投稿来源：斑马消费

2020年是中国资本市场“大变局”之年，科创板和注册制落地，所有企业都在“撸起袖子加油上”。

企业上市门槛降低，对于大部分参与者来说是好事，但仍然存在滥竽充数的个别性风险。

如果不是这样，做火盆专门卖到美国市场的雅艺科技，几乎没有上市的必要和可能性。

规模增长乏力、业绩波动大，行业门槛低、科技含量差，家族化、实控人持股接近95%，报告期将绝大部分利润分红，这些放在一家拟上市公司身上，全是槽点。

“火盆第一股”，到底成色如何？

规模增长乏力

11月11日，浙江雅艺金属科技股份有限公司（简称“雅艺科技”）披露IPO招股书，拟登陆创业板募资4.03亿元，主要用于生产线建设。

雅艺科技主要产品为火盆，因为太过冷门，资本市场暂无同行，所以公司只能选择安吉的4家椅业上市公浙江永强、恒林股份、永艺股份、中源家居，作为可比上市公司。

这也意味着，在这个细分市场，很难做大。

火盆产品市场不小，也较为稳定，但门槛低，规模化生产比例较低，浙江雅艺拿着望远镜都找不到竞争对手，每年也只有一个多亿的规模。

2017年-2019年，公司营业收入分别为1.42亿元、1.38亿元、1.51亿元，归母净利润分别为2595.23万元、2674.04万元、3592.79万元。

其中，2019年业绩增长，主要原因是当年毛利率大幅提升了8个百分点。

公司业务重度依赖海外市场，特别是美国市场，报告期内公司出口美国收入占公司营业收入的8成以上。

今年以来受疫情影响，美国人民长时间居家生活，刺激了对火盆产品的消费，今年上半年公司业绩大增——跟中国市场小家电消费一枝独秀的逻辑类似。

2020年1-6月，公司营业收入、净利润分别为1.09亿元、3261.92万元，业绩已经逼近去年全年的水平。

但是，购买火盆本身就是低频消费，疫情影响下的业绩增长不可持续，公司最终还是要回到低增长的正常通道中。

科技含量有多少？

雅艺科技定位为科技公司，但自身产品的主要用途是美国居民用户生火、烧烤，科技含量并不高。

自动点火？温度监测？不存在的，也没必要。

公司的主要生产过程，就是将冷轧板、钢管等基材，通过焊接等方式组装。2019年，公司营业收入1.51亿元，采购冷轧板1755.95万元、钢管427.43万元，电费112.61万元。

雅艺科技的研发投入并不低，2017年-2019年分别为496.99万元、432.36万元、488.06万元，占营业收入的比例分别为3.51%、3.12%、3.24%。

但是，这部分投入，大部分花到了产品造型方面。

公司在招股书中表示，每年都会根据客户需求，结合市场调研、流行趋势判断等方式研发设计新款产品并面向市场推出。

公司每年打样新品超过200款、设计图库已完成设计的款式超过5000款，且每年新增设计款式超过1000款。

截至目前，公司旗下27项专利，均为新型实用专利，并无发明专利或设计专利。

雅艺科技IPO准备募集资金4.03亿元，其中5057.03万元计划用于研发中心建设，说白了还是盖房子。

报告期突击分红

雅艺科技是典型的家族企业。启信宝显示，从早期的雅艺花园家具，到后来发起成立雅艺科技的前身雅艺金属制造，叶跃庭、金飞春夫妇男主外（法人代表、执行董事）、女主内（监事、出纳），一步步将公司做大。

目前，叶跃庭、金飞春夫妇及其子叶金攀为公司实际控制人，合计持股94.47%。其余股份均由公司员工持有。

公司已经开启了二代接班的节奏，叶跃庭出任董事长，90后叶金攀担任公司董事、总经理。

2017年度、2019年度及2020年上半年，公司分别派发现金分红2700万元、5040万元、2415万元，占当期公司归母净利润的比例为104.04%、140.28%、74.04%。

鉴于实际控制人的持股比例，上述分红中的绝大部分由叶跃庭家族分走。

实际上，这样看来，雅艺科技基本上没有太多上市的必要性。

上市的本质是，公司通过二级市场拓宽融资渠道，获得资本支持后进行业务拓展，另一方面，投资者获得公司持续成长的资本收益。

不管从哪个角度分析，雅艺科技的实际情况，与上市的宗旨背道而驰。如果公司需要募资4个亿的资金发展业务，为何报告期内几乎把三年半的净利润分光了？即便成功上市，叶跃庭家族以及公司创业元老们，仍将持有上市公司绝大部分股权，公司的公众化并不彻底。更何况，公司的持续成长预期并不确定，又谈何资本收益？

如果这种情况也要积极推进上市，那么目的其实只有一个，你们猜？