文丨BT财经 Han

2021年1月，联想集团（00992.HK）公布拟通过发行CDR（中国存托凭证）赴上交所科创板上市，对应募资100亿元。当时这一消息一度刺激公司股价大涨，但几个月后联想科创板IPO上演了戏剧性的“一日游”：9月30日联想上市申请获得受理，仅仅一个工作日之后这笔百亿IPO就宣告终止。

关于联想登陆科创板折戟的原因市场纷纷猜测，瑞信的一份报告显示联想的研发投入比率低于同业，或被要求在其他板块上市。

11月5日，联想集团董事长兼CEO杨元庆首次回应了公司折戟科创板IPO。据《21世纪经济报道》等多家媒体报道，杨元庆表示，外界推测的联想达不到科创板IPO标准，其实完全不存在。

杨元庆表示，科创板的标准为“研发投入累计在6000万元以上”，相比而言联想集团年均100亿元以上的研发投入已经大大跨过了这个门槛。他还表示联想的研发队伍目前已经有13900人，规模同比增长51%.杨元庆还称：“高科技我们永远也没有忘，也不敢忘。”

但是杨元庆回应后，许多投资人的疑问更大了。事实真如杨元庆所说吗？

算算账：联想科创成色究竟如何

我们先来看看杨元庆援引的科创板上市要求。上交所公布的企业申报科创板上市条件有四条，其中第一条即为：最近三年公司的研发投入占营业收入的比例在5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上。

公平地来说，联想每年约百亿元的研发投入确实是达到并远超了这一标准，但是如果和5%进行比较来看，投资者又会发现什么呢？

BT财经发现，联想集团（00992.HK）公布的研发费用和联想科创板上市资料公布的该项费用略有出入，我们分别来进行计算——

如果以联想财报来计算，过去五个财年间，公司研发支出占比营收从3.16%下降至2.81%、2.48%、2.63%和2.39%，没有达到上述5%的标尺。

而联想科创板上市资料显示，公司最近三个财年研发投入略高于财报公布的数据，分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元。即便三年累计按照350亿元计算，相比11000亿元的营收，研发投入也不足3.2%。

联想的研发投入，和科创板其他公司的研发投入水平相比如何？2020年科创板年度数据显示，研发投入的中位数为9%；2021年上半年，这一数据的平均值录得14%。再举出个具体的例子，中芯国际（688981.SH）过去三年的研发投入占比分别录得17.01%、21.55和19.42%。这样来看，投资者和市场觉得联想集团的“科技成色”确实不算高似乎就不难理解了。

不过也有声音强调，从绝对值来看联想每年超百亿元的研发投入仍是绝冠科创板。

最新财报破纪录，但股价反响平平

11月4日联想集团还公布了截至2021自然年第三季度的业绩，公司营收同比增长23%至1156亿元，净利润大涨65%录得创历史记录的33亿元，SSG方案服务、ISG基础设施方案、IDG智能设备三大核心业务集团都录得较为不错的业绩增长。

但反映到二级市场来看，公司股价不涨反跌，截至11月5日午盘，公司股价下跌超过3%。

回翻联想集团财报可以发现，过去五个财年里公司销售、行政和研发三大支出成本，从2017财年的近乎3:2:1，来到了2021财年的2:2:1，其中涨幅最快的是行政开支，这一项中通常包含着高管薪酬、员工福利等。

杨元庆本人的超高年薪也一度引发市场关注。据《长江商报》报道，从2014年到2019年联想创始人柳传志薪酬共2.75亿元，过去十年里CEO杨元庆的薪酬累计高达12.6亿元。《深网》文章也指出，在联想的薪酬体系里，有12名高管年薪超两千万元，柳传志拿千万退休金。

展望已经开始的第三财季，有机构小幅上调了联想的目标价。大摩的一篇研报认为，2022年全球PC需求未必会像市场预期一般强劲，因为联想对于商业市场风险较高，故对其态度保持谨慎看法。公司第三财季收入或同比增长10%、利润同比增长35%，目标价从9港元上调至9.5港元，维持“与大市同步”的评级。

脱胎于中科院的联想将行至何方？市场没有答案。BT财经将与投资者一起持续关注。