文｜全球财说 宋涵

又一家万亿保险巨头发生重大人事变动。中国人寿董事长白涛被免去集团党委书记职务，由集团原总裁蔡希良接任。这一任命下达，引发外界普遍猜测，集团一二把手恐将生变。按照惯例，央企党委书记和董事长经常是“一肩挑”。

2024上半年，龙头寿险一哥中国人寿（601628.SH，02628.HK）表象一派“繁荣”，内里“喜忧参半”。喜的是营收、净利、新业务价值均实现两位数增长。

忧的是受改革、监管影响公司新单保费、银保渠道保费下滑明显。且作为利润来源的另一条腿，似乎“瘸了”。资本市场动荡下，公司投资收益大幅下滑超8成。

值得注意的是，集团财险板块核心子公司——国寿财险，净利现两位数下滑，较财险老三家多有逊色。

一二把手或将生变

中国人寿发布2024中报前夕，集团突然宣布换帅，震动了整个保险圈。

8月28日上午，中央组织部相关负责人出席中国人寿保险（集团）公司干部会议，宣布免去白涛中国人寿集团党委书记职务，同时任命蔡希良为新党委书记。

一石激起千层浪，虽然白涛被免原因尚不明确，然外界普遍猜测，中国人寿一把手要换。大型保险公司由党委书记出任董事长，似乎成了行业惯例。

值得注意的是，2024年6月27日，2023年度股东大会上，刚选举了白涛为中国人寿第八届董事会执行董事。同日，召开的第八届董事会第一次会议，选举白涛为董事长。

盘点白涛履历，其在投资和保险等金融领域多有涉猎。白涛自2022年1月起担任集团党委书记，同年3月任集团董事长，至今仅2年有余。曾任国家开发投资集团董事长，中国投资有限责任公司副总经理，中国人寿集团副总裁等职。

继任者蔡希良同样出身金融圈。其2022年4月起任职中国人寿集团党委副书记，2022年7月起任集团副董事长、总裁。曾任中国出口信用保险公司党委副书记、副董事长、总经理；中国中信集团有限公司党委委员、副总经理等职。

中国人寿集团官网已更新，目前蔡希良仅一个党委书记头衔，这就意味着集团总裁一职空缺，接班人是谁，颇受市场瞩目。除蔡希良外，集团管理层还余王凯、杨丽平、利明光、林朝晖、黄本尧5名副总裁。

集团一二把手齐换，对于上市险企中国人寿影响几何，是否会发生大的战略调整是外界比较关注的。

新业务价值增速较慢

2024上半年，集团人身险上市公司中国人寿营收2342.16亿元，较2023年同期增长23.27%；归母净利382.78亿元，同比增长10.58%。

利润增长，主要靠保险服务收入和公允价值变动收益双向拉动。期间，公司保险服务收入同比增长15.97%，公允价值变动收益增加445.76亿元。

2024上半年，得益于续期保费拉动，公司总保费4895.66亿元，同比增长4.14%。具体来看，续期保费同比增长10.17%达3293亿元。

值得注意的是，或受银保渠道“报行合一”以及去年高基数的影响，人身险企新单保费普遍承压。作为寿险行业的龙头企业，中国人寿也不例外。2024上半年中国人寿新单保费1602.66亿元，同比下滑6.39%，整整减少109.47亿元。

其中，趸交保费腰斩，由2023年同期198.05亿元，降至49.28亿元，同比大幅下滑75.12%。这种转变或与经济环境、监管政策及自身意识觉醒相关。“报行合一”政策实施，银保佣金费率下降，短期内对趸交保费影响重大的银保渠道业务规模收缩；趸交业务对险企的资金占用、收益率要求比较高，部分险企主动收缩。

从险种看，寿险业务和健康险业务保费分别同比增长4.14%和5.97%达4046.45亿元和774.23亿元；而占比较小的意外险业务保费则继续收窄，同比下滑11.78%，降至74.98亿元。

按渠道分，主流个险渠道保费占比近8成达3901.34亿元，较2023年同比增长7.74%，除此之外，银保和团险渠道保费均下滑。银保渠道占比10.16%为497.30亿元，较2023年同期下滑19.88%；团险渠道保费同比下滑7.19%为147.78亿元。

上市险企代理人数量一直是业内比较关注的话题。截至2024年上半年末，公司个险销售人力62.9万人，较2023年同期减少3.2万人。不过较2023年末减少0.5万人，有企稳之象。

新业务价值作为人身险公司核心指标，备受行业关注。2024上半年，公司创造新业务价值322.62亿元，同比大幅增长18.61%。

2024上半年，A股上市险企新业务价值普遍呈现高增长局面，不过增速有较大差别。人保寿险同比增速最快达9成，新华保险同比增速超5成，太保寿险同比超2成。相较而言，中国人寿和平安寿险及健康险新业务价值增速较慢，尤其平安寿险及健康险新业务价值仅11%吊车尾。

投资收益大降超8成

投资收益作为中国人寿的重要利润来源，其波动直接影响业绩表现。尤其在经济下行，长端利率下滑影响下，中国人寿投资决策和资产配置备受投资者关注。

截至2024上半年，中国人寿总资产、投资资产双双突破6万亿元，分别达6.22万亿元和6.09万亿元。按投资对象分类，公司债券配置占比57.36%，股票配置占比7.26%。

值得注意的是，8月下旬，中国人寿宣布“基于资产配置需要”，拟在3个月内，通过集中竞价或大宗交易按市场价减持杭州银行（600926.SH）不超1.1亿股。据悉，中国人寿持有杭州银行1.86%股权，对应持股数正是1.10亿股，此次或为清仓减持。以9月5日，杭州银行收盘价“12.33元”计算，中国人寿将套现13.56 亿元。

此外，中国人寿与暴雷的远洋集团关系匪浅。中国人寿持有远洋集团29.59%股权，是其第一大股东。2021年曾与其签订《金融产品交易框架协议》。有效期自2022年1月1日起至2024年12月31日止，为期3年。约定中国人寿每年认购的金融产品金额上限不超过人民币50亿元或等值外币。

2023年末，公司对远洋集团减值达到58.62亿元，并在今年3月表示，已开展完对远洋集团的减值工作，未来不会产生新增不利影响。

然后遗症还在。今年6月，中国人寿联合太古地产斥资40亿元，接手了远洋集团北京颐堤港二期约64.8%的股权及相关债权。其中，中国人寿出资31亿元，太古地产出资9亿元，分别获得该项目49.90%和14.90%股权。

目前房地产行业尚处于修复期，曾经“银保地”不分家的局势大变。险企出于审慎态度，对房地产投资布局多有收敛。截至2024上半年末，中国人寿投资性房地产账面余额126.20亿元，占比较2023年同期下滑，仅0.21%。取得的投资性房地产净投资收益0.57亿元，同比下滑8.06%。

2024上半年，公司总投资收益1223.66亿元，同比大幅增长50.25%；净投资收益924.13亿元，同比微增1.78%。

不过从投资收益率来看，承压态势明显。上半年公司净投资收益率3.03%，与近3年平均净投资收益率4.05%，相去甚远；总投资收益率3.59%，略低于近3年平均总投资收益率3.87%水平。

值得注意的是，公司利润表中投资收益仅为152.69亿元，较2023年同期910.13亿元，大幅下滑83.22%。其中，寿险业务、健康险业务、意外险业务分别同比下滑83.73%、84.58%、85.92%。

2024上半年，受偿付能力准备金评估利率曲线下行、资本补充债券赎回、股利分配以及投资资产规模结构变动等综合影响，公司综合偿付能力充足率205.23%，核心偿付能力充足率151.90%，分别较2023年末同比下滑13.31个百分点和6.29个百分点。

经济下行，资本市场震荡，上市险企股价被反复磋磨。截至9月5日收盘，中国人寿A股报收 34.11元，总市值7882亿元。较2007年历史高位股价已下跌超40%，总市值蒸发超13000亿元。

为提振投资者信心，中国人寿首次参与中期分红。按已发行股份数量计算，拟向全体股东派发现金股利每股人民币0.20元（含税），共计约人民币56.53亿元。

财险净利现两位数下滑

单看中国人寿集团财险板块，上半年业绩难言乐观。

2024上半年，国寿财险“增收不增利”。实现保险业务收入577.84亿元，较2023年同期增长3.37%；净利17.45亿元，同比大幅下滑16.19%。

净利下滑，主要受赔付支出同比增长10%，提取保险责任准备金同比大增35.77%综合影响。

从行业来看，国寿财险在非上市险企中处于盈利龙头位置，是75家非上市财险公司中净利润最高的公司。然与其他A股上市财险公司相比，就逊色多了。

相较占据市场头部的财险老三家而言，国寿财险还是“小弟弟”。2024上半年，人保财险净利润最高，为174.57亿元；平安财险净利润99.54亿元，同比增长7.2%；太保财险净利润47.92亿元，同比增长18.6%。

报告期，国寿财险实现签单保费556.00亿元。其中，代理渠道签单保费399.54亿元，占比达7成。车险和非车险业务并驾齐驱，车险业务签单保费占比55.56%。

2024上半年，国寿财险综合成本率较高，达99.42%。较2023年同期上升了1.06个百分点，逼近100%盈亏红线，这意味着承保盈利收窄。其中，综合费用率26.80%；主要是综合赔付率指标上升3.57个百分点，增至72.62%，拉高了综合成本率水平。

资本市场波动加剧，上半年公司投资端收益略有下行。国寿财险投资收益18.78亿元，同比微降1.93%。同期，累计投资收益率1.88%，累计综合投资收益率1.55%。低于近3年平均投资收益率3.66%，平均综合投资收益率2.39%水平。

偿付能力方面，截至2024上半年末，国寿财险执行过渡期政策下，核心偿付能力充足率182.12%，综合偿付能力充足率223.71%。仍低于行业财险公司核心偿付能力充足率210.2%，综合偿付能力充足率237.9%水平。

值得注意的是，偿二代二期实施后，监管部门对于偿付能力充足率受到严重影响的部分险企，给予其最长不超过3年（2022-2024）的过渡期，目前距离过渡期结束，仅剩4个月不到。过渡期政策结束，国寿财险偿付能力如何，值得进一步关注。

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