出品｜公司研究室基金组 雪梅

最近，不少进场多年的A股投资者很困惑。

有人说，赚了指数没赚钱；有人说，赚了指数赔了钱；还有人说，左右挨打，买啥啥跌，卖啥啥涨。一句话总结：目前的A股市场，好多老股民不会玩了。

与此同时，不少新股民却如鱼得水，尤其是那些敢追涨停板的00后，非常生猛，谁涨停就买谁，不少人国庆节后盈利颇丰。

这种现象的背后，其实就是市场风格在国庆节前后出现转换。

10月8日那根高开低走的大阴线后，A股齐涨共跌的时段已经结束。从那时起到眼下，市场风格已经完全由游资主导，每天涨幅靠前的几乎都是中小盘科技股。

据民生证券研究院统计，当下游资成交额占全部A股上榜标的的本身比重，已处于历史极高点位置，且仍在不断创新高。

游资的特点是短线博弈，捞一把就走。

操作上，这些资金喜欢打涨停板，常常现身交易所每日盘后发布的龙虎榜。

他们不会去动大盘股，也不会去买基金重仓股，他们的目标是微盘、小盘股。他们不太在乎业绩优劣，只要有题材，沾点边就敢连续拉升。

国庆节后，以第一个交易日开盘点位计算，大盘先下跌，后震荡上升，总体是下跌的。在此期间，不少牛股股价却早已翻番，有的甚至一口气拉出十几个涨停板。比如，沪深两市曾经的龙头股四川长虹（600839.SH），10月份就大涨178.85%

这样的景象，以往只能在大牛市里才能看到，但眼下A股刚刚从底部起来，游资就迫不及待地开始表演，连拉几个涨停板的个股比比皆是。

这一点，从宽基指数近期涨跌上也可以清晰看出。

Choice数据显示，截至11月11日收盘，宽基指数中超过10月8日开盘高点的是中证2000，中证1000；接近当天开盘点位的有中小100，中证500；沪深300表现最弱。

这种结构性分化，与此前的红利指数行情一样，有点极端。

目前，沪深两市大盘一直保持震荡向上的趋势。

即使一向喜欢打贸易战的特朗普当选美国总统，市场传言的国家12万亿加码刺激经济的政策变成地方化债，都没能让A股像从前一样，变成惊弓之鸟。

相反，此前一向引导A股走势，总体偏空的富时中证A50 指数期货，也没有以前那么灵光。即使这个指数期货头天晚上下跌，A股也不再亦步亦趋，顶多开盘低开一下，多数时间都会很快拉起。

这一切，都因为有国家队这颗定海神针，让市场参与各方有了底气。

国家队搭台，游资唱戏。

这就是A股目前的现实。

对于散户而言，个股涨幅上的分化，当然也带来收益落差。踩中热点的大碗吃肉，不在热点的只能跟着大盘喝汤。

理论上，这种行情，对于主动性资金来说，毫无疑问是机会。就像此前一句流行语，只要站在风口上，猪也会飞起来。

这时候，私募基金自主性更强一些，操作也更灵活，因此，以往不少热点，都是游资与私募相互接力形成，不少大牛股里也曾出现私募的身影。

比较尴尬的则是各项约束比较多的公募基金，因为游资操盘的大牛股，基本上都不在公募基金的股票池，基金经理只能看着那些妖股满天飞，却一点办法也没有。

出现这种现象，背后原因主要有两点。

第一，前几年，公募基金经理高位追捧赛道股，导致基金净值大幅回调，在市场失去口碑，导致主动权益产品很难发出去；原有的产品深套，看着那些牛股，眼热却没钱；

第二，近两年被动型指数基金走红，ETF规模已突破3万亿，这些基金的钱是严格追踪相关指数的，不能像主动型基金那样，在不同热点之间腾挪。

老钱出不来，新钱买不了。

公募基金的大多数产品，与目前火爆的个股炒作无关。这让待在里面的投资者情何以堪？

不过，公司研究室发现，从10月15日首批上市的中证A500ETF看，表现要强于此前的大多数公募产品。

Choice数据显示，从10月15日——11月11日，中证A500指数涨幅6.66%，不仅跑赢上证指数的5.66%，沪深300的4.59%，更跑赢上证180的3.58%，上证50 的1.12%。

虽然与中小100指数的10.37%相比尚有差距，但是，考虑到大盘一旦下跌，中证A500指数的抗跌性更强，回撤要小得多，其攻守兼备的特点，对于着眼中长线的投资者来说，自然有很大吸引力。

业内人士坦言，中证A500指数涨时涨幅可观，跌时抗跌性更强的特点，归根结底，还是因为其成分股遴选范围与编制方法不同于此前的宽基指数，而更类似标普500。

公开信息显示，中证A500指数不像沪深300和中证500，单纯根据市值和成交额的大小来筛选样本，而是采用行业均衡选样方法，从各行各业选取500只市值较大、流动性较好的证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司的整体表现。

据国信证券统计：中证A50成分股全部在A500成分股中，其权重占比达到36.95%；而沪深300成分股有234只在中证A500成分股中，重合成分股在沪深300、中证A500的权重占比分别达到 87.68%、80.39%。

因此，这个新指数与标普500类似，集结了A股各行业核心龙头。

与此同时，同传统的宽基指数相比，这个指数还超配新质生产力等成长板块，更能体现科技推动社会发展的特征，其盈利能力和成长性突出，净资产收益率与平均营收增速均明显超过市场整体水平。

有业内人士比喻：如果将沪深300看作聚焦A股市场的“头部”，中证500聚焦“颈部”以下“腰部”以上，中证1000聚焦“腰部”以下的指数，那么，中证A500可谓是“全身”出击。

这也许就是这个新指数9月23日刚刚发布，迄今不到两个月，却受到市场热情追捧的重要原因。

公开信息显示，目前已正式发行或上市的中证A500指数基金，已经超过40只。

从10月15日首批上市的中证A500ETF规模来看，发行时基本上都是20亿份。截至11月11日收盘，这些基金规模超过200亿份的1只，100亿-200亿份的2只，60亿-100亿份的5只，剩下2只也都在50亿份以上。

在此期间，这些基金中，有2只净值增长率超过6%。

进可攻，退可守。

相对于此前的宽基ETF，中证A500指数系列基金，对投资者而言，不失为一种性价比更优的选择。