文｜侃见财经

“中国女装第一股”正式告别资本市场。

11月14日，中国知名服装品牌——拉夏贝尔（06116.HK）正式从港交所退市。

根据拉夏贝尔发布的公告，香港联交所根据《香港联交所上市规则》第6.01A(1）条规定，公司H股股份的上市地位自2024年11月14日上午9时取消。

拉夏贝尔方面表示，H股股份上市地位的取消不会对公司日常经营及重整工作产生重大影响。公司将依法继续推进重整工作，争取消除此前面临的债务负担，改善持续经营能力及经营状况，重回良性增长轨道。

四年来，拉夏贝尔的破产重整之路走得并不顺利，从上交所摘牌到此次港股退市，意味着曾经的“中国女装第一品牌”将彻底告别资本市场。

复盘其H股上市期间，拉夏贝尔股价累计暴跌97.5%，最高股价一度达到14.426港元，退市前股价仅剩0.25港元。

拉夏贝尔“蒙眼狂奔”

即便在资本市场之外，拉夏贝尔的名字早已被大众所熟知，是很多80后、90后女孩的记忆。其旗下的 La Chapelle、La Babite、Puella、Candies、7m、Pote、Vougeek、MARCECKO、ULifeStyle 等品牌遍布中国一线到四线城市的各类商超。

据2017年时的数据显示，拉夏贝尔是国产女装品牌 “领头羊”，市场占有率仅次于丹麦品牌绫致时装（旗下拥有VERO MODA、ONLY、VILA等）。

曾一度风光无二的拉夏贝尔，继2014年赴港上市后，又于2017年9月登陆上交所，成为国内首家“A+H”两地上市的服装企业，一度被称为“中国版ZARA”。

曾经的“中国女装第一股”惨遭退市，令人唏嘘，其背后的教训更值得被思考，被铭记。

复盘拉夏贝尔的陨落，不难发现，其与众多崩塌的民营企业相似，为了扩大规模，拉夏贝尔走上了一条非常激进扩张的路子。

2011年，拉夏贝尔的线下门店数仅有1841家，而短短6年时间，其门店数量已扩张至9448家，累计增长了413%，扩张速度之快令人咋舌。

要知道ZARA在巅峰时期，全球门店数量也只有7000家。

而其2017年在A股IPO时直言，计划未来3年，用IPO所募集来的资金将新增3000个网点。

可见，一路狂奔的势头，仍在继续。虽然，野蛮扩张带来营收增长，却埋下诸多隐患。

当激进的“多品牌”战略，遭遇服装行业“寒冬”，库存积压、行业竞争加剧、人工与租金等刚性成本上升等冲击，导致净利润逐年下滑，甚至出现亏损，且现金流持续为负，最终导致拉夏贝尔的资金链断裂。

2018年起，拉夏贝尔的净利润连亏六年，2019年亏损最多，达到21.66亿元。

今年1月，拉夏贝尔位于上海的总部基地所在地被拍卖，虽然已经打了7折，有近万人围观，但价值9.5亿元的土地和设备还是无人接盘，最终流拍。截至2024年10月31日，公司因涉及金融借款纠纷、施工合同纠纷等共计8项诉讼案件，导致公司1处不动产（截至2024年9月30日的账面净值约为2.10亿元）被查封。

2024年上半年，拉夏贝尔的营收同比下降17.4%至6935万元，再度亏损4040万元。截至上半年末，拉夏贝尔在境内经营网点数量仅剩下155个。

福建富豪的豪赌

其实，拉夏贝尔的蒙眼狂奔与其创始人邢加兴的风格密切相关。

出生在福建的邢加兴，从小便受到“爱拼才会赢”的熏陶，敢闯敢拼 刻在骨子里。

早在1998年，邢加兴便创立了拉夏贝尔品牌。

在创业的前十年，邢加兴的服装生意一直不温不火，为了把生意做大，邢加兴拖欠货款、拖欠工资是常有的事情。

直到2007年，邢加兴才拿到第一轮融资，便迅速扩张门店，做大规模。

2003年，非典疫情席卷全国，中国服装行业受到重挫，大量品牌撤销生产订单。赌性十足的邢加兴，做了一个非常大胆的决定：逆势加大订单、开足马力扩产，赌中国消费市场会复苏。

事后证明，邢加兴的这一次豪赌，赌对了。

非典疫情后，全国各大商场的人流量迅速攀升，其他服装品牌因库存不足，规模起不来。手握大量库存的拉夏贝尔，则开启了全国促销模式，迅速打响了知名度，在全国一炮走红。

一场大战胜利后，拉夏贝尔受到资本青睐，资本加持后的拉夏贝尔跑马圈地，开启了全国扩张。2007至2017年，创立的第二个十年，拉夏贝尔堪称一路高歌猛进。

趁着这股东风，拉夏贝尔在2014年登陆港股市场，2017年又登陆A股。招股书显示，2012年至2017年，拉夏贝尔的门店从3340家扩张至9448家，且全部为直营店，是“国内发展速度最快的女装品牌”。

邢加兴的身价也迅速攀升，2015年，邢加兴以22亿财富登上胡润百富榜；2017年、2018年，邢加兴分别以40亿、30亿财富连续登上胡润百富榜，曾一度成为福建南平市的首富。

面对风云突变的服装市场，邢加兴的豪赌不可能每次都能赢。

库存积压大、周转天数过长一直是拉夏贝尔最大的风险，成为其拖累经营业绩、资金链的负担。

之后，拉夏贝尔陷入生死危机，库存爆仓、现金流紧张、业绩巨亏、负债率高企、被债权人申请破产……一系列暴雷事件接踵而至。

面对雪崩的局面，邢加兴尝试隐退，一度希望于从外部聘请职业经理人带领企业走出困境。2021年前半年，拉夏贝尔换了四任董事长，频繁的高层变动进一步加剧了内部动荡。同年，邢加兴还失去了拉夏贝尔的控制权。

要知道，在竞争愈发激烈的中国服装行业，一旦掉队，逆袭难度会非常大，由此可见，拉夏贝尔未来的处境愈发危险。