文|投资者网 潘思敏

近期，江淮汽车（600418.SH）发布了半年报。

今年上半年，公司归母净利润实现扭亏为盈至1.6亿元，营业收入同比增长25.9%至223.7亿元。其中，第二季度营业收入实现116.0亿元，同比与环比均实现增长，分别提高44.8%、7.7%。

作为一家老牌的轻卡龙头，江淮汽车在商用车领域深耕多年，并凭借对整车制造的经验逐步由商转乘、由代工到自主，以代工积累高端乘用车制造经验。转型路径愈发清晰后，市场在关注公司的发展未来。

转型路径逐步清晰

江淮汽车作为安徽省国资委旗下的国有汽车生产商，成立于1964年，也算是一个老牌的汽车生产厂商。

但在乘用车领域，公司并没有像上汽、广汽这些同期的老车厂一样有爆卖的车型，也可以说是几乎没有优势，几乎沦为三四线品牌。业绩上，江淮每年总营收在350-500亿元区间，但多数年份净利润勉强维持了盈利，2022年甚至亏损了17亿元。

受制于资源、技术、人才等方面的局限，燃油车时代江淮的乘用车业务发展较慢。但在汽车电动智能化的驱使下，公司的乘用车业务迎来了弯道追赶的曙光。

2016年，蔚来与江淮汽车签署战略合作框架协议，蔚来将由江淮代工。期间，江淮最让人诟病的是从品牌厂商沦为了代工厂，甚至从合作之后几年的业绩表现情况及市场份额来看，与蔚来的合作并没有带来实质性的成绩。

但对这个时候的江淮汽车来说，赚钱并不是最重要的。首先要保证自己活着，维持造车这门生意。而蔚来支付江淮的费用主要包含制造加工费和共建的合肥制造工厂产生的亏损补偿两部分，这既在业绩上拉了江淮一把，又提高了江淮乘用车工厂的产能利用率。

实际上，也正是通过代工蔚来中高端车型，积累的中高端乘用车生产制造经验，为后续江淮汽车切入新能源车赛道做准备。

行至今日，双方成立合资公司“江来汽车”继续深化代工合作，代工展期至2024年5月，产能从最初的5万辆/年提升至24万辆/年，将继续生产ES8、ES6、EC6、ET7和其他可能的车型。截至2022年，江淮已累计交付超30万辆。

根据蔚来汽车年报，蔚来汽车自2018到2022年根据协议合作安排向江淮汽车合计支付费用金额分别为2.23亿元、4.41亿元、5.32亿元、7.15亿元、11.27亿元。

与蔚来合作后的第二年，江淮与大众汽车正式签署合资企业协议。

由于大众汽车在汽车电动化转型的浪潮中，被一众新能源车车企甩在了脑后。不仅销量逐年下滑，在华的利润压力也逐渐加大，因此电动化转型迫切，合资公司大众安徽成了大众在华中长期发展的最重要的支点之一。

2021年7月，在大众集团公布的2030 NEW AUTO 战略中，大众安徽将被打造成为大众集团下一代机电一体化平台（SSP平台）的本土生产基地，并且包含了新研发中心。

安徽MEB工厂于2021年7月开工建设，首款车型预计于2023年下半年量产投产。大众安徽目标通过5款纯电动产品在2025年实现最大年销25万辆，在2029年实现最大年销40万辆。

反映在数据上，今年第二季度，江淮乘用车销量同比增加37.3%至8.4万辆。无论是蔚来还是大众，产量爬坡下，江淮的利润弹性可期。

与华为合作

而让江淮汽车在电动化、智能化领域再上一层台阶的是与华为合作。

2019年，江汽集团与华为在深圳正式签署全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议。双方除了重点合作研发智能驾驶的核心部件车载计算平台，华为将利用其在5G、AI、云等核心技术和产品方面的优势，协助双方在智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等方面进行合作。

而江淮汽车与华为的合作在今年年初进一步推进，中建集团发布消息，中建六局联合体中标安徽肥西新能源汽车智能产业园EPC项目，中标额约15.44亿元。项目总投资26亿元，项目工期为一年，上述工厂建成后，将用于华为与江汽集团在合肥共同开发新一代高端智能电动汽车。

甚至8月初，郭明錤称华为正在和江淮汽车合作，开发售价百万级的问界MPV，预计在2024年第2季度量产，销量目标为上市首年5万辆。

据郭明錤分析，即便悲观假设2024年问界MPV销售量仅达华为目标的20%–30%，江淮汽车2024年营收仍可显著超越市场共识至少20%–30%。因为问界MPV为华为与江淮汽车共同开发，故净利率也高于公司平均水准。

与华为共同打造问界MPV的消息，官方并没有承认，但安徽肥西的工厂是有在建设中。与华为的合作，将让江淮在高端车型市场上分一杯羹，并带动公司中端自有品牌的质变。

不过，目前江淮的旗下品牌思皓就搭载了华为智能驾驶系统，但基本没在市场激起什么火花，思皓月均销量经常不足万辆，今年1月最低点时月销量只有4720辆。

并且，江汽集团今年推出了新能源乘用车品牌——江淮钇为，销量也并不出彩。只能说江淮建立自有品牌的道路还有很长一段路要走。

海外出口加速

公司深耕商用车领域多年，早已是国内轻卡龙头，并形成以轻卡为主、多种车型协同发展的产业布局，公司商用车业务随着行业景气的改善正在逐步恢复。

反映到业绩上，2023年上半年公司销售汽车27.9万辆，同增18.5%，其中轻型货车（含中型货车）销售9.4万辆，同减1%，重型货车0.9万辆，同增23.6%。同时商用车业务景气度改善带动了整体毛利率达到11.8%，同比增加了4.6个百分点。

商用车业务大幅改善，主要是因为中国汽车制造开始走向全球，汽车行业的出口总量日益增长。江淮汽车深耕海外市场多年，尤其是轻卡，其中的皮卡系列逐步在海外市场受到青睐，全年出口近 3 万台，销量同比增长超70%，是华系皮卡海外销量持续增长最快的品牌之一。

公司出口主要面向“一带一路”，已覆盖近百个国家，包括墨西哥、意大利、土耳其等高端市场，并建立了19家海外KD工厂。其中，公司成功参与收购哈萨克斯坦最大汽车工业公司Allur集团，并已在当地具备年产能7万辆的能力，公司哈萨克斯坦项目也成为“一带一路”产能合作典范。

此外，乘用车方面，江淮与大众的MEB平台战略合作也会覆盖国内外市场，为公司出口贡献力量。

总结来说，虽然离推出自有爆款车型还有距离，但江淮汽车在新能源市场的转型上取得了一定的成绩，业绩已经出现反转。而在可预见的未来，随着出口维持高增、与各大车企合作车型的放量，江淮或许会交出一份令人意外的成绩。