文|直通IPO 韩文静

年初至今，黄金价格一路高歌猛进。在消费端，市场掀起一波“买金潮”；在企业端，周六福、金梦园、老铺黄金等企业，也纷纷冲刺二级市场。

今日，老铺黄金登陆港交所，发行价为40.50港元/股，开盘涨59%至64.5港元/股；截至发稿前，每股涨60.12%至64.85港元，总市值105.12亿。

老铺黄金创立于2009年，是国内率先推广古法黄金珠宝概念的品牌，并最早从事传统工艺黄金珠宝的品牌化运营，公司的黄金产品主要包括足金黄金产品、足金镶嵌产品（足金镶嵌钻石或其他宝石）。

2023年11月，老铺黄金完成了成立以来的第一轮，也是上市前的唯一一轮机构融资，黑蚁资本、豫园股份、复星集团参与投资，交易金额为2.25亿人民币。

IPO前，老铺黄金引入3名基石投资者，合共认购约5600万美元的发售股份，其中腾讯认购3500万美元、南方基金认购1050万美元、源峰基金认购1050万美元。

与在下沉市场“吸金”的品牌不同，老铺黄金品牌调性偏高端，定位为“黄金中的爱马仕”，公司均为自营门店且多布局在重奢商场。

自2009年在北京开设第一家门店后，老铺黄金目前已经在全国开设了33家门店，门店选址几乎都是一、二线城市的高端购物中心，且门店全部为自营门店。

老铺黄金的客单价也可从侧面说明，其高端的品牌调性。

根据招股书，截至2023年，老铺黄金99%的产品为足金黄金/足金镶嵌产品，销售的产品中，单价大多都在1万元以上，其中10000元-25000元区间的产品占比达到65%，而1万元以下的黄金饰品所产生的收入仅占总额的10%左右。

业绩层面，据招股书披露，2021年-2023年，老铺黄金分别实现营收12.65亿元、12.94亿元和31.78亿元，净利润分别为1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元，毛利率分别为41.2%、41.9%、41.9%。

值得一提的是，黄金配饰领域上市公司的毛利率普遍较低，老铺黄金超40%毛利率水平远高于行业同行。2023年，老凤祥、中国黄金和梦金园的毛利率分别为8.3%、4.13%和5.33%，行业内毛利率水平相对较高的周大福、周生生毛利率分别为24.9%、26.4%。

对于毛利率较高，老铺黄金在招股书中解释系“古法黄金珠宝工艺更为繁复精密售价通常高于其他黄金珠宝，公司的品牌定位及全自营模式”。

2020年，老铺黄金寻求在A股上市时，就因收入增长较快，毛利率畸高被发审委重点关注。上会期间，发审委针对收入增长幅度、单店收益及毛利率、产品售价、产品结构等方面向该公司发问。

对于此次上市募集款用途，老铺黄金在招股书表示，计划用作扩展销售网络，通过在未来数年在国内及海外市场开设新门店以促进品牌国际化等。在黄金珠宝行业竞争愈发激烈的当下，主打古法高端概念的老铺黄金能否持续吸金，市场会给出答案。