文| 首条财经
手机市场始终硝烟弥漫。除了表面一波波价格战，背后的隐形较量同样焦灼。这不，素有“非洲手机之王”的传音控股，就陷入专利纠纷困扰。
7月12日，据外媒IP fray报道，高通正在印度德里高等法院起诉传音侵犯四项非标准基本专利。此举意在保护专利权，帮助高通所有被许可方恢复公平的竞争环境。
7月15日，受此消息影响，传音控股开盘大跌近10%，最终下降近5%，一天市值蒸发超44亿元。
当晚，传音控股公告称，董事及相关高管拟自2024年7月16日起6月内增持股份，增持额在1080万元（含）到1400万元（含）间。
真金白银诚意拉满，市场也给出积极回应，7月16日-19日连涨四个交易日收于82.58元，但之后又掉头下行，截至24日收报75.92元/股。
能否就此挽回股价低迷，尚未可知。毕竟拉长时间看，4月底以来公司股价就呈震荡下降态势，较4月18日的125.84元高点，3个月时间缩约40%；市值跌掉700多亿元，目前不足900亿元。
不禁疑问，雄霸一方的传音控股遭到冷遇，除了一纸诉讼，还有多少“王之隐忧”？
1、再陷专利纠纷
据第一财经，高通称，传音控股一直拒绝全面获取高通公司的许可。虽近期部分产品已签署许可协议，绝大部分产品至今未获许可，仍在侵犯高通极具价值的专利组合。
对此，传音控股回应表示，公司已与高通签署了5G标准专利许可协议，并正在履行该协议。传音认为，考虑到部分专利权人在部分国家未拥有或只拥有少量专利，却要求按全球统一的高额许可费，有违公平。但会继续与高通就专利问题谈判，以达最终结果。
各执一词，谁是谁非不做评判，等待时间作答。但明眼人能看出，作为被诉方，传音控股处于较被动地位。
若将时间线拉长，高通与手机公司的诉讼屡见不鲜。曾与苹果、魅族发生过“专利大战”，结果均以高通获赔告终。如2016年，高通起诉魅族，后者未与其签署3G/4G技术专利许可协议，魅族最终接受了高通专利许可条件。
抛开传音控股胜率多少，浏览股吧，一些投资者对其核心技术产生质疑。如“没核心技术就是不行”、“难怪可以这么便宜，原来之前就没付专利费”.......
言语或有偏颇片面处，却给传音传递一个警钟：贵为全球头部手机商，核心护城河有多深？有无战略错付误判处？
实际上，类似诉讼并非首次。据时代周报，除高通外，传音控股在印度还面临飞利浦提出的知识产权诉讼。另据英国《金融时报》，诺基亚也在向传音施压，要求支付专利费用。更早时间，据界面新闻，2019年9月传音控股上市前夕， 华为曾指控传音在专利和著作权方面存在侵权，尽管索赔金额不大且双方和解，却早给传音提过醒。
不禁疑问，为何传音屡遭专利控诉？多少短板待补？
2、影响多大、卡在哪里？
客观数据说话。财报显示，2023年传音控股研发投入22.56亿元，占营收比仅3.62%，据长江商报，A股科创板公司研发率中位数为12.2%。
截至2023年底，传音共获3882件专利，其中发明专利仅995件，相比一些头部竞品差距明显。如据职业经理人杂志，华为专利数达到十万个；OPPO目前发明授权专利22843个，发明公布专利21149个；vivo所在公司维沃移动专利量也达29320个。
放眼手机业，竞争日益内卷、产品力硬核比拼，上述差距自然不是加分项。2024年二季度面临阶段性销量下滑时，就有投资者在互动平台问及研发，提醒企业研发高端芯片、实现自主可控，才能走得更高更远，董秘也回复称，要持续加大研发创新的重要性。
2023年财报也坦言：“由于标准必要专利许可获得情况的不确定性，不排除公司存在被第三方专利权人起诉的可能性，亦不排除不能通过提高产品价格而消除成本增加的可能性。”
聚焦财务数据，自上市以来，传音控股财报每年都列出一项专利使用费计提进预计负债项目。2019年至2023年预计负债项目余额为9.96亿元、14.30亿元、22.10亿元、25.48亿元、31.58亿元，持续增长，截至2024年一季度末已至33.23亿元。
行业分析师王彦博认为，预计负债如果持续攀升，可能导致企业在未来积攒过度债务，需警惕出违约等风险，继而丧失获得贷款或其他资金来源，影响企业经营、陷入恶性循环。
不算多苛求。2021年至2023年，传音控股现金流起伏不定，分别为40.39亿元、19.79亿元、118.90亿；2024年一季度又降至-1.08亿。
目光回到此次专利纠纷，据《每日经济新闻》，传音控股证券部相关工作人员表示，两公司在3G、4G等专利未达一致，且诉讼影响主要在印度（市场）。
印度是传音控股重要市场之一，也是全球智能手机销量增长最快的区域之一。据IDC统计数据，2020年—2023年，传音控股智能机在印市占率达5.1%、7.1%、6.4%、8.2%。
若此番败诉，对传音控股声誉、销量等衍生影响不容小觑。上海申伦律师事务所律师夏海龙指出，若被判定侵权，可能面临赔偿责任、市场信誉受损以及产品禁售等风险。进而可能对其在印市场业务和财务表现产生负面影响。
3、业绩高增VS天花板隐忧，大股东减持，新护城河之问
不算多夸言。越是形势大好，越要居安思危。
2023年，传音控股营收622.95亿元，同比增长33.69%，归母净利55.37亿元，同比增长122.93%。2024年一季度，营收174.43亿元，同比增长88.1%；归母净利16.26亿元，同比增长210.3%。
业绩高增，离不开傲人市场份额。据IDC数据统计，传音控股在非洲智能手机市场占据超40%份额，稳坐领导者宝座。在南亚市场，巴基斯坦智能机市占率超 40%，排名第一，孟加拉国超过 30%，排名第一。2023全年，传音控股全球智能手机市场中跻身前五，仅次于苹果、三星、小米、OPPO。
不过如同硬币两面，业绩高增不代表没有隐忧。
比如总销量，2023年增幅明显，却尚未回到2021年水平。2019 年-2023年分别为1.38亿部、1.74 亿部、 1.97 亿部、1.56 亿部、1.94 亿部。
值得注意的是，随着非洲市占率高企、市场竞争加剧，需警惕后续成长“天花板”。2019年至2023年，非洲分别贡献营收190.05亿元、224.52亿元、242.38亿元、206.33亿元、220.64亿元，营收占比77.25%、60.70%、49.94%、44.93%、35.98%，持续下滑。
当然，传音在亚洲以及其他地区扩张上足够努力，但盈利能力不及非洲市场。以毛利率为例，2023年非洲地区达到30.97%，亚洲等其他地区则为21.11%。
能跻身非洲一哥，得益于传音的另辟蹊径、较低单价积累下的先发优势。据每日经济新闻，传音出货价在500元左右，零售加30%～40%，最后市场价大约600元～700元。
不过近些年，国内众多手机大厂纷纷发力全球化，传音控股面临的内卷程度日益加强。据财联社，2021年非洲智能手机市场传音控股增速已不及三星、小米。核心市场南非更有OPPO和vivo迅速起量，二者增速分别达到466%、328%。
面对咄咄分食，传音需警惕错位竞争壁垒失效，叠加目前未形成较高的技术壁垒。如何守住固有江湖、开拓新增市场、以维护业绩持续向上，是一道灵魂考题。
传音控股能有今天成就，离不开创始人竺兆江。
竺兆江1973年生于浙江宁波，大学毕业后加入当时势头正旺的波导手机。短短三年做到华北区销冠。2003年被调往国外，负责开拓海外市场，期间敏锐发现了潜在商机。2006年毅然辞职来到非洲，同年传音公司诞生。
2007年，传音控股推出首款双卡双待手机Tecno，同时与不同地区的代理商深度绑定，采用化整为零的各级代理商体系，以加快现金流周转。且作为风险补偿，传音向代理商让出大量利润。凭借对市场需求的敏锐把握、低价策略，传音产品迅速在非洲取得成功。
然时过境迁，如今手机技术不断迭代，相较国内其他厂商，公司若仅以价格作为产品优势，核心技术不占优，护城河就不算牢靠。随着市场卷起来，各大厂商发力性价比、质价比、配合专利战。未来传音控股市场前景如何，若没有快速形成新护城河，是否会被对手复制、反超甚至击垮，外界不乏审视目光。
据中证网，4月中旬以来，传音控股股价下行，控股股东却选择减持套现。
5月23日，传音控股公告，控股股东深圳市传音投资有限公司通过询价转让方式减持公司股份8,065,652 股，占总股本1%，平均转让价125.55元/股，从中套现逾10亿元。
拉长时间线，这已不是大股东首次减持。2023年4月20日，传音控股披露，第二大股东源科基金减持925.50万股，占总股本1.15%。wind数据显示，当日减持源科基金套现约10.20亿元。这是源科基金实施的第五轮减持。传音控股上市之初，其持有12.96%股权。
此外，据中国证券报、新浪财经，该公司内部员工持股平台的减持动作也较为活跃。据Wind数据统计，传力企管、传承企管和传音企管三家平台持股比从2023年二季度的2.76%、2.13%和2.61%，分别降至今年一季度末的2.12%、1.53%和1.47%。（以上三家均为员工持股平台）
自然，这不利市场信心。上证e互动平台上，有投资者质疑“为什么贵司股价一直在下跌？5月17日也发布了大股东减持的公告，贵司是对自己公司后面经营业绩不看好吗？连贵司大股东都在这个时候减持，让我们怀疑贵司业绩是否出现了问题？”
4、形魂兼备，大力能出奇迹？
信心比黄金更重要。如何破疑释疑，传音控股时不我待。
面对种种挑战隐患，竺兆江也没坐以待毙。其认识到，仅靠手机业务已不能满足市场需求，须拓宽产品线和市场范围，开始将业务拓展到可穿戴设备、智能家居、移动互联等领域。
依托智能手机业务，传音控股开发了数码配件品牌 Oraimo、家用电器品牌 Syinix 及售后服务品牌 Carlcare等产品和服务，同时还研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统及应用软件平台。
双手都抓两手都要硬，显然传音控股已在吸取教训、力图形魂兼备。这一发展路径，与当初小米相似，既靠硬件赚钱，也靠广告服务赚钱。能否再次另辟蹊径、点石成金、开启新一轮商业传奇呢？
截至2023年，传音控股92%以上收入仍由手机带来，其他业务贡献较羸弱。显然，多元化路上，理想丰满现实骨感，传音控股还需继续探索。而手机业务作为基本盘，想要维护王者荣耀、打破专利困局，就必须在核心创新力、特色研发、产品质价比等基本功上多下功夫、下大功夫，进而最终浴火重生。
若从此看，此番专利诉讼，也是一记精进号角。增持只是一个表决心的开始，后续还需更多产品力见真章。能否大力出奇迹、坏事变好事么？