图片来源：视觉中国

蓝鲸财经记者 邵雨婷

12月15日，数字医疗健康服务平台健康160国际有限公司（以下简称“健康160”）在港交所递交招股书，申万宏源香港和清科资本为其联席保荐人。

数字化医疗服务平台建设是当今医疗服务的趋势之一，也是实现医疗服务现代化的重要手段。但从整体行业来看，大多数所谓的互联网医疗平台仍逃不过医药电商的路数，健康160也不例外。招股书显示，健康160超七成收入靠销售低毛利的医药健康用品，医疗健康服务贡献的收入占比明显处于弱势。从业绩表现上看，自2020年至今，三年半的时间，健康160合计亏损超3亿元。

此外，健康160还面临在存货成本及合约负债高企的双重高压，对于健康160来说，登陆资本市场扩大融资渠道以抵御流动资金短缺等风险或已成公司当下亟待解决的问题。

七成收入来自销售医药健康用品

健康160成立于2005年，是一家数字医疗健康服务平台，旨在连接医疗健康机构、医护人员和个人用户，提供多样化的医疗健康服务。据弗若斯特沙利文数据，健康160是2022年中国数字医疗健康综合服务行业最大的数字医疗健康服务平台。公司实控人为罗宁政，罗宁政透过全资公司（LNZ Management Limited及Luo Holdings Limited）控制约33.99%表决权。此次募集资金拟用于增加平台流量；加强研发能力；丰富服务与产品种类、探索增值服务以及进行战略合作及收购。

健康160的业务线分为两部分，一是提供数字医疗健康解决方案。如帮助医疗机构打造数字医院，提供在线预约挂号、在线咨询、电子处方等功能；给医疗机构提供在线营销方案；给个人用户提供在线医疗服务等等。二是销售医药健康用品，目前该项业务支撑着公司的营业收入，2023年上半年，该项业务收入占比超七成。

招股书显示，2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止6个月，健康160实现收入分别为2.79亿元、4.23亿元、5.26亿元、2.69亿元。其中，销售医药健康用品实现的收入分别为1.55亿元、2.63亿元、3.85亿元、1.86亿元，占比从2021年的62.3%增至2022年的73.2%。

尽管健康160的营收逐年增长，但仍长期处于亏损状态中。报告期内，该公司的年内亏损分别是2987.6万元、1.524亿元、1.201亿元、2477.6万元。过去3年半，该公司累计亏损3.271亿元。

业绩不振的背后，健康160的毛利率还呈现出逐年下降的趋势，为原本盈利困难的健康160更添了一份担忧。

据招股书，报告期内，健康160的毛利率分别为36.8%、31.4%、22.5%、24.8%。健康160表示，毛利率下降主要是因为来自销售医药健康用品业务的收入比例不断扩大。报告期内，销售医药健康用品业务的毛利率分别为7.9%、4.0%、4.1%、2.1%；数字医疗健康解决方案的毛利率保持在75%左右。销售医药健康用品业务的毛利率的严重下滑，拉低了整体毛利率。

对于销售医药健康用品业务线毛利率的波动，健康160表示，主要是因为该业务线下批发模式收入占比逐年增长，与零售模式相比，批发模式相对毛利较低所致。

零售业务大幅下滑

健康160在销售医药健康用品这条业务线下，具体分为批发和零售两种销售模式。

虽然批发模式的毛利率相对较低，但与零售模式相比，批发模式的销售渠道更广，通常涉及更大的销售额，并且在单笔交易中促成更多产品的销售。因此，近年来健康160重点对批发模式进行扩张。

批发模式下，健康160采购药品后通过线上和线下平台销售给企业客户，大部分批发业务透过线下渠道进行，小部分透过第三方平台进行。报告期内，批发模式产生的收入分别为0.70亿元、1.78亿元、3.04亿元、1.69亿元。2020年，批发模式产生的收入占销售医药健康用品业务收入的比重为44.8%，到今年上半年，该占比已增长至91.2%。

零售模式下，健康160采购药品后通过线上零售药店及第三方电商平台上的网店销售给个人用户。报告期内，零售模式产生的收入分别为8554万元、8525万元、8077万元、1639万元，占销售医药健康用品业务收入的比重分别为55.2%、32.3%、21.0%、8.8%。

招股书显示，2023年上半年，零售模式收入大幅下降，收入仅1639万元，而上年同期为5567万元。

对此，健康160表示，2023年上半年零售业务收入的大幅减少主要是由于一宗法律诉讼带来的不利影响。

资料显示，健康160的附属公司一六零医药主要从事医药健康用品零售业务。2020年7月，由于一六零医药的口罩供应商经营恶化无法交付口罩，导致一六零医药的买方对一六零医药提起法律诉讼。

而后，一审法院判决一六零医药向买方退款60万元，二审法院判决退款金额增至2100万元。2023年12月，在执行过程中，一六零医药与买方达成和解，约定最终赔偿1300万元。

作为诉讼保全措施，一六零医药的银行账户于2022年11月实行限制，因此，健康160的零售业务包括采购与销售均受到影响，从而导致2023年上半年该项业务收入骤降。

为了减轻此不利影响，恢复正常零售业务，2022年底，健康160收购了一家拥有药品零售资质的海联堂大药房，但截至2023年上半年，海联堂大药房的经营业绩尚难与一六零医药的历史财务业绩相比。

面临流动资金短缺风险

在批发销售框架内，健康160从制药公司、分销商和供应商采购各类医药健康用品，随后通过线上和线下平台销售给企业客户。随着健康160批发模式的扩张，其合约负债也在逐年增长。

健康160在招股书中表示，合约负债主要来自客户支付的预付款项，通常发生在医药健康用品的批发以及数字医院解决方案中。报告期内，健康160分别录得合约负债为3990万元、4510万元、5610万元、5740万元。

同时，由于批发模式具有一次性性质，健康160的前五大客户每年均有较大变动。报告期内，来自前五大客户的收入占同期总收入的比重分别为18.5%、39.0%、41.3%、42.3%，其中来自最大客户收入的比重分别为8.3%、17.0%、16.4%、9.3%，波动较大。

为了获取及留住客户，报告期内，健康160的销售及营销开支分别为5650万元、8190万元、9740万元、3700万元，主要用于品牌推广。

截至各报告期末，健康160的现金及现金等价物分别为6420万元、8940万元、3910万元、5740万元。截至2023年6月30日的现金及现金等价物有所增加，主要是因为有两名投资者分别在1月和5月根据投资协议注入资金。截至2023年6月30日，健康160的流动负债为5450万元。资金流处在相对紧张的状态。

健康160创始人罗宁政曾表示，健康160未来将扎根城市运营做医疗健康平台，深耕于服务电商。在互联网医疗行业这个“坡长厚雪”的赛道里，健康160将如何探索增值服务，又将何时产生盈利仍有很大不确定性。