机遇。
来源：企查查
实际上，在此之前，步步高已经多次接触湖南国资，并且得到了国资的援助。
2022年6月14日，湖南兴湘投资控股集团有限公司（简称：兴湘集团）、湖南麓谷发展集团分别与步步高、步步高集团签订《意向协议》，共计将向后两者提供流动性资金支持20亿元。
步步高公告称，拟与兴湘集团开展相关合作，合作方式包括但不限于向兴湘集团融资或其他相关合作。
资料显示，兴湘集团由湖南省国资委100%股份。作为省属国有资本运营平台，兴湘集团参与了湘电股份等多家湖南核心国资控股上市公司的改革与重组，堪称当地资本运作与国资改革主力军。
在签约仪式上，王填介绍，受国家宏观经济政策的战略调整，同时叠加疫情常态化等不利因素影响，步步高在近期确实出现了经营流动性紧张的局面，此次签约将帮助企业爬坡过坎。
来源：企查查
在签约仪式的第二天，步步高公告称，王填的持股比例由69.96%变为57.45%，依然是步步高集团的第一大股东；而张海霞的持股比例由18.04%变为14.82%，成为第三大股东。
与此同时，湖南麓谷发展集团旗下长沙高晟投资合伙企业（有限合伙）作为股权基金管理人，出资5亿元战略入股步步高集团，持股17.88%，成为第二大股东。
通过股权穿透，长沙高晟是湖南省国资委和长沙高新技术产业开发区管委会旗下平台。
另外，在上述签约仪式的几天后，步步高董事会通过决议，向兴湘集团借8.27亿元经营款，借款期限不超过3年。
不过，这笔借款对于步步高的资金问题来说，可谓杯水车薪。如今，引来湘潭国资入主，步步高或许迎来真正的转机。
业绩持续下滑，步步高变“步步低”？
在公布股权交易的同一天，步步高还预告了2022年全年业绩，预计净利润为亏损13亿-19.5亿元，预计扣非净利润为亏损12亿-18亿元。2021年，这两项数据分别为-1.84亿元和-4.44亿元。
作为湖南本土商超巨头，步步高亏损情况严重，或许从中可以看到王填“忍痛割爱”的原因。
1995年，王填创办步步高，并于2008年在深交所上市，是中国民营连锁超市企业首家上市公司，拥有超市、百货、电器三大主营业态。
官网显示，目前步步高全集团有近700家多业态实体门店，遍布湘、赣、桂、川等省市。然而，在门店面积快速增长的同时，门店盈利能力却持续下降。
数据显示，2013年至2021年，步步高门店总面积从180万平米扩张至458万平米，而门店坪效（指每坪的面积可以产出多少营业额）从2017年0.59万元/平米下跌至2021年的0.43万元/平米。
从经营业绩来看，上市后，步步高业绩快速发展，并在2013年达到顶峰，实现净利润4.15亿元；2018年，京东、腾讯入股步步高，次年营收增长6.87%，净利润增长10.18%。
进入2020年，步步高业绩开始下滑，并在2021年出现上市以来首次亏损。这一年，步步高营业收入132.56亿元，同比下降15.23%；净利润-1.84亿元，同比下降264.82%。
步步高对此表示，在疫情影响下，居民消费倾向下降，实体零售行业承压较大，刚性成本上升，渠道竞争激烈，社区团购冲击对公司业绩的影响；报告期公司对门店进行调整，产生了较大的闭店支出等。
进入2022年，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，消费者信心短期下行。因此，步步高的业绩进一步下滑。
来源：Wind
2022年前三季度，步步高营业收入为79.58亿元，同比下滑24%；净利润为1792.97万元，同比下滑90.1%。
负债方面，截至2022年前三季度，步步高负债总计226.18亿元，资产负债率达74.65%；其中非流动资产273.1亿元，流动资产仅有29.91亿元，而同期流动负债则高达160.1亿元。当期末，公司在手货币资金9.18亿元，短期借款则高达65.3亿元。
可以看出，步步高承受着极高的财务压力，急需资金用于解决燃眉之急。步步高集团曾尝试过通过质押股权的方式融资渡过难关。
股权质押信息显示，步步高集团与张海霞所质押的步步高股份均占手头的六成以上，分别为60.94%和67.36%。今年2月17日，步步高集团质押在中信银行湘潭分行的2960万股股份将会到期。
显然，步步高的资金问题并没有就此解决，最终王填选择出售股权、让出步步高的控制权，而国资入局对于目前的步步高来讲而大有裨益。
步步高表示，本次交易完成后，将进一步优化步步高法人治理结构，提高步步高的经营及管理效率，促进步步高持续稳定发展。
以退为进，能否继续“步步高”？
2008年，步步高登陆深交所，在资本的加持下，步步高的门店规模在2020年达到巅峰420家，其中超市369家、百货51家。
之后，电商开始快速崛起，给传统零售业带来严重打击。和大多数同行一样，步步高选择积极拥抱电商。
2013年，步步高耗巨资从阿里和IBM挖来团队，成立自己的电商公司，搭建起跨境电商平台“云猴全球购”。另外，步步高还成立了移动支付公司，试图打通全渠道、全业态、全品类的O2O。
不过，这一波传统零售业电商化的探索和尝试，包括步步高在内的大多数企业均以失败告终。因此，王填将2013-2017年称为“迷失的五年”。
2017年，随着“新零售”“智慧零售”概念兴起，各大连锁商超又变成了香饽饽，受到互联网巨头的热捧。之后，腾讯、京东分别出资8.9亿元和7.4亿元入股步步高，成为其重要股东。
之后，随着业绩下滑、股东退场，步步高开始主动关闭低效、亏损门店。2020年、2021年、2022年上半年，步步高关闭门店数量分别是15、52、23家。
截至2022年6月30日，步步高拥有门店367家，其中超市业态322家、百货业态门店45家，面积合计约497万平方米。
2022年11月，一份落款为“步步高商业连锁股份有限公司”的“关于疫情期纾困的报告”在网上流传，该报告称：为了止损自救，公司开始对门店进行整合，自2021年以来，公司已关停门店122家，目前计划再关停25家。
一个月后，2022年12月14日，步步高公告称，公司战略将做重大调整：超市业态自2022年四季度开始，通过关停并转从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地；湖南、广西两省也将同步关停并转低效亏损门店。百货业态方面，四省购物中心和百货店继续运营。
据披露，经步步高财务部门初步测算，预计将产生闭店损失金额约3亿-5亿元。
面对艰难的2022年，王填在“新年献词”中表示，过去的一年，后疫情时代，全球政治、经济的不确定性陡增，对资本市场、企业运营都形成了严峻挑战。各行各业面临深层次大调整，实体企业经历冰火两重天的考验。
尽管面临种种困境，但步步高品牌在长沙乃至整个湖南依然是深入人心。2022年1月4日，湖南省委常委、长沙市委书记吴桂英在视察工作时表示：“步步高是湖南、长沙的一张名片！”
接下来，步步高将回归零售的本质，以“商品”为基，“供应链”协奏，提高整体效率，提升服务能级，为顾客和会员持续地创造价值，致力成长为“最懂客户、最懂市场”的“全渠道服务商”。
王填表示，步步高将聚焦经营，调整版图，轻装前行，专注于企业内功即人才、组织、文化与价值观的建设，持续改革、改变、改进，在不确定中创造确定性，寻找高质量发展的平衡。
国资控股后，你看好步步高的未来吗？欢迎留言评论！