文丨直通IPO 王非

身兼供应商、投资人两职，“宁王”刚刚收获一个A股IPO。

4月2日，光伏和储能解决方案提供商深圳市首航新能源股份有限公司（下称：首航新能）在深交所创业板挂牌上市，募资额从最初的35.12亿元大幅缩水至12.11亿元，主要用于首航储能系统建设项目、新能源产品研发制造项目、研发中心升级项目、营销网络建设项目等。

上市首日，首航新能开盘价40元/股，较11.8元/股的发行价高涨238.98%。盘中，其股价最高达44.80/股，最低报35.56/股。截至收盘，首航新能高涨244.49%报40.65元/股，总市值约167.63亿元。

来源：百度截图

上市进程显示，首航新能于2022年6月获深交所受理，次月过会，2023年3月过会，今年1月和2月相继提交注册和注册生效。期间，该公司因财务资料过期经历了多次“中止”。

65后“湖南佬”第三次创业，去年上半年收入近15亿净利过亿

出生于1965年12月的许韬，系江苏省镇江市京口区人，毕业于湖南大学工业外贸专业，曾任江苏理工大学讲师、深圳证券信息有限公司员工。

2003年，许韬创办深圳市天时利通讯有限公司任总经理，主要经营无线通信模块等进口电子元器件商贸业务，这也是他的第一次创业。7年后，许韬开启第二段创业旅程，创办的深圳市首航通信股份有限公司，主营汽车智能网联终端及系统的研发、制造与销售。

短短三年后，许韬参与设立首航新能的前身首航有限，现任公司董事长、总经理，终于成功完成敲钟，收获属于自己的第一家上市公司。

招股书显示，IPO前，许韬直接和间接合计持有首航新能52.75%股份，为公司控股股东、实际控制人。其配偶徐志英，直接持有公司4.20%股份，并与易德刚和仲其正共同签署一致行动协议，成为许韬的一致行动人。

来源：首航新能招股书

IPO后，许韬直接持有首航新能37.28%股份，间接持股合计约4.90%，其配偶徐志英持股约3.36%。按照167.63亿元的上市首日收盘市值计算，许韬与其配偶的账面价值合计约76.34亿元。

经过近12年发展，如今的首航新能已经成长为一家专业从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，专注于太阳能电力的转换、存储与管理，核心产品涵盖光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池等。

根据电力与可再生能源研究机构Wood Mackenzie发布的研究报告，2023年度首航新能在全球光伏逆变器市场出货量位列第十位；另据市场研究机构IHS Markit的调研数据，2021年度该公司在全球户用逆变器市场出货量位列第九位。

2021-2023年及2024年上半年（下称：报告期），首航新能营业收入分别约为18.26亿、44.57亿、37.43亿、14.69亿元；净利润分别约为1.87亿、8.49亿、3.41亿、1.31亿元；扣非归母净利润分别约为2.58亿、8.42亿、3.06亿、1.23亿元。

来源：首航新能招股书

需要注意的是，首航新能的主要销售区域为欧洲等境外地区，主要产品为光伏并网逆变器、光伏储能逆变器及储能电池等。报告期内，该公司主营业务收入中的境外销售收入分别约为16.00亿、39.93亿、28.23亿、12.20亿元，占主营业务收入的比例分别为88.01%、89.61%、75.57%、83.19%。

报告期内，首航新能的研发费用分别约为9422.53万、1.93亿、3.08亿、1.54亿元。截至本招股书（注册稿）签署之日，公司及其下属企业拥有28项核心技术、102项发明专利、94项实用新型专利、51项外观设计专利和80项软件著作权。

招股书显示，首航新能预测2024年度营业收入约27.13亿元，归母净利润约2.55亿元，扣非净利润约2.36亿元。 23,586.37 万元。公司盈利预测是管理层在最佳估计 假设的基础上编制的，但所依据的各种假设具有不确定性，投资者进行投资决 策时应谨慎使用。

同时，以2024年盈利预测的营业收入分别下降15%、30%进行敏感性测算，首航新能2025年营业收入分别约为23.06亿、18.99亿元，扣非归母净利润则分别约为1.50亿、1.19亿元。

“宁王”送钱送订单，最新账面价值超4亿

招股书显示，首航新能生产所需的主要原材料为半导体器件、电子物料、机构件、磁性器件、阻容器件以及电芯、PCB板和包装材料等，主要供应商包括宝惠电子、欣成源、宁德时代、瑞浦兰钧、一和兴、世平国际、亿纬动力等。主要客户则包括ZCS、CORAB、EnergyNAT、天合智慧、翔泰新能、Havells、创维光伏等。

其中，并网逆变器一直是首航新能的第一大收入来源，报告期内的营收分别约11.77亿、18.15亿、20.60亿、7.49亿元，占比分别为64.78%、40.74%、55.14%、51.09%。

来源：首航新能招股书

翻阅多份招股书可以发现，首航新能的储能电池业务自2021年起获得“爆发式”发展，从2020年的不到700万元，增长超30倍至2.17亿元，并在2022年进一步增长至12.46亿元，营收占比高达27.97%，系近年来最高点。

这一变化的背后与宁德时代的注资、供货不无关系。招股书显示，2021年11月，曾毓群实控的宁德时代（外界戏称为：宁王）旗下100%控股的问鼎投资，以77亿元估值入股首航新能。

稍早前的2021年7月，首航新能首次引入深创投、同创伟业等外部机构股东，投后估值70亿元；短短五个月后，该公司又引入基石资本、华金资本等机构股东，估值升至100亿元。

换言之，为了吸引“宁王”入股，首航新能给出了近乎七折的“优惠”。

而这自然也招致问询，对此，首航新能回复称，“引入问鼎投资有助于更好整合发行人上下游行业资源，符合公司战略规划。发行人已将其增资价格与同期投资者增资价格差额确认股份支付。问鼎投资入股估值差异较大具有合理性。”

事实证明，首航新能与“宁王”的合作确实“双赢”。

2021年当年，宁德时代就成为了首航新能第三大材料供应商，采购金额约7088.35万元，占采购总额的比例为5.18%，主要采购品种正是电芯；2022年，宁德时代一跃成为首航新能第一大材料供应商，采购金额飙升至7.79亿元，占比高达22.30%。

需要注意的是，2023年至今，“宁王”已不在前五大材料供应商之列，电芯供应商更换为亿玮动力。

来源：首航新能招股书

IPO前，宁德时代旗下问鼎投资持股约3.00%，系第一大外部股东，深创投紧随其后持股约1.34%；IPO后，前述两者持股比例分别降至2.40%、1.07%。

按照167.63亿元的上市首日收盘市值计算，宁德时代账面价值约4.02亿元。相较于“宁王”年报提到的，截至2024年末2.07亿元的账面价值，近乎翻倍。