文｜大消费之家
9月12日，A股市场上演了戏剧性的一幕。贵州茅台，这位在股市舞台傲视群雄的巨头，股价如同被秋风扫过的落叶，以3.26%的跌幅翩然下坠，收盘定格在1335.06元，创下自2022年11月以来的新低，市值更是在一天之内蒸发了564.50亿，对应19.92万户股东，人均单日亏损28.3万元。这次股价大跌，不仅仅是一个数字的变动，它更像是一个茅台产品发展的缩影。
在中秋和国庆双节来临之际，本应是白酒消费的黄金时期，然而今年贵州茅台的市场表现却不尽如人意。股价的下跌与产品批价的持续走低，共同织就了一幅市场信心受挫的图景。
茅台全线产品批价下降
对于茅台批价下跌的问题，贵州茅台董事长张德芹在9月9日的半年报业绩会上进行了回应，表示茅台酒市场情况整体较为稳定。并承诺将确保年度15%的营业总收入增长目标如期完成，但实际情况又是怎么样呢？
今年贵州茅台全线产品的批价就像坐了过山车，一路跌跌撞撞。飞天茅台系列中，以53°500ml 2023年飞天茅台原箱款为例，它的批价从年初就开始了 “跳水”之旅。3月，它 “跳”了85元；4月，它又“跳”了115元；5月，它再次“跳”了60元；到了6月，它更是一跃而下，以180元跌幅直冲谷底。不过，7月和8月，似乎迎来短暂转机，批价分别回升了50元和80元，让人看到了一丝希望的曙光。然而，正当我们以为它要逆风翻盘的时候，9月批价再次快速“跳”了60元。尽管当下是消费的黄金季节，但看来这股批价跳水的势头似乎并没有中止。
数据来源：iFind、大消费之家整理
在茅台生肖酒产品中，同样见证了一场批价的跌宕起伏。其中，猪年生肖酒的批价跌幅最为显著，720元的跌幅，18.85%的下降比例，成为了生肖酒批价跌幅榜上的领头羊。紧随其后的是鼠年和猴年生肖酒，它们的价格分别下降了620元和600元，跌幅也分别达到了16.32%和12.24%，而虎年和牛年生肖酒跌幅较小，分别为9.35%和8.96%。
数据来源：iFind、大消费之家整理
茅台系列酒的批价也出现了不同程度的下滑。其中最明显的是茅台1935系列，年初的批发价为1050元，但9月12日已经下降至780元，下降幅度达到了25.24%，消费终端价格倒挂严重。赖茅系列酒同样遭遇了批价的下滑，年内跌幅达到70元。除了这两款之外，王子酒和贵州大曲等系列酒也出现了批价的下降的情况。
数据来源：iFind、大消费之家整理
一面是批价的下滑，另外一面是在终端市场的表现不如人意，今年以来多款茅台酒的行情价普遍下降。以飞天53°500ml 2020年散装款为例，该系列产品年初的行情价为2880元，而目前的价格已经降至2590元，290元的降幅超过了批价的波动。飞天2021年、精品茅台款等同样也出现了下滑趋势，并且都在6月份触及今年最低点。尽管此后有所回暖，价格试图挣扎回升，但旺季未涨价的颓势并未得到根本性的改变。
数据来源：iFind、大消费之家整理
这种价格的全线下跌并非产能过剩的结果，贵州茅台为了维持其高端定位和价格稳定，曾采取了保价控量的策略。2024年上半年，茅台酒的产量为39100吨，同比减少了5500吨，系列酒的产量为22700吨，同比下降了1300吨，茅台酒基酒和系列酒基酒产量双双出现五年来首次负增长的局面。
数据来源：iFind、大消费之家整理
茅台酒价格涨涨跌跌，不仅让经销商和消费者的心里七上八下，也让那些靠投资茅台赚取差价的投机者跟着紧张。茅台酒曾因数量不多，一直被一些想赚快钱的人看中，当作投资对象，但今年以来价格一路下跌，让那些囤货茅台坐等涨价的人投资信心备受打压。
单日人均亏损28.3万元
与批价和产能下滑相对应的是，贵州茅台的财报里应收票据大幅上涨，从2023年同期的0.14亿飙升至2024半年报的3.31亿，增长率高达2280%。这一变化的背后，财报解释主要是因为公司全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司接受银行承兑汇票办理销售业务增加所致。
数据来源：上市公司公告、大消费之家整理
对于原本强势的茅台品牌来说，被迫接受银行承兑汇票来结算，似乎有点不合乎情理。究其原因，目前市场茅台酒批价下滑，甚至在终端还出现了价格倒挂，这让经销商销售变得有点棘手，面对这种情况，贵州茅台不得不采取变通，被迫接受银行承兑汇票来保持销售的活力。另外，公司新董事长上任后力推系列酒的销售，而其相比茅台酒没有那么强的品牌力，给市场让利或许是其扩张的一项关键战略。此外，贵州茅台为了稳定终端市场价格，也采取诸多措施，2024年6月，贵州茅台取消大箱12瓶装飞天茅台的整箱投放，暂停了15年陈年茅台和精品茅台的发货。
通过一系列保价策略的操作，贵州茅台才得以保住业绩销售目标。贵州茅台2024年上半年的财报数据显示，其营收834.51亿元，同比增长17.56%，而归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。历史数据来看，2023年贵州茅台的营收和净利润增速分别为18.04%和19.16%。2022年，公司的营收和净利润增速分别为16.87%和19.55%。尽管2024年上半年业绩增长目标已经达标，但是增速为近三年的新低，公司业绩仍受到市场需求变化的影响。
尽管上半年业绩目标达成，资本市场对此却并不买单，贵州茅台似乎难逃市值下跌的命运。股价从年初的辉煌1685.01元跌落至1335.06元，跌幅逾20%，创下了自2022年11月以来的新低，市值也随之缩水4396亿元，目前仅为1.68万亿元，与昔日的3.13万亿元市值相比，贵州茅台已经蒸发了1.45万亿元。这场资本市场的寒流中，以9月12日当天最为刺骨，一天之内贵州茅台市值蒸发564.50亿元，按照19.92万户股民来算，人均一日亏损为28.3万元。这不仅是数字的减少，更是投资信心的流失。
数据来源：iFind、大消费之家整理