文｜新熵 思原

二轮电动车激战之际，龙头企业爱玛科技的一纸公告，引起行业热议。

10月10日晚间，爱玛科技发布公告称，公司近日收到张剑家属的通知，其于2024年10月9日收到由承德市监察委员会签发的张剑被留置、立案调查的通知书。不幸中万幸的是，目前这件事情还未尚涉及公司，公司未收到相关机关的通知，也未被要求协助调查。

此事一出，业内外瞬间“炸锅”，大家普遍担忧的是，爱玛科技作为一家颇为典型的家族企业，张剑的突然留置对于公司未来的发展增添了诸多变数。

因为这种家族企业在经营管理上，普遍是大老板直接决策，整个思路也是在他的脑子里，如果短时间消失不会出现太大问题，但时间一长可能会让公司错过许多市场机会。

站在当下节点观察，可以发现爱玛科技在管理上的问题一直存在，因为管理不当产生的一系列连锁反应也始终伴随着企业。而如今新国标替换潮已过，电动车行业进入下半场，爱玛科技在还未建立新曲线的背景下，决策人暂时被留置，更是为其未来盖上一层阴霾。

管理问题，早已显露

爱玛科技是一家典型的家族企业，据爱玛科技科技2023年年报披露，当年张剑、段华（张剑之妻）、张格格（张剑女儿）从公司获得的税前报酬总额分别为321.37万元、308.23 万元、50.72万元，合计680.32万元。整个“张家”持有了爱玛科技近7成股份。

手里的股权就是强势的资本。当年在公司首次冲刺IPO期间，爱玛科技便被曝出高层关系恶化的消息，公司副总裁顾新剑被控对总裁张剑敲诈勒索，金额达2.35亿元。

而顾新剑则是张剑最为重要的合作伙伴和伙伴人，当年，无锡爱玛科技成为天津的爱玛科技玛科技子公司后，曾经的代工企业老板顾新剑，变为爱玛科技科技副总，并持有天津爱玛科技3%的股份。

两人反目成仇之下，顾新剑被张剑送入班房，爱玛科技则因漏税问题受到了行政处罚，追缴增值税、企业所得税2000万元，同时处以罚款1000万元。

对外人的强势不止这一次。

爱玛科技在上市后任命任勇为公司的总经理，但是没有爱玛科技的股份。任勇此前是美的家居家电产品销售总监，中国市场营销和协调高级总监；华帝公司的创新服务部总经理，聚智厨房的总经理，这是一个典型的经验丰富的外部职业经理人，任勇在爱玛科技的年薪达到了469万，是张剑的四倍，也代表了爱玛科技科技对任勇的期望。但在任勇出任3个月后，突然宣布辞职，按照爱玛科技的说法，任勇具有丰富的管理经验和独到的战略视野，至于为什么这位人才会主动离职，也引得外界“一头雾水”。

不过有意思的是，爱玛科技的高管层不缺“赤脚医生”。18岁时张剑的女儿张格格，便进入爱玛科技科技任职，先后担任总经理助理、董事长秘书、董事等职。而其学历为高中，担任公司董事因家庭内部安排由张剑提名。此外公司董事多为中专学历的“老一辈”，本科及以上学历的“职业人员”屈指可数。

无论是对外人的“排挤”，还是对自己人的扶持，都能看出爱玛科技在管理上的问题。而这次张剑被留置也使该问题更为清晰明了。

10月11日，新熵向爱玛科技相关人员询问该事件是否影响张剑正常履职，对方表示关注公司对外公告信息。而以投资者身份致电爱玛科技科技后，其公司工作人员表示：“刚接到通知，正在内部沟通。尚无法确定张剑能否正常履职、接收文件”。

虽然爱玛科技强调，上述事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。但决策人张剑的暂时隐没，显然在一定程度上会影响公司运行。

两轮乏力，产销失衡

爱玛科技管理层的决策，也影响着其产品、业绩水平以及战略方向。

2023年，爱玛电动车的电动两轮车销量为1028.96万辆，在电动两轮车存量博弈之际，一年还能卖一千万辆，确实风光无限。

但不能忽视的是，过去几年间，爱玛电动车通过电视媒体、互联网平台频繁进行广告宣传，这也导致包含广告及业务宣传费在内的销售费用连年攀升，从2020年的3.99亿元上涨至2023年的6.41亿元。

而与之相对的，公司投入的研发费用却远不及销售费用。2023年，爱玛电动车的研发费用虽然从2020年的2.39亿元升至为5.89亿元，但历年来低于销售费用，也曾一度被市场称为“重营销、轻研发”。

或是受此影响，爱玛电动车近两年在多地市场监管部门的抽查中，屡次被发现存在质量问题。比如烟台市、温州市、深圳市、海南等多个地区的市场监督管理局抽检不合格，包括不合格项目为“整车质量”“短路保护”“尺寸限值”等。

更为严峻的是，国家市场监管总局官网发布的2024年上半年电动自行车产品质量国家监督专项抽查结果情况通报，其中爱玛电动车五次上榜。

除了产品问题，在产能上爱玛科技也多少有些踏空。

新国标公布后，雅迪迅疾扩产，2019～2021年，产能从800万台增至1700万台，增幅达125%。这使其在新国标换车高峰到来时，吃到了最大红利，营收增速远高于同期的爱玛、新日。

然而爱玛科技的反应或者说行动有些滞后，2021年才开始大兴生产基地，而小电驴建设周期通常为1-2年，这些扩建的产能，如今才开始陆续释放。数据显示，截至2023年底，爱玛科技年产能实现1060万辆，在重庆、丽水、贵港、兰州等地的新基地正在建设中，完全达产预计年产能超过2000万辆。

而据艾瑞咨询于今年6月发布的《2024年中国两轮电动车行业研究报告》显示，2018年发布的《新国标》政策催生非国标车替换潮，随着政策的逐步推行，引来了3-5年的市场增长，随着《新国标》政策缓慢落幕，国内两轮电动车市场销量将回归到常态替换、少量新增的状况。

该报告指出，新国标替换潮已过，2023年国内整体销量约在5500万辆，预计2024年国内整体销量约在5000万辆。

但保守估计，今年行业前六名玩家合计产能或达将拉升到近7000万台，而前六家厂商的份额，约占全行业70%，这意味着，全行业产能可能逼近1亿台。即便加上海外最巅峰时的2000万辆，还是大大超过行业总需求量。

而对于爱玛科技来说，更棘手的是，这些堆起的工厂和产线，让其固定资产和在建工程大幅增长。投产后，会成为企业账上的折旧和摊销，如果没有足够的销量来进行摊薄，后果不堪设想。

新国标替换潮已过，继续押注二轮车显然是不明智的选择，于是爱玛科技将增长的希望分摊到了三轮以及四轮车上。

多轮驱动，仍难增长

今年以来，爱玛科技在三轮以及四轮车上的规划十分宏大。

4月底，爱玛科技发布公告，拟与丰县人民政府签署《投资协议书》，投资约30亿元兴建爱玛科技集团丰县产业园项目，用于进一步扩大公司电动三轮车产品产能。一个月后，爱玛再发扩产公告，拟与兰州新区管理委员会签署《投资协议书》投资约20亿元，兴建爱玛兰州新区产业园项目，用于进一步扩大公司电动两轮车、电动三轮车产品产能。

总额约50亿元的投资对于爱玛来说可谓大手笔。毕竟，在2021年6月上市时，爱玛募集资金总额仅18.11亿元，主要用于电动自行车整车建造、生产线改造等项目。

从市场规模来看，三轮车产品与二轮车相比确是蓝海。智研咨询报告显示，我国电动三轮车市场规模从2017年的257.24亿元增长至2022年398.27亿元；需求量自2020年开始明显回升，2021年、2022年分别达到1301.2万辆、1395万辆；整体电动三轮车市场均价稳步增长，2022年达2855元/辆。

另外，电动三轮车市场竞争也相对分散，目前，全国共有电动三轮车品牌厂家500余家，年产量超过十万辆的有数十家企业。这对头部企业的扩张提供了一定助力。

然而，电动三轮车市场同样面临政策收紧和安全隐患的问题。北京、天津等地已经出台规定，限制不符合标准的低速三、四轮车上路行驶。此外，中国消费者协会的碰撞测试显示，低速三、四轮车的安全性存在严重问题，增加了消费者对“老头乐”等电动三轮车的担忧。

其实在爱玛科技的战略规划中，四轮车才是最具想象空间的。今年3月初，曾因经营不善而破产知豆汽车宣布完成重组。而吉利汽车集团、爱玛科技创始人张剑均出现在了资本名单中。

除了给予资金支持，此前财联社的报道称，重整后的知豆在研发、供应链、销售渠道等也整合了吉利和爱玛的资源。这一方面意味着知豆可以利用爱玛加速拓展销售布局；另一方面也为爱玛提供了增长。

不过，爱玛的电动四轮车目前在市场上并未掀起太大波澜，也未成为公司业绩、销量的有力助力。或许，张剑入股知豆汽车，本身就是在为爱玛发展电动四轮车“取经”，只是能否突破增长瓶颈，还有待观察。

过去几年，一线电动车厂商凭借密集的经销商网络和充足的产能，在行业红利期赚得盆满钵满，但当行业进入存量博弈市场后，拼得便不再是渠道和产能，更创新的产品、更高效的管理方式、更长远的战略目标都将成为必修。

显然，对于爱玛来说，是时候用来一场自上到下的管理革命了。