文|投资者网 丁琬璎
“中华老字号”沈阳萃华金银珠宝股份有限公司（以下简称“萃华珠宝”，002731.SZ）欲布局新能源锂电，近期又欲申请贷款，备受投资者关注。
本次跨界受到关注的背后，与其实控人的背景以及高达410.62%的溢价不无关系。
百年金店转型锂业
萃华珠宝6月29日晚公告，根据公司的经营战略和融资要求，公司拟向兴业银行沈阳分行申请3.6亿元的并购贷款，用于支付股权购买价款。该并购贷款的贷款额度、贷款利率、贷款期限以及贷款条件以兴业银行沈阳分行批复为准。
据了解，萃华珠宝本次申请的并购贷款，将用于收购思特瑞锂业51%股份。
去年11月，萃华珠宝发布公告称，拟以现金6.12亿元收购交易对方陈思伟、四川思特瑞科技有限公司等持有的四川思特瑞锂业有限公司（下称“思特瑞锂业”）51%股权。
思特瑞锂业是一家从事锂盐产品的研发、生产与销售的企业，主要产品包括氢氧化锂（含无水氢氧化锂）、碳酸锂、磷酸二氢锂等锂盐系列产品，相关产品是三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料所必须的关键材料，并最终应用于动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。
而公开信息显示，萃华珠宝则是一家主要从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售的“中华老字号”企业。产品以黄金饰品为主，兼营铂金饰品、镶嵌饰品等珠宝饰品。
官网显示，萃华珠宝由诞生于公元1895年的萃华金店发展而来，是皇室御用珠宝商，至今已有126年的历史，主要从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售，是国家商务部认定的首批“中华老字号”企业，也是进驻故宫的百年珠宝品牌。截至2021年末，萃华珠宝拥有492家加盟店、24家直营店，覆盖全国大部分城市。
那么问题来了，作为“中华老字号”金店的萃华珠宝，为何要举债收购一家从事锂盐产品的研发、生产与销售的企业？
公开信息显示，2014年11月4日，萃华珠宝在深交所挂牌，当年实现净利润9837.21万元，这一数据也成为萃华珠宝上市迄今归母净利润的最高点。此后至今，萃华珠宝的业绩基本上一路下滑（见下图）。
数据显示，2019年-2022年，萃华珠宝分别实现营业收入22.74亿元、21.09亿元、36.8亿元和42.06亿元，对应归母净利润为3743.04万元、2881.08万元、3408.79万元和4780.75万元，净利润占比在震荡中下降的同时，其毛利率持续下滑（见下表）。
萃华珠宝的产品以黄金饰品为主，兼营铂金饰品、镶嵌饰品等珠宝饰品，目前萃华珠宝拥有上千家零售终端店，直营加盟业务覆盖全国各大城市，营业收入主要包括黄金等产品的销售收入、加工费收入、加盟费收入等。
根据其2022年年报，萃华珠宝主营业务构成如下图所示。
投资分析人士认为，毛利率高低取决于所在行业特点以及自身的竞争力等多种因素，其中包括产品的市场竞争激烈化程度，企业的的品牌效应等等。
不难看出，产品类别单一使得其业绩增长空间正逐渐收窄。翻看萃华珠宝历年财报，黄金饰品在其主要营收中占比均高于90%。与此同时，行业中不断有新的中小珠宝企业涌现，并获得相当的市场份额。
为何溢价4倍收购
主业不济或在一定程度上解释了萃华珠宝为什么要下决心跨界。
根据公告，经交易各方协商一致，共同确定思特瑞锂业100%的股权价值为12亿元。
值得注意的是，本次交易思特瑞锂业评估值较净资产账面价值增值率为410.62%，每1元注册资本估值约10.2元，而在萃华珠宝宣布收购的5个月前，思特瑞锂业的股权转让价格折合仅为每1元注册资本1.29元。
不难看出，思特瑞锂业此次估值出现大幅溢价，而且彼时萃华珠宝现金流紧张，距离6.12亿元的交易对价存在较大缺口，且当时协议还约定萃华珠宝应于2022年12月31日向交易各方支付3.2亿元。
此外，在萃华珠宝的收购协议中，虽要求思特瑞锂业作出了业绩补偿承诺，但条件也相对宽松，仅要求思特瑞锂业在2022年、2023年、2024年三年累计净利润不低于3亿，而思特瑞2022上半年实现的净利润就已经超过2.8亿元。
值得一提的是，思特瑞锂业正是萃华珠宝新的实控人陈思伟所控制的企业。
尽管Wind数据显示，截至目前，萃华珠宝实际控制人是郭英杰，第一股东是深圳市翠艺投资有限公司，不过，今年4月1日，萃华珠宝披露定增公告，发行对象为陈思伟及其控制的企业思特瑞科技，发行价格为11.92元/股，拟募资总额不超过7.8亿元。
据萃华珠宝4月1日的公告，上述12%股份正在办理过户手续，尚未交割完毕。如若股权转让交割顺利，加上定增完成，陈思伟将直接及间接控制萃华珠宝合计29.90%的股份，成为公司新的控股股东及实际控制人。
种种情况之下，上述萃华珠宝收购公告披露后，迅速引来深交所监管关注。11月14日，针对公司跨界收购一事，萃华珠宝收到了深交所下发的关注函，其中高溢价收购的合理性、标的业绩承诺以及上市公司收购资金来源等问题都遭到了追问。
不仅如此，投资者对上述进展也表示关注，围绕上述问题的提问不少。
萃华珠宝6月29日晚同步披露的公告显示，上市公司已向交易对方陈思伟等支付部分转让价款，公司与思特瑞锂业及交易对方正在积极推进办理工商变更事宜。
这就解释了萃华珠宝为什么6月份拟向兴业银行沈阳分行申请3.6亿元并购贷款。
跨界锂电机遇如何
萃华珠宝付出如此代价，“举债”都要布局的新能源锂电行业，到底前景如何？
离子电池的出现，可以追溯到20世纪70年代初。发展到今天，因为锂离子电池自身的优点，逐渐成为新能源汽车和储能的主要动力源，近年来引起各界的广泛关注。
据显示，11月9日，电池级碳酸锂价格行情正式突破60万元/吨，相较于2021年年初，涨幅已超10倍，创下历史最高记录。
根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据显示，截至去年10月，国内动力电池累计产量已达到425.9Gwh，同比增长166.5%；而同期国内动力电池装机量为224.2Gwh，产装量差值已扩大至201.7Gwh，2021年底该数值仅为65.2Gwh。即便考虑到2022年1-10月出口部分的105.2Gwh，社会库存仍高达96.5Gwh。
据了解，由于新能源汽车补贴到期等因素，业内对于未来的需求量没有足够把握，叠加碳酸锂价格高位，各方基本去年已经开始去库存。
去年11月14日，高工锂电董事长张小飞在某论坛上也表示，预计碳酸锂价格在2023年上半年大概率维持在52万元左右；下半年大概率降至45万元左右；2024年将“无悬念”的降至40万元以下。
事实上，锂电行业的价格端已经开始反应。日前，无锡盘碳酸锂2303期货大跌7.4%，创下该合约有史以来的最大跌幅。一旦碳酸锂价格进入下跌趋势，将直接影响思特瑞锂业的经营业绩。
据了解，陈思伟拥有近三十年锂行业经验，在1995年牵头筹建了中国第一批国有民用锂盐厂——四川阿坝锂盐厂，并带领技术团队自主研发出目前主流的“冷冻法”技术，被称为“国内重量级的锂业先驱”。
有关调研显示，思特瑞锂业目前拥有1万吨电池级氢氧化锂、0.8万吨电池级碳酸锂、数万吨电池级磷酸二氢锂产品年产能。公司2022年生产及交付锂盐产品共计13,000吨。6月28日，在成都举行的投资推介会暨重大项目签约仪式上，陈思伟表示，公司决定在现有产业布局基础上，继续在德阳追加投资52亿元，建设年产22万吨的基础锂盐生产项目。
萃华珠宝这次转型前景如何，有待市场进一步验证。