文| 本原财经

站在风口，讯飞难飞。

2000年，科大讯飞创业第二年，IDG资本合伙人林栋梁曾有意投资科大讯飞，但董事长熊晓鸽甩了句“看起来很热闹就是不挣钱”的评判。二者终究没有谈拢。

转眼，科大讯飞跋山涉水走过二十年。2021年，董事长刘庆峰“夸下海口”，提出2025年千亿营收目标。从此开启了大步向前左右逢源，摊子铺开八方布局的扩张之路，可以说哪个风口都没落下。

又三年过去了，科大讯飞的营收却仍在百亿规模徘徊，还深陷“增收不增利、依赖政府补助”的质疑声浪之中，以至于每次发财报都要被舆论场“拷问”。

近两年，百模大战正酣，科大讯飞亦雄心尽显，于2023年5月发布了星火大模型的1.0版本，对标ChatGPT。市场情绪高涨，助力其市值一度迈过1700亿元大关。

只是，绚烂时刻如昙花一现。

再次鏖战风口，科大讯飞似乎还是未能如愿驶入高速增长的快车道：市值腰斩、缩水近千亿，利润扭盈为亏。

这位AI老兵，距离登顶“人工智能”这座大山还有多远？

01突然亏钱

OpenAI带起的风，吹起超过1000家国内人工智能企业，它们在各个战场点起星星之火，科大讯飞也不例外。

“2023年科大讯飞已跻身中国大模型第一梯队，而2024年目标则是实现100万生态、1000万硬件终端、1亿软件用户。”可见，AI大模型爆发后，科大讯飞高层的信心很足。

星火大模型的迭代速度也很快，目前已经更新到4.0版本，并在医疗、教育、商业等多个领域落地应用，市场份额名列前茅。

然而，一份最新的业绩报告却给投资人浇了盆冷水。

搞了一年大模型的科大讯飞，2023年延续了2022年的增长乏力态势：年营收196.5亿元，同比增长4.41%；归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%。连续十年每年收入增长都超过25%的业界神话已经破裂。

今年上半年，科大讯飞营业收入达到93.25亿，创下历史新高，同比增长18.91%，业绩有回暖，但主要原因是2023年上半年发挥失常、基数低。

同时，盈利依然是摆在这家公司头上的难题。

报告显示，科大讯飞上半年归母净亏损超4亿元，由盈转亏；扣非后亏损增长近59%，达到4.83亿元，亏损进一步加剧。

值得注意的是，这是科大讯飞自2008年上市以来，半年报首次亏损。

“公司2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入超过6.5亿元。”科大讯飞在业绩预告中如此描述亏损的原因。

02不能输的AI战

科大讯飞成立于1999年，当时的刘庆峰放弃了出国读博、婉拒了微软李开复的邀请，选择一边攻读博士、一边创业。

刘庆峰的导师中科大王仁华是国内语音合成领域研究的泰斗，得到导师的支持后，以实验室为班底成立了安徽硅谷天音信息科技有限公司。

半年后，公司改名为科大讯飞，开始一步步地改变中国语音产业江湖市场格局。

初期经营惨淡，联想柳传志与刘庆峰促膝长谈，派出精兵强将手把手的教导。

只是在得到联想、复星集团和英特尔的资金支持后，经营状况并没有立即改善。

很快刘庆峰又迎来第二个师父：华为。同时，他做了一个路线转移的大胆决定——放弃个人用户，打进华为供应链。

刘庆峰学习华为的改革五部曲，解放思想、对外开放、改革立威、特区试点、有限复制，有样学样应用到了科大讯飞身上。

2004年，危难之际，政府出手拯救了这个他们眼中的“三好学生”，科大讯飞以普通话测评切入智能教育，并扭亏为盈。

到2007年，科大讯飞的营收就已突破2亿元；2008年5月，科大讯飞成功登陆深交所。媒体用两个第一来形容它：中国第一个在校大学生创业的上市公司，中国语音产业第一个上市公司。

2010年前后，语音识别技术因为深度学习开始取得巨大突破，Siri以语音助手的形式随iPhone 4S发布，引爆语音市场。科大讯飞次年上线了Android版的中文语音助手讯飞语点，“讯飞语点是全球第二、中国第一的语音助手”，那时的科大讯飞自豪感满满。

2014年，刘庆峰启动“讯飞超脑计划”，2017年科大讯飞穿越熊市，其最高市值破了千亿。

其实在2015年-2019年这几年里，科大讯飞营收翻了4倍，归母净利润也几乎翻了一倍。但市场对科大讯飞一直有两个印象，一是不赚钱，二是客户大多是企业和政府。

刘庆峰提出新理论应对：“‘平台+赛道’战略布局，To B和To C双轮驱动”。

通用人工智能的浪潮之下，大模型是所有技术公司公认的“新变量”。

在大模型机遇出现之前，科大讯飞过去20多年一直在开发人工智能技术，尤以语音和语言技术见长。大模型热了之后，科大讯飞行动迅速，甚至“不惜饱和式投入”，足见其决心。

想要留在前沿技术牌桌上，“二次创业”押注大模型是科大讯飞的必然选择，也藏着其突破瓶颈的急迫。

03烧钱猛盈利难

猛干大模型一年后，结果如何呢？

核心业务增长出现了比较明显的拉动。大模型能够发挥用武之地的关键领域：教育业务、开放平台、智能硬件、医疗业务、汽车业务都取得了不错的战绩。

但公司亏损也随着明显加大了，半年报第一次曝出亏损，不得不承受前期投入难以消化的风险。

“所有行业都值得用大模型重做一遍”，基于这样的行业认知，科大讯飞的业务跨度横跨教育、医疗、汽车、金融，几乎各个垂直领域都能看到其身影。

把鸡蛋放在各个篮子里，成功概率更高，但成本也更高——科大讯飞得逐个适配这些领域，自然需要更多的钱。

重度加码AI，亏损的直接推手就是高额投入。

据统计，2023年，科大讯飞对讯飞星火认知大模型的研发总投入超过20亿元，总研发投入超过38.37亿元。

2024年上半年，科大讯飞研发费用达21.91亿元，同比增长32%；研发费用率达23%，跟华为、百度等大厂水平差不多。

比科大讯飞研发费用增长更快的，还有公司的销售费用，近三年比销售费还高出1.22%、7.56%、1.38%。长此以往，公司债务更是居高不下，中报显示其资产负债率高达54.79%，压力明显。

一家耕耘20余年，在公司既有业务上已实现部分规模化落地变现的企业尚且如此，也让行业再次认清一个事实——AI的回报周期可能比最初想象的还要长。

1.大模型的技术成熟度还远远不够。此前一道“9.11和9.9哪个更大”的小学生难度数学题难倒了一众海内外AI大模型就是赤裸裸的例子。

2.市面上大量大模型和相应产品趋于同质化。不止垂直公司，BAT等巨头们也拿出互联网惯常打法，重金投入滚动扩张，以更快速更全面的技术加入混战，也给众企业们的商业化之路添上了更多不确定性。

2024年，AI大模型热潮已出现退散迹象，资本投资更加谨慎。向谁要钱，怎么要更多钱，成为当下AI公司们的一道必答题。本就不擅长赚钱的科大讯飞，要直面盈利挑战，难度不小。

讯飞星火大模型目前的变现方式有赋能现有业务、API授权付费、企业定制化模型3种，但只有现有业务板块下的C端硬件效果明显，后两种模式不赚钱是常态，经济账根本算不过来。在突破AI技术壁垒、发力原创等方面仍是“道路漫长”。早前还有传言称华为很多业务要和科大讯飞终止合作，科大讯飞辟谣称信息不实。

在科大讯飞的合肥总部大楼前，矗立着一座雕塑，刻着气势宏大的四个字——“顶天立地”。这是科大讯飞企业战略的浓缩，即技术领先，产业落地。

作为A股中“根正苗红”的语音智能技术公司，科大讯飞有现成的大模型应用载体和服务政府、企业客户的多年经验，优势“得天独厚”。

如今全面迈入AI这个“少数巨头的禁地”，科大讯飞的表现显然不尽如人意。但它无路可退。

|参考资料：

[1]《中国语音产业江湖和科大讯飞的前半生》左林右狸

[2]《时代商业访谈录》时代周报