文｜涌流商业

腾讯大股东、全球最大的技术投资者之一Prosus将在7月1日迎来新任首席执行官。

6月24日，47岁的巴西人、新CEO Fabricio Bloisi在业绩会首秀，阐述关于减持腾讯、AI投资等的最新态度。

Prosus和母公司Naspers因为腾讯而被中国投资者认识。2001年，南非公司Naspers斥资3400万美元收购了腾讯1/3的股份，多年来这笔投资变成了数千亿美元、价值超过了Naspers本身。

这支持Prosus成为全球知名的消费互联网公司和技术投资者。现在，Naspers专注于在线广告、食品配送、支付和金融科技、教育技术领域建立业务。

Prosus的国际投资组合遍布全球，包括拉丁美洲食品配送公司iFood、Delivery Hero，印度的Swiggy，以及教育软件公司SkillSoft和Stack Overflow等。它还拥有美团和食品配送公司DoorDash、携程等的股份。

新CEO Fabricio Bloisi就来自iFood，这家巴西公司于2013年被Prosus收购，去年iFood刚刚实现盈利。

Fabricio Bloisi被寄希望于在人工智能时代制定新的公司路线，他接替了临时首席执行官Ervin Tu，后者有软银和高盛背景、在前任CEO Bob van Dijk离职后管理了集团半年多。Ervin Tu将继续担任总裁和首席投资官。

来自南非的Naspers已经有109岁了，这次管理层变动正值公司处于十字路口：一方面要努力使电子商务业务和投资盈利，一方面要努力缩小其股票价值与腾讯持股之间的差距。新CEO Bloisi需要在大胆创新与合理而安稳的投资之间取得平衡，安抚投资者。

对于与腾讯的关系，Prosus管理层表示仍旧自豪于成为腾讯创始股东，并计划在很长一段时间内保持重要股东的地位。

同时，Bloisi也表示，只要Naspers和Prosus的股价相对于相关权益的资产净值相比、折价仍然很高，股票回购就会继续；而持续回购的资金来自于对腾讯股票的稳定抛售。

检讨

Prosus是一家成长型投资公司，如前任CEO Bob van Dijk所承认，公司的模式在科技界并不常见，与其他风投不同，它不需要将资金返还给投资者；它可以长期支持企业，并且真正经营着其中一些企业，拥有“运营商的DNA”。

由于在腾讯的成功，Prosus投资到各种科技企业，从电子商务到食品配送，从远程学习到分类广告；其中大部分位于新兴市场，众多科技企业中最有价值的是外卖平台iFood。

但同时，Prosus错过了生成式AI的新浪潮，虽然眼下正在利用AI技术改善运营，还没有自己的生成式AI业务。

Bloisi在iFood取得了成功，投资者希望他能把经验推广到Prosus的五花八门的投资组合中。否则，它最好的投资仍旧是自家大幅折价的股票，近年来它持续出售腾讯股票、回购自家股票；已经回购自家超过1/5的股票，让每股账面价值提高了8%。

业绩会首秀，Bloisi表达信心，但同时也指出问题所在。

“过去一个月我没有休假，一直在与大家交谈、参加会议，真正地解了公司的运作方式。现在我比一个月前（宣布认命时）更加兴奋，非常有信心，我们拥有大量资产，可以让我们在未来几年继续增长，并实现盈利增长。”

“好的方面是，我们有惊人的潜力。我访问了许多公司，看到了一些肯定会让集团进一步发展的东西。”他点名表扬了在印度、罗马尼亚投资的潜力，OLX（分类广告）的人工智能应用等。

“但更重要的是，也有一些坏消息，这同时也是机会——我们今天没有充分利用生态系统。我们拥有所有这些优质资产，但我们没有确保分享知识，没有确保我们在人工智能领域所做的工作对所有人都可用；或者我们在一个国家的生态系统中所做的工作、对所有其他投资也都可用。”

Bloisi解释了自己CEO旅程的优先事项，他会把创业、创新和文化放在第一优先级，同时强调会加大对盈利增长的关注。而至于更多细节内容，如重组结构，将在年底前再进一步讨论。

“首先，更新创新和创业文化。Prosus和Naspers的故事激励着我的一件事是，我们一直是一家在创业、创新、变革、创造新业务和重塑自我方面投入大量资金的公司。我有信心进一步推动创新，为公司创造很多收益。”

微调

近期公司基于账面价值的折价依然在30%以上，除非Prosus提高内部收益率，否则几乎没有理由投资自己股票以外的东西。管理层的目标是实现20%以上的内部收益率，但现实还远低于此。

2024年报显示，Prosus在改善电子商务投资组合的业绩方面取得进展，实现了有史以来的首次年度盈利；但风投业务中衡量业绩的关键指标——内部收益率仅为4%，这与20%的目标相差不少，公司承认这一结果不能令人满意。

业绩会上，管理层对如何实现20%以上的收益率做出解释。

总裁兼首席投资官Ervin Tu表示，他们已经改变了投资方式，比如团队构成、激励机制、讨论交易的流程、组织机构，目的是增强实力，打造能够产生这一回报水平的世界级投资业务。

“我们现有的投资组合也需要大量修复，才能回到与20%相称的水平。我们专注于修复和改进，并为进行新的投资做好准备。”

Prosus的投资方向悄然变化：以往尤其专注于新兴市场、消费互联网，而近期风投业务中，有若干不同以往的案例，进入了医疗保健、生物技术领域。

Ervin Tu承认了策略有所变化：我们现在使用“增长市场”这个词的次数多于“新兴市场（EM）”，因为增长发生在传统的EM地区，也发生在其他地方，公司需要不断变化来寻找新的增长领域，确实正在探索健康科技和其他领域。

Prosus上个财年最大的亮点是，电子商务业务提早半年扭亏为盈。

截至3月底的2024财年，Prosus集团亏损1.18亿美元，较对上年度亏损5.86亿美元大幅收窄近80%，收入增长19%至54.6亿美元。期内，集团综合电商业务首次盈利，利润3800万美元，主要贡献来自下半年度，电子商务业务收入增长19%。

这得益于分类广告、外卖、支付和金融科技等核心业务的效率提升，以及成本的进一步降低。

总裁兼首席投资官Ervin Tu将综合电商部门的首次盈利描述为“伟大的里程碑”，该部门多年来一直亏损。

所有细分市场都得到了改善。最大的分类广告部门交易利润从5600万美元增加到1.72亿美元，食品配送业务首次实现年度盈利。

支付和金融科技板块以及电子零售板块大幅减少亏损，损失分别降至3100万美元和3500万美元。

支付和金融科技部门主要受其在印度的业务驱动，管理层暗示新财年将出现巨大增长，因为它在财年结束后获得了印度央行的关键性批准，“PayU的核心PSP（支付服务）和信贷业务带来了强劲的收入和规模的扩大。”

PayU在2024财年的合并收入同比增长22%至11亿美元。印度是其PSP业务的最大市场，贡献了46%的核心PSP收入和60%的TPV。PayU于2024年4月获得印度储备银行（RBI）的原则授权，作为支付聚合商运营，开始招募新商家。

腾讯仍然是集团的核心。Prosus的股权收入（主要来自腾讯）为28亿美元，出售腾讯股票的收益超过50亿美元。

减持

Prosus将继续回购股票，资金来自对腾讯股票的稳定抛售，缩小集团股价相对于其资产估值的差距。

他们自2022年6月起无上限减持腾讯，回购计划推出至今已为股东创造320亿美元价值，让每股资产净值提升8%。2023年年底，集团在腾讯的持股比例降至25%以下，低于2022年开始逐步出售时的29%。

目前Prosus持有的腾讯股票价值超过1000亿美元。新CEO Bloisi谈腾讯，“我对腾讯的投资充满热情。我们长期以来一直在支持他们，将继续与腾讯合作，同时也将继续致力于与中国合作伙伴合作。”

Prosus也持有美团和携程的股份。管理层将美团视为混合资产，一是由于它是上市公司、属于金融资产，二是Prosus旗下有庞大的食品配送业务，在学习美团，“我们钦佩和尊重他们管理公司的方式，它是全球领先的食品配送运营商之一，我们可以在生态系统最广泛的意义上进行合作。”

Prosus对食品配送相关业务遍及全球57个市场，包括拉丁美洲的iFood、印度的Swiggy（正在申请IPO）以及在50多个国家和地区开展业务的Delivery Hero；Prosus也是相关业务商Flink、Foodics、Oda和Sharebite等的积极投资者。

对于减持腾讯和回购，Bloisi表示，他对320亿美元的回购成果满意，不会对当前资本配置策略进行重大改变。

“该计划是我们提高股东回报的关键部分……将继续执行回购计划。在过去两年创造了320亿美元的价值，这是一大笔钱。（当前）一个机会是，我们还有折价，有400-500亿美元可以利用。创造价值、减少折价，我们会实现这一目标的。

集团CFO Basil Sgourdos给出了操作宗旨，“会根据欧洲MAR法规（市场滥用监管条例）所能购买的最高限来推动回购步伐。如我们之前所说，只要折扣幅度很大，我们就会维持这种状态。这就是我们的意图，我们会持续下去。当然，这是通过每次出售一点腾讯股份来在Prosus层面筹集资金的。”

新管理层的当务之急还有补课AI。

总裁兼首席投资官Ervin Tu评论道：“AI仍然是重中之重……它有助于我们努力建立和投资下一波技术领导者。”

新CEO Bloisi来自拉丁美洲食品配送公司iFood，他以此为例强调AI应用。“当我们谈论食品配送时，我们可以将数据用于物流，甚至预测需求。我们知道人们会订购什么、什么时候订购，以及在订购之前，他们想要什么。这种数据对于提高效率非常有价值，我们的重点不是出售这些数据，而是通过新技术提供世界上最好的产品。”

“仅iFood每月就有3000万客户。在OLX，每月有超过1亿人使用我们的服务。在客户支持方面，我们可以以更快的答案、更好的客户体验、更高的分数来支持更多的人，而且成本要低得多……仅iFood一家就节省了1亿美元在促销、客户支持、物流和营销方面的开支。”

Bloisi希望在7-8月确保所有生态系统公司、投资或控股的公司都以相同水平使用AI技术。

归零

Prosus一直在寻求关注腾讯以外的投资回报，这些投资涵盖支付、在线分类广告和其他诸多业务。Prosus在去年iFood实现盈利后，今年的目标是实现综合电子商务资产的盈利——已经实现。

Bloisi在业绩会上总结：“如果我们有一家好公司，我们的意图是继续投资或加大投资。如果我们有一家不好的公司，我们会停止投资或出售公司。我们希望能更多地区分如何对待好公司和坏公司。”

Prosus在一笔纠结许久的投资中抽身，6月24日宣布将对印度教育科技公司Byju's的持股价值归零。后者一度估值高达220亿美元，Prosus自2018年以来向Byju's投入5.36亿美元，最多时持有它9.6%的股份。

前任CEO Bob van Dijk任上的国际扩张中，对印度投资了数十亿美元，对象包括外卖应用Swiggy和在线教育科技公司Byju's。

在2018年投资Byju's后，Bob van Dijk夸奖后者：其核心数字学习产品、为学龄儿童提供直播或录制的视频课程是“一项有吸引力的业务，在印度市场发挥着重要作用”。腾讯也投资了Byju's。

作为印度最有价值的初创公司，Byju's利用在疫情期间从风投手中筹集的20多亿美元投资和贷款来进行收购，想一跃成为全球教育科技巨头。但过度扩张和疫情后市场的萎缩，Byju's债务危机爆发。

除了收购带来的资金消耗外，Byju's自身的现金消耗也很快，公司花费数百万美元用于营销，例如赞助印度板球队；2020-2021年的业务推广费用接近3亿美元。

这种情况下，Byju's直到2022年9月才公布2020-2021财年的经审计账目，披露了约5.6亿美元的亏损。

Prosus极为不满，指责Byju's管理层“经常无视”其建议。矛盾最激烈的一周内，Byju's的审计师和三名董事相继辞职。Prosus的代表是三名董事之一，另外两位是红杉印度和Meta创始人马克·扎克伯格慈善基金的代表。

Prosus逐渐减持、下调了这部分投资的估值、直至归零。“我们之所以写下Byju's，主要是因为我们对公司的财务状况、负债和未来前景的信息不足。“Prosus管理层表示。

2024年，Byju's进行了一次配股，公司估值不足2.5亿美元，约为巅峰时的1/100。

6月26日，彭博引述知情人消息：印度政府经过调查发现Byju's的公司治理存在失误，但排除了财务欺诈行为的存在；印度企业事务部长达一年的调查没有发现任何不当行为的证据，例如抽取资金或操纵财务账户。

这一结果尚未经由官方公布。Prosus在年报中其他综合收益中确认了4.93亿美元的公允价值亏损。