连续购金18个月后，央行5月按下了暂停键。作为全球最大的黄金多头之一，央行撤退也直接导致了金价回调。

6月11日收盘，受多重利空影响，黄金股普遍回调，贵金属指数跌3.78%，黄金相关ETF领跌。其中，有着“金价放大器”之称的黄金股ETF跌幅最高达4.26%，位居全市场ETF的跌幅榜首，盘中小幅折价。

多家受访基金公司认为，本轮金价回调主要有两大原因：中国央行5月暂停购买黄金，扰动短期交易情绪；美国非农就业数据超预期，美联储降息预期落空。

一方面，美国非农就业超预期，美联储降息预期再次落空。黄金上涨的底层逻辑之一美联储降息，导致美元贬值。而6月7日，美国公布了非农就业数据：新增就业岗位27.2万个（市场预期18万至20万）、薪资增速飙至0.4%（市场预期0.2%），强劲的就业数据，美联储降息的预期再次减弱。

同时，美国非农公布的失业率也从3.9%升至4.0%。博时基金王祥分析，本次非农数据出现新增就业、失业率双增的奇怪现象，原因是大量非法移民的兼职岗位挤占了美国本土居民的全职机会。“结合薪资增速也环比加速的情况来看，美国劳动力市场依然偏强，将支撑经济和通胀保持韧性，美联储降息路径不确定性仍大。”

另一方面，中国央行在5月暂停了购金。6月7日，央行公布的5月官方储备资产数据显示，截至2024年5月末，我国黄金储备为7280万盎司，较4月持平，这意味着央行在连续18个月增持后（2022年11月开始买入），终于按下“暂停键”。

中国央行是全球黄金的重要买家之一，连续18个月的增持也带动其他央行开启“买买买模式”。缘何5月突然暂停购买？市场普遍认为央行暂停购买黄金是因为金价过高，5月金价一度站上2400美元/盎司，央行5月暂停购金，是在历史高位调整购买节奏。

其实，根据世界黄金协会WGC的数据，中国央行2月以来购买黄金正在减速：2月买入39万盎司、3月买入16万盎司、4月买入6万盎司，而五月这一数据几乎降至0。

盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 分析，中国央行此前的持续购金，推动了这一轮金价的上涨。不过，中国央行认为目前的金价已经较高，所以短期暂停购买，但其购金行为尚未停止。

永赢基金刘庭宇认为也认为，央行只是在依据黄金价格调整购金节奏。“央行的黄金储备（不到5%）占比与国际平均水平还有一定差距，而在优化外汇储备结构、增强主权货币信用的双重需求未变的背景下，央行购金趋势或并未结束，后续全球央行购金仍然有望在长期维度对金价形成支撑。”

中国央行暂停购金，刘庭宇认为更多是影响了短期的市场情绪。华安基金认为，中国央行暂停购金，可能会放缓全球央行的购金节奏。开年以来，多次出现黄金定价逻辑生变的情况：美元、美债、黄金同步上行。而各央行如若放缓购金，美债利率的定价有望重新成为金价的主要影响因素。

其实，5月暂停购金的不仅是央行，各机构、个人的黄金投资热情也较4月明显放缓。Wind数据显示，20只黄金主题ETF（名称中含“黄金”、“上海金”），5月新增份额10.54亿份，而4月这一数据为23.51亿份，环比减少128%，狂热的购金热暂时告一段落。